“看似“靓丽”的业绩背后真的是高增长吗？”
8月9日，超图软件(300036.SZ)披露了2021年半年度报告，实现营业收入6.24亿元，同比增长19.25%，归母净利润0.55亿元，同比增长33.13%。
这业绩初一看挺“亮眼”，而且自超图软件披露了半年报后，也确实引来一众券商的积极推荐。近期的股价表现的也很强势。
（来源：choice数据）
那么超图软件2021年上半年的业绩真的像研报夸的这么攒劲吗？下面一起来看看。
（来源：choice数据）
1、上半年业绩表现情况
超图软件2020年上半年营收5.23亿元，同比下降18.22%，2021年上半年的高增长其实是建立在一个相对较低的基数上。
事实上，如下图所示，超图软件2021年上半年的营收（6.24亿元）还没有恢复到2019年同期（6.40亿元）的水平。
（数据来源：Choice）
由此看来，超图软件2021年上半年营收同比增长19.25%其实也算不上亮眼。
2、利润绝对额变化不大
超图软件在2021年上半年营收同比增长19.25%的情况下，其归母净利润大幅增长33.13%，相比2019年同期增幅为35.76%。在毛利率同比下降3.40%的情况下，什么是公司盈利改善的关键因素呢？
超图软件2021年上半年销售费用率为10.58%，同比2020年下降1.66%，相比2019年同期下降1.30%；2021年上半年管理费用率17.15%，同比2020年下降2.16%，相比2019年同期下降6.60%。
由此可见，超图软件2021年上半年盈利能力改善的关键原因是管理费用的下降。那管理费是如何改善的呢？
（注：数据来源公司半年度报告，只列示了主要数据）
如上图，管理费用的改善主要是由于职工薪酬、差旅费、办公费等的下降。
2020年报中，超图软件乐观积极的表示由于疫情后订单向好，公司员工人数较上年增长8%，那管理费用怎么下降的呢？
来看看计入管理费用的为财务、行政和管理人员的薪酬。
（注：数据来源公司年度报告）
2020年较2019年，财务人员减少了1人，行政和管理人员合计增加21人，人数上涨，计入管理费用的职工薪酬总数却大幅降低，风云君推测可能是因为疫情，公司调整了薪资结构，削减了部分行政管理人员的福利待遇。
2020年上半年的办公费和差旅费下降较多。其实整个2020年，受疫情影响，大部分公司的办公费和差旅费都有不同程度的下降。疫情毕竟是突发事件。
另外，超图软件虽然2021年上半年归母净利润同比增长33.13%，但归母净利润却只有0.55亿元，超图软件近5年上半年净利润大约维持在四五千万左右，这种净利润看似高增长的背后，其实绝对金额并不高。
3、对中标项目过度猜想？
超图软件受到券商追捧，除了半年报数据外，或许还有一个原因：就是预期其下游需求的爆发。还没有发生的事情风云君不过多去猜测和评论。
在2021年半年报中，超图软件确实披露其陆续中标多省下辖市县自然资源确权登记、国土空间规划等项目：
但事实上，自2019年6月，自然资源部印发《关于全面开展国土空间规划工作的通知》，全面启动国土空间规划编制审批和实施管理工作，自然资源确权登记将全面开展后，超图软件已陆续中标一些项目。
比如，2019年独家中标自然资源部国家级自然资源确权登记系统项目，2020年子公司分别中标80+和40+国土空间规划信息系统项目。
但中标并未带来收入的显著增长，即便是在2020年订单增长导致人员规模增长后，营收还是下滑的。而且风云君在《六年换了五个财务总监，分红少却爱募资，并购伴随商誉激增：超图软件控制权危机背后的狗血往事》一文中做过深入分析，频繁并购才是超图软件历年业绩增长的核心原因。
在2021年半年报中，超图软件并没有披露相关的订单金额，没有订单金额为依据而渲染业绩将会高增长，显得有点激进。
对公司质地的判断，我们还需擦亮眼睛仔细辨别，别被带了节奏。