来源 :民生证券2024-08-21
民生证券马天诣/谢致远
网宿科技发布2024 年上半年业绩。1H24 公司实现收入23.00 亿元，同比下降1.1%；毛利额7.30 亿元，同比增长5.3%；归母净利润2.97 亿元，同比增长15.1%；扣非净利润2.13 亿元，同比增长14.7%。单季度看，2Q24 实现收入11.80 亿元，同比增长1.9%，环比增长5.4%，归母净利润1.59 亿元，环比增长14.6%；扣非净利润1.15 亿元，环比增长16.9%。
持续推进全球化战略，加强在海外市场的竞争优势。以东南亚为主的海外市场，互联网用户数量增长、应用渗透率提升、数字经济蓬勃发展，互联网流量将持续增长；国内企业数字化、智能化出海，带动海外CDN、安全、MSP 等业务的需求。公司与国内外众多优质运营商深度合作，依托全球分布式部署的节点资源及自研技术平台，为客户提供全球化网络加速服务，为公司边缘计算及安全业务奠定了坚实的发展基础。1H24，海外CDN 项目实现利润7178 万元。公司持续投入技术服务、运营能力、市场开拓，保障海外业务长远发展。
秉承高质量发展理念，持续深耕优势领域。公司拥有较完整的产品线，充分满足定制化、一站式需求。《十四五规划和2035 年远景目标纲要》提出“协同发展云服务与边缘计算服务”，边缘计算是5G 与产业互联网、物联网时代的重要技术支撑，正迎来广阔增长空间。公司持续投入边缘计算平台建设，升级CDN节点；1H24，CDN 及边缘计算业务毛利率增长1.95pct。数字经济时代，企业数字化转型、用云持续加深，“远程+”办公模式兴起，安全能力愈发重要。网宿安全推出WAAP 全站防护，以体系化主动安全，全面提升web 安全防护效率；升级业务安全解决方案，发布业务安全解决方案2.0；1H24 云安全项目实现利润2582 万元。公司将继续加强安全业务拓展，推进安全业务出海。
密切关注新技术发展，积极拥抱AIGC。2024 年政府工作报告提出“人工智能+”行动，公司密切关注新技术发展及应用给产业带来的变化，积极拥抱生成式人工智能。以市场需求为导向，进行技术创新、产品升级，研发投入2.25 亿元，占营业收入的9.8%。在产品端，公司形成了包括ServerlessGPU、AI 网关、模型微调与推理服务的一站式边缘智能解决方案；在研发及运营端，公司将AI 融入公司产品、技术开发环节，提高研发效率，持续优化人员成本。
投资建议：我们看好公司在海外市场竞争力以及国内短视频巨头出海潜力，同时我们认为公司CDN 节点正逐步实现全球化布局，并具备边缘GPU 计算能力，预计公司24-26 年实现归母净利润6.3/7.2/8.3 亿元，对应2024 年08 月20 日收盘价P/E 27/24/21x，维持“推荐”评级。
风险提示：边缘计算技术落地不及预期，短视频出海不及预期，CDN 行业竞争格局恶化。