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爱尔眼科2023年报&2024一季报点评:高基数及宏观环境导致增长降速,Q1屈光保持增长【东吴医药朱国广团队】

http://www.chaguwang.cn  2024-04-29  爱尔眼科内幕信息

来源 :国广有话说2024-04-29

  投资要点

  事件:公司公告,2023年实现营收203.67亿元(+26.43%),归母净利润33.59亿元(+33.07%),扣非归母净利润35.14亿元(+20.39%);2024Q1实现营收51.96亿元(+3.50%),归母净利润8.99亿元(+15.16%),扣非归母净利润8.43亿元(+12.04%)。2024Q1收入利润符合预期。

  2024Q1屈光、其他眼病实现增长,视光相对稳定,白内障略有下滑。屈光4月小幅恢复,渗透率远低于海外,仍有较大发展空间。白内障估计主要由于高基数而下滑,长期看国内白内障手术率提升空间仍大。

  2023年度来看,白内障项目收入+55.24%,毛利率37.97%(+2.63pct),经营规模和品牌影响力持续扩大,同时部分延迟就医需求释放。屈光项目收入+17.27%,毛利率57.40%(+0.58pct)。视光项目收入+31.25%,毛利率57.05%(+0.61pct)。眼前段项目收入+33.74%,毛利率45.68%(+1.22pct);眼后段项目收入+31.31%,毛利率34.67%(+1.06pct)。

  2023年门诊及手术量大幅增长:门诊量+34.26%;手术量+35.95%。2023年公司毛利率50.79%(+0.33pct),扣非净利率17.25%(-0.87pct),管理费用率13.11%(-1.13pct),其他几项费用率基本持平。

  公司向全体股东每10股派发现金红利1.5元,现金分红接近14亿元,股份支付率提升至41.53%。

  盈利预测与投资评级:考虑公司消费眼科业务具备复苏弹性,我们将公司2024-2025年归母净利润由45.31/57.09亿元调整至40.47/50.45亿元,2026年为61.75亿元,对应PE为29/23/19X,维持“买入”评级。

  风险提示:医院盈利提升不及预期的风险、医疗事故风险等。

  

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