4月22日，杭州华星创业通信技术股份有限公司（[300025.SH](300025.SH)，下称“华星创业”）披露了2025年年度报告，这份曾经的5G网络优化龙头企业，交出了一份让资本市场承压的成绩单：连续三年累计亏损超2.5亿元，2025年单年亏损进一步扩大至1.46亿元，同比亏损幅度扩大超86%，5G建设高峰过去后的行业周期阵痛，叠加新业务转型的集体踩雷，在这份年报中暴露无遗。
营收降17.73%亏损扩大86%连续三年亏超2.5亿
据年报数据显示，2025年华星创业实现营业收入5.684亿元，同比大幅下降17.73%，营收规模直接缩水了超1.2亿元。但与之形成鲜明反差的是，公司的盈利指标却出现了更剧烈的恶化。
报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-1.463亿元，同比大幅下降86.44%，亏损幅度进一步扩大。更值得警惕的是，扣除非经常性损益后的归母净利润为-1.445亿元，同比下降74.89%，这已经是公司连续第三年扣非净利润为负，核心主业已经彻底失去了造血能力。
拉长时间线来看，这种亏损扩大的趋势更是触目惊心。回溯2023年，公司的扣非净利润为-2994.57万元，2024年扩大至-8264.77万元，2025年更是直接扩大至-1.445亿元，三年时间，公司的扣非亏损规模翻了近5倍，亏损的速度越来越快。
究其原因，公司在年报中坦言，本期亏损的核心原因主要有三点：首先是5G建设高峰过去，公司的传统网络优化业务营业收入下降，毛利额大幅减少；其次是公司的虚拟现实业务研发、运营及相关资产摊销等成本较高，但是业务收入暂未形成规模，导致当期亏损金额较大；最后是公司的三体业务开展不及预期，没有能够形成新的业绩增长点。
与之对应的是，公司的期间费用也出现了明显的分化。报告期内，公司的管理费用同比增长15.93%，从去年的3571.83万元升至4140.98万元，管理成本的上涨进一步挤压了公司的盈利空间。不过，研发费用却出现了大幅的下降，2025年研发费用为939.10万元，同比下降40.40%，在行业寒冬的背景下，公司也不得不收缩研发投入，来缓解短期的资金压力。
5G建设高峰已过传统网优业务需求下滑
值得注意的是，公司的业绩恶化，并非公司独有的困境，而是整个通信服务行业在2025年面临的共同挑战。
据行业数据显示，2025年我国的5G建设已经基本完成了广覆盖的阶段，截至2025年底，全国5G基站数已经达到483.8万个，占移动电话基站数比重达37.6%，平均每万人拥有5G基站34.4个，已经提前完成了“十四五”的规划目标。这也意味着，过去几年的5G大规模建设高峰已经彻底过去，运营商的资本开支也开始向算力、AI、IDC等新领域倾斜。
有业内人士向投资参考网记者表示，2025年整个通信服务行业都处于周期下行的阶段，过去几年的5G大规模建设带来的网络优化需求高峰已经过去，运营商的资本开支结构发生了根本性的变化，传统的网络优化业务的需求出现了明显的下滑，行业的整体增速也在放缓，即便是行业内的头部企业，也难以在这个周期下行的阶段独善其身。
不止于此，运营商的传统业务增长也已经见顶，2025年全国电信业务收入仅增长0.7%，传统的通信服务业务的增收已经越来越乏力，这也直接导致了华星创业的传统网络优化业务的收入出现了大幅的下滑。报告期内，公司的核心业务网络优化及服务实现收入5.336亿元，同比下降17.62%，占公司总营收的93.88%，核心业务的下滑，直接拖累了公司的整体业绩。
细化到分地区的维度，这种下滑的趋势更是触目惊心。东北地区的收入同比暴跌70.76%，华北地区的收入同比下降27.39%，西南地区的收入同比下降23.64%，这些传统的通信服务需求大省，都出现了明显的需求下滑。不过，境外业务成为了公司为数不多的亮点，2025年境外收入同比增长66.09%，但是占比仅为4.43%，根本无法对冲国内业务的下滑。
华星创业营收降17.7%，净利却亏超1.46亿，新业务转型不及预期？
VR、三体业务不及预期烧钱没换来增长
更让市场担忧的是，公司此前寄予厚望的新业务转型，也集体踩雷，不仅没有能够带来新的业绩增长点，反而成为了公司亏损的最大拖累。
公司在2023年之后，就开始尝试转型，试图通过布局虚拟现实（VR）、三体业务等新赛道，来摆脱传统网络优化业务的周期困境。但是从目前来看，这些新业务的开展都不及预期。
公司在年报中坦言，虚拟现实业务的研发、运营及相关资产摊销等成本较高，但是业务收入暂未形成规模，导致当期亏损金额较大。而三体业务的开展更是不及预期，没有能够形成有效的收入贡献，反而消耗了公司大量的资金和资源。
与之形成鲜明对比的是，公司的系统产品业务，也就是新业务相关的产品收入，同比暴跌58.55%，从去年的1450.10万元直接缩水至601.07万元，这也直接印证了新业务的开展不及预期。
不过，值得欣慰的是，公司的经营活动现金流终于实现了转正。报告期内，公司的经营活动现金流净额为3123.24万元，同比增长158.28%，从去年的-5359.16万元转正。究其原因，主要是公司主动收缩了支出，经营活动现金流出同比下降了6.67%，通过压缩开支，公司终于实现了经营现金流的转正，这也为公司度过行业寒冬提供了一定的缓冲。
与此同时，公司的筹资活动现金流出现了大幅的净流出，2025年筹资活动现金流净额为-7347.55万元，同比下降567.19%，公司在主动偿还债务，降低自身的负债水平，来缓解资金的压力。
华星创业能否熬过行业周期？
不容忽视的是，当前通信行业的转型阵痛，还没有出现明显的回暖迹象。据最新的行业数据显示，运营商的资本开支已经全面向算力、AI等新领域倾斜，传统的网络优化业务的需求，很难再回到过去的高峰水平，行业已经进入了存量竞争的阶段。
有券商行业分析师向投资参考网记者指出，当前通信服务行业已经进入了深度的存量竞争阶段，过去的5G建设高峰带来的高增长时代已经过去，未来行业的竞争将更多的集中在新业务的领域，谁能率先实现新业务的突破，谁就能在周期下行的阶段突围。
对于华星创业而言，作为曾经的网络优化龙头，公司试图通过转型VR、三体业务来实现第二增长曲线，但是却撞上了行业的周期下行，不仅没有实现转型的目标，反而还陷入了连续亏损的泥潭。尽管公司通过收缩研发、压缩开支，实现了经营现金流的转正，但是在行业周期下行的大背景下，这种转型的节奏不得不放缓。
总的来说，华星创业这份2025年年报，暴露了传统通信服务企业在行业转型期的真实困境：5G建设高峰过去，传统业务需求下滑，新业务转型集体踩雷，连续三年亏损，虽然公司通过收缩支出实现了经营现金流的转正，也在主动降低负债来缓解资金压力，但是在行业周期下行、新业务不及预期的大背景下，公司的突围之路，依然充满了挑战，未来能否实现新的突破，仍需时间给出答案。