来源 :电新邓永康团队2023-08-20
点评
■事件概述。8月18日，公司发布2023年中报。23年H1公司实现营收34.33亿元，同减31.21%，实现归母净利5.17亿元，同减48.52%，扣非后归母净利4.79亿元，同减51.70%。
■Q2业绩拆分。营收和净利：Q2公司营收实现17.86亿元，同减21.63%，环增8.42%，归母净利为2.71亿元，同减44.91%，环增10.46%，扣非后归母净利为2.51亿元，同减48.69%，环增9.86%。毛利率：Q2为30.41%，同减3.72个pcts，环减1.13个pcts。净利率：Q2为15.37%，同减7.07个pcts，环增0.33个pct。
■盈利能力承压，全球产能布局稳健推进。出货量方面，23年H1公司电解液出货超5万吨，Q2约3万吨，我们预计全年出货15-16万吨。吨净利方面，Q2电解液约0.13万元/吨，吨净利环比下滑的原因主要是，受行业产能过剩影响，电解液售价同比大幅下降，我们预计公司23年下半年电解液吨净利有望维持稳定。产能方面，公司目前具备电解液产能24万吨，在建产能76万吨，公司持续推进全球产能布局，波兰电解液基地于2023年H1成功投产；美国电池化学品基地正在筹建（不超过1.2亿美元，一期建设3年）。一体化布局方面，公司在溶剂和添加剂等方面垂直布局，其中，惠州3.5期、4期溶剂扩产项目，福邦锂盐项目，淮安年产59,600吨锂电添加剂项目持续推进。
■氟化工业务保持高增速，打造第二成长曲线。公司23年H1氟化工业务实现营收7.47亿元，同比增长38.46%，业务毛利率72.39%，同比增长近10pcts。产能方面，公司现有产能5000多吨，在建产能2.2万吨，23年6月，公司子公司海斯福拟投资12亿元建设3万吨高端氟精细化学品项目（三期，预计26年投产），满足电子电气、节能环保、新能源等高端产品需求。
■电容器和半导体业务稳定。电容器化学品和半导体化学品23年H1分别实现营收3.04、1.53亿元，公司持续发展半导体化学品和相关功能材料业务，天津新宙邦项目一期、宜昌基地（20亿元，一期建设2年）正在建设。
■投资建议：我们预计公司23-25年实现营业收入93.25，134.94，172.38亿元，同比增速分别为-3.5%，44.7%，27.7%，归母净利润12.86，19.25，25.86亿元，同比增速为-26.9%，49.7%，34.4%。当前股价对应PE分别为28，19，14，考虑公司电解液一体化布局，氟化工业务打开高成长空间，维持“推荐”评级。
■风险提示：竞争加剧风险，原材料价格波动风险，宏观环境因素变动风险。
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