来源 :智通财经2021-08-13
智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，予钢研高纳(300034.SZ)“买入”评级，考虑到可比公司的高温合金业务多为变形及铸造高温合金，而钢研高纳的新型粉末高温合金存在一定的性能优势，同时上半年公司新型高温合金业务已经逐渐释放业绩，未来增长可期，上调目标价至61.2元(前值为30.16元)。
业绩报告：21H1公司实现营收8.3亿元，同比增长24.12%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长98.19%。
华泰证券主要观点如下：
单季度净利润创新高，新型高温合金提升利润空间
单季度来看，公司Q2实现营收4.8亿元，同比增长13.21%，环比增长37.14%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长98.36%，环比增长116.07%。公司单季度净利润创历史新高。受原材料价格上涨影响，21H1公司毛利率为32.34%，同比下降1.65pcts。分产品来看，21H1公司铸造高温合金实现收入5.15亿元，同比增长20.3%，变形高温合金实现收入1.98亿元，同比增长21.5%，新型高温合金实现收入1.14亿元，同比增长106.5%。公司新型高温合金毛利率为59.89%，同比增长17.37pcts，随着新型粉末高温合金市场需求快速增长，新型合金有望成为新的业绩增长点。
扩产项目稳步建设，有力支撑公司未来业绩
公司21H1应收账款为7.68亿元，较年初增长71.43%，主要系上半年公司销售规模扩大所致。21H1预付款项0.52亿元，较年初增长33.33%，主要系公司目前订单量增加，生产任务增长使得上游采购增多所致。公司21H1在建工程1.44亿，较年初增加53.91%，主要系青岛基建项目投入增加所致。截至21H1公司青岛产业基地以及新力通新厂项目进度均达到了90%，公司不断发展产线规模，提升交付能力，或为公司未来业绩增长提供有力支撑。
持续高研发投入，核心竞争力不断增强
21H1公司研发投入为0.53亿元，同比增长50.83%，主要用于多种合金材料的技术开拓。公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进企业之一，是国内航空、航天、发电设备等行业重要的研发生产基地。自1958年以来，公司共研制各类高温合金120余种。其中，变形高温合金90余种，粉末高温合金10余种，均占全国该类型合金80%以上。公司技术实力雄厚，且持续高投入合金材料研发攻克，有望保障公司在高温合金领域的龙头地位。
盈利预测：该行上调盈利预测以反映上半年公司整体业绩高增长以及新型高温合金业务的毛利率提升，预计21-23年归母净利润为3.3/4.4/6(前值为2.8/4.1/5.6)亿元，对应当前股价PE分别为71/53/39倍。可比公司21年Wind一致预期PE均值为64倍，上调估值溢价至41%(前次估值溢价24%)，给予21年90倍PE。
风险提示：航空航天需求不及预期；原材料价格波动风险。