#2023股东大会调研见闻#$爱尔眼科(SZ300015)$
5月30日，我参加了爱尔眼科2022年度股东大会，本次股东大会是公司爱尔大厦落成后的首次会议，预期公司在股东大会的举办形式上有新的创新，所以参会的意愿比以往更迫切了。
由于本次股东大会是搬迁后的首次股东大会，公司也是相当重视，特地在公司的爱尔眼科投资者关系公众号发出邀请函，会议当天上午安排几个批次投资者和券商研究员和媒体朋友的现场参观，中午安排员工工作餐，下午在股东大会前安排两位高管介绍爱尔眼科业务发展和爱尔人力资源建设。正式股东大会的法定流程比往年大概快了有10多分钟，主要是董事会报告和财务报告主要以数据解读为主。但股东大会投票结束后的交流环节比以往多了有20分钟的时间，看来公司还是愿意跟投资者做更多的交流。股东大会后公司安排了自助餐，让股东之间有更多的交流机会。
区别于以往的股东大会，除了正式会议前有会议前的两位高管演讲，今年的股东大会全体董监高都列席会议，并且各省区CEO都列席了会议。不知道是公司考虑新大楼首次股东大会仪式感还是作为创新模式坚持下去，如果是作为创新模式坚持下去，我建议以后股东大会开始前1个小时的时间段里，让各省区CEO或者大区的CEO在各自的座位上，接受投资者的现场联合调研，会有不错的效果。
公司的投资者者关系公众号会议次日也发布了交流会问答纪要，大家也可以看看官方的文字稿。接下来我根据沈阳网友提供的股东会交流环节实录的文字稿和我现场感受到的语气和神态体会来分享一下股东大会的相关信息，我的点评部分仅代表我个人看法，用黑体字区别开来。
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陈邦董事长致辞部分：
首先是感谢投资者参加爱尔的2022年度股东大会，回顾了爱尔发展20年的历程，感谢投资的长期支持，感谢全球爱尔人在公司的不懈努力下，为爱尔的发展打好了良好的基础。回望过去20年，我们也还有很多不足之处，其中之一是此前我们没有标志性的标杆医院。基于此，集团制定了“1+8+N”的发展战略，我们期望未来能够将长沙爱尔眼科医院打造成世界一流的集临床、教学、科研、培训一体的世界级眼科医学中心。
“1+8+N”中的“8”，目前定位是北京、上海、广州、深圳、成都、重庆、武汉、沈阳。做好“1+8”，主要是带动“N”的发展，“N”指的是整个集团全部的医疗机构。有这些标志性医院在人才梯队、学术科研、品牌声誉等方面起到的引领作用，爱尔眼科的整体发展将不可同日而语。
我们也希望在股东们的支持下，今年作为二次创业的元年，未来能够根据爱尔的三个发展战略不断地努力，夯实基础。
希望爱尔的每一家医疗机构在当地的城市历史发展中，成为当地的历史地标。不仅能够造福当地的眼病患者，同时爱尔眼科也能有巨大的发展，股东获得较好的回报。
我们国际交流部分也取得了积极成果，ARVO 2023年会在美国路易斯安那州新奥尔良举行，公司携爱尔眼科专家学者及研究生一行32人出席了会议。对于其他重点的行业会议公司也是积极参加，除了学术交流的需求，还有就是在国际性的学术会议上亮相，获得同行认同和争取更多的合作机会。这次出美国，也是建立人脉，香港理工大学希望与我们合作，邀请爱尔一起，跟政府申请项目，并且是愿意共同出资来做项目。
我的点评：请原谅我格局低了，本来“1+8+N”中的“N”我的理解是“1+8”外的省会城市医院和重点地级市医院，想不到董事长的意思是整个集团的全部医疗机构，是活脱脱的一个也不能少的节奏。董事长希望爱尔的每一家机构在当地的城市历史发展中，成为当地的历史地标，这个我理解为，在以后的爱尔发展中，除了诊疗技术和服务水平提升得到患者认可外，自有物业建医院是趋势，毕竟租赁来的场地的规划限制跟自有物业是不同的。盈利达到一定水平的医院都会考虑自有物业迁扩建，当然自有物业取得有两种形式，一个是公司自己持有，还有一个是大股东持有再租赁给公司。
李力总裁致辞部分：
