本文是《价值事务所》的原创文章第918篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
东方财富归根到底是赚了牌照的钱，正是牌照拿得够多、够早，东财已然有了居民一站式财富管理平台的雏形，其收入主要来源从最开始的互联网广告和数据分析变成现在的基金代销和证券业务，未来说不定就会变成公募基金及投顾等财富业务。
2021年，东方财富营收130.94亿，同比+58.94%；归母净利润85.53亿，同比+79%。
和东财比起来，牌照没拿够的同花顺，赚得简直就是辛苦钱，2021年，同花顺实现营收35.10亿，同比增长23.43%；归母净利润人民币19.11亿，同比增长10.86%。
增幅大幅跑输东财不说，营收还不及人家利润的1/2。
要知道，就月活而言，东财是不如同花顺的。
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价值事务所
2021年报简评
截至2021年，同花顺的主要营收来源依然还是增值电信业务（收入16.18亿，占总收入的46.11%）以及互联网广告（收入12.84亿，占总收入36.58%）。
增值电信业务就是如下图这些技术指标、高级盯盘，盘面、消息面的一些信息，真没想到，即便大A发展到现在，机构投资者持仓市值占比已经超越了五成，同花顺这块主要面向散户的增值电信业务还能卖得如此好。
近两年来，公司的电信增值业务增长迅猛，2019-2021分别同比增长7.54%、45.14%、 25.95%，收入从2019年的8.85亿到去年的16.18亿，基本翻了一倍。
不过，长期而言，这块业务还是需要警惕，毕竟，整个证券的大趋势是去散户化，尤其是公募以及量化私募的快速发展壮大，也许要不了多久，这项业务就会触顶回落。
看看下图里同花顺、天天以及东财的月活数据对比，虽然一开始同花顺的月活远超后面几大app，但2015年大牛市触顶后就一泻千里，再也回不到之前的高度，虽然2020年牛市又回升一点，但也并不明显，反而有被天天和东财反超的趋势（后两者相加已经超越了同花顺）。
在去散户化的时代，他的天花板，确实有点明显。
既然大趋势是机构投资者增长、价值投资盛行，那么在面向未来这块，东财自然是走在了同花顺的前面，他目前就很符合专业人士替非专业人士管理财富这一趋势。
其实早在2012年，同花顺就拿下了基金代销业务的牌照，但这项业务公司一直没能做起来，截至2021年，基金代销实现收入3.12亿，占总收入仅8.88%，反观东财，其基金代销2021年营收近60亿，差不多是同花顺的20倍，已经不是一个量级了。
基金代销也非常具备规模效应，越多人用越好用；用户越多，基金越多；基金越多，用户也觉得越好用。天天基金的规模从2021年Q2的排名第四，一路攀升到2021年底的第三，在平台里仅次于蚂蚁。
而且不论蚂蚁还是天天，规模都是越来越大的。头部效应明显，后来者除非有“独门秘籍”，否则很难打破这一趋势，雪球的蛋卷携一众KOL，还算有希望跻身前列，但由于监管趋严，禁止KOL组合，蛋卷未来的增长也要打上一个大大的问号。
蛋卷都如此，更别提同花顺了。
假设不看东财，我们会觉得同花顺交出来的这份成绩单还不错，2021年，营收、净利都有两位数增长。
但其实，同花顺面临着较大的长期危机。
这个长期危机正如前文所说，大A的散户正在逐步出清，机构越发掌握话语权，而同花顺现阶段收入最主要的来源互联网广告及电信增值业务，都是基于跟着趋势做波段的小散户。
随着这帮小散户数量越来越少，公司的用户数长期必然会呈下降趋势，两部分收入的增长持续性就要打上大大的问号。
而基金代销业务迟迟起不来，甚至以后能否起得来也得打一个问号。
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价值事务所
希望的光芒
公司靠为C端用户提供工具起家，一度靠优秀的产品力登顶成为国民级证券app，至今收入也基本来自于C端（广告虽然是B端付钱，但核心还是羊毛出在羊身上），即便因为为C端提供的服务无法符合时代大势比不过转型成功的东财，但和他的其他同行如大智慧、指南针相比，同花顺也算一骑绝尘了。
这背后的原因就在于，同花顺虽然大部分靠C端，却仍有一部分营收来自B端，用过同花顺的朋友都知道，同花顺可以直接接入诸多券商账户。
因此，同花顺很早就根据证券公司的需求，为其开发行情、交易、资讯、安全等系统以及为他们提供相应的升级和维护。
基于公司既往的地位以及数据优势，同花顺目前也推出全面的 AI 产品体系来满足机构客户的数字化转型需求，全面赋能B端机构的营销、投研和中后台运营能力。
2021年，公司的软件销售及维护实现收入2.96亿，同比增长22.58%，占营收8.43%，由于公司在这方面的高投入，基于以往积累的庞大数据优势，同花顺有望快速提升这类业务在行业内的市占率，实现快速增长。
不过，还需要密切跟踪，当公司to B端服务什么时候营收占比超过30%，基本就可以认为公司已经实现转型。
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价值事务所
最后
过去，受益于国内中产阶级群体数量提升，直接参与证券行业人数增多，同花顺通过C端业务实现高增长，但靠趋势赌博的散户，迟早会吃大亏，经历几轮牛熊以后，散户的整体数量正在逐步减少，反之机构话语权正在增加。
互联网金融两条路，一是帮助居民实现更好的财富管理，东方财富走的正是这条路，二就是更好的辅助机构，同花顺由于牌照不齐全半是主动半是被动必须向第二条路靠拢。
最后，金融加科技确实是一门好生意，同花顺毛利率高达91.4%，跟茅台一个水平了，而东方财富毛利率更是一路飙升，2021年年报毛利率已经超过94%！