陈邦董事长从回顾历史到未来的布局，到希望爱尔成为每个城市的地标为我们详细解读了爱尔的发展，我想这只是爱尔人的一个目标之一，要实现这种目标的关键在以患者为中心，关注患者的服务和体验，保证医疗质量和医疗安全，回归医疗本质。这些工作都体现在爱尔的学科建设当中。这是爱尔的发展的基石，也是爱尔核心竞争力的强大的支柱。主要在9个方面加以落实确保计划的实现：
1.要实现我们的任务目标，还是把基础工作做牢，做好服务患者，基本原动力来自我们员工，刚才谈到了我们人力资源建设。
2.爱尔几百家医院，我们合规是首先做到的。规范执业，医生资质，场所资质不能有任何瑕疵。设备耗材药品场地等等。这样我才能客观评价现有的体系是否适合学科建设发展。目前存在什么阶段有个客观评价，为下一步医疗质量改进做准备。
3.根据现有的医疗水平引进医疗人才。
4.医生积极参与患者医疗科普。
5.有效控制医疗成本，形成价格体系。
6.系统打造教育和科研能力，特别一些罕见病治疗。
7.打造爱尔技术上优势，彰显国际化竞争能力。
8.现代科技赋能学科建设。
9.打造团队医疗，爱尔文化，学科建设团队。学科建设是爱尔基石，也是我们核心竞争力。
主要问题交流
Q:晶体集采和白内障业务下滑的原因
A:晶体集采的推行已经有三年多，晶体集采是从供应商开始降价，所以对患者来说，是切实享受到了优惠政策。但是对医院使用方来说，晶体集采对整体白内障业务利润影响不高，对毛利影响也相对较低。去年白内障业务略有下降，主要是去年受外部环境影响，许多医院停诊停业，影响了白内障患者正常就医。但是今年各方面恢复以后，整个白内障业务的增长趋势是看得见的。同时，随着中国老龄化程度加深，复明性白内障向屈光性白内障升级，白内障业务仍具有巨大发展空间，晶体集采的影响也不会很大。医保政策各地理解和执行的差异化
我的点评：最近几年，医药类的公司遇到集采就业绩大降，如果是单一品种被集采公司的盈利逻辑发生根本性的改变。但具体到医疗服务行业来说，影响相对小了很多，器械耗材降价后，公司可能从供应商那里获得返利减少了，但公司的医疗服务价格会得到一定程度的提升，两者相抵以后，就影响有限了，还有复明性白内障项目在公司的业务和利润占比也是有限。
Q:如何看待爱尔市值，是否有信心成为创业板老大？
A:我们的业绩同比都是增长的，包括在最艰难的时候，我们也是正数。跟同行比，大家可以去看报表。今年目前为止业绩还是不错的。1月份疫情影响，2-5月份补了回来，今年整体还是不错的。按道理说这么大体量，每年不增长，负增长，或者慢增长都很正常，但是我们一直保持不错的增长，根源是我们根基牢固，在各个业务上我们是领先的，随着我们竞争力的提升，市值终究会反映价值。
我的点评：最近几个月，由于其他眼科公司表现远远比爱尔好，不少投资觉得爱尔眼科增长放慢或者快到头了，应该是其他眼科快速发展了，毕竟其他眼科1季度业绩爆表。其实我们不要被短期的数据影响，不要看简单的财务数据，要看公司增长的质量。建议大家都关注中报和年报里面主营业务收入和利润已经毛利率净利率趋势，还有三项费用的占比情况做个综合比较。跟同行比，保持领先，跟自己比，保持增长，市值会在适当时候反映价值的。
Q:公司未来视光诊所的发展有何战略规划？
A:爱尔眼科眼视光诊所是医疗机构，是我们同城分级诊疗的重要环节，可以解决基本眼病的看病问题，也有向上级医院的转诊功能，与市场上其他的视光中心在技术和服务方面是有本质区别的。我们希望是通过背靠同城医院的技术支持，首期发展1000家眼视光诊所，未来根据发展情况再不断调整和完善。
我的点评：同行的上市，获得了超募资金，势必会超常规在经济条件较好或者爱尔发展不错的城市新建医院。爱尔必须未雨绸缪，加大重点城市的渗透力。有些规模不错城市爱尔医院通过几年运营下来，也许刚刚过了盈亏平衡点，还没有能力去建第二家医院，这个时候快速在城市中跨区布局视光诊所就显得非常重要。视光诊所必须依赖于眼科医院的口碑加持才能快速扩张，同行一般都要先布局医院才能考虑视光诊所。
Q:屈光业务未来在价格方面会有调整吗？屈光手术增速是否受到消费疲软和竞争加剧的影响导致增速放缓？
A:我们屈光业务手术价格，主要是通过技术的升级带来的价格的提升。从最初的普通术式到半飞秒，全飞秒，再到高端的ICL植入，都是通过手术方式的升级换代带动价格的变动。
屈光手术是非基本医疗的一个项目，和基本医疗项目相比，它跟经济的发展还是有一定关系的。谈到竞争加剧的问题，屈光手术目前在中国市场的渗透率很低，价格的乱象是不可取的。作为爱尔眼科来说，在屈光手术上的发展，我们一定是把医疗质量放在第一位。我们保障医疗服务高质量发展，给患者提供个性化的全面的手术解决方案，提供优质的手术服务和医疗服务以及我们持续的眼健康教育。对于今年的屈光手术的增长，我们是有信心的。
我的点评：屈光在老百姓眼科医疗的需求中算是中高端的需求了，跟支付能力很强的相关性。最近几年屈光设备的价格下降，会带动手术价格向下波动的特征，但如果价格适当向下波动带来渗透率提升的话，固定成本变化不动的情况下，盈利能力还是能够实现提升的。整体上手术价格曾下降趋势，会带来新技术的快速推广，量变到质变，新技术的运用又会把毛利率推到一个新的高度，如此往复。最关键的一点，医疗服务的主流不是靠价格战能够做成功的，患者为了安全性会愿意适当付出溢价的。
Q:公司在收购扩张过程中积累了大量商誉，如何看到商誉增长对经营业绩的影响？
A:在并购中，项目估值高于可辨认的账面净资产从而产生商誉，是一种正常的财务现象。商誉本身是表象问题，背后的核心问题是并购之后的整合问题和驾驭问题。爱尔眼科国内外并购，都是始终围绕战略和主业，并购前进行严格的尽职调查，并购后进行全面的赋能整合，总体上保障了项目发展符合预期。多年以来，爱尔积累形成独有的管理能力和运营能力，是保证并购标的业务经营活动能够最终达到预期的最好保证。公司每年末都会根据会计准则的要求对商誉资产进行谨慎的减值测试，存在减值迹象的计提减值准备。公司商誉问题不会影响公司的正常的发展，更不会影响到公司业绩，只是减值当年会对利润产生一定影响，但是整个商誉发展轨迹是迹趋于一种平衡的状态。
我的点评：提醒大家爱尔公司对商誉计提的原则是减值测试后应提尽提，宁过勿欠。爱尔的并购行为都是围绕自己主业在做，行业发展的空间在那里放着，爱尔异地复制的能力也证明了，部分医院经营不善出现商誉计提也是可以理解的。对比一下曾经发生过大额商誉计提的两个经典案例就知道爱尔眼科商誉计提是否那么可怕了。爱尔在新加坡的眼科公司收购以后，由于疫情不能正常就诊，公司抓住机遇做了一次商誉计提，现在恢复常态后，经营趋于正常，公司的股价也创了5年新高。爱尔在香港的眼科医院当年由于香港社会不稳定，影响了正常经营，也是抓住机遇做了商誉计提，现在也是恢复正常了。现在看商誉计提在爱尔眼科这样特定的公司来说算是特别关注事项吗？爱尔的商誉是收购过程中一个个医院累加形成，单体医院风险不能完全代表整体的风险。
Q:公司对三年倍增计划信心如何？主要的驱动力是哪些？
A:我们对于实现“三年倍增”计划充满信心。该计划旨在在三年内实现服务能力、管理能力和经营能力的倍增。这并不是简单地追求业绩的翻倍增长，而是通过提升服务能力、管理能力和经营能力来推动业绩的稳健发展。为实现三年倍增的目标，公司将从三个方面着手：首先，公司将加强核心竞争力，夯实临床服务建设，以促进存量医院经营工作的稳定发展。其次，公司将不断寻求具有潜力的投资目标和投资计划。最后，公司将深入市场，加强与基层社区的联系和合作，以推动公司的发展。
我的点评：三年倍增计划让投资者知道是在2022年度业绩电话交流会上透露，机构投资者的研报里也是今年才看到的，公司后来宣传上是从去年就提出来了，如果以2021年数据提出倍增计划，我得重新评估了。虽然本次股东大会在回答这个问题上有模糊这个概念一说，说是所谓倍增计划服务能力、管理能力和经营能力的倍增。业绩不是主要考量因素，再次允许我格局低了，我理解的倍增计划落实到数据层面肯定跟业绩高度相关，当然不确定的业绩倍增是营收还是净利润。公司这样模糊说法，还是值得理解的，爱尔公司业绩方面真不吹牛，都是实力验证的，剔除疫情影响，其他年份，大部分业绩都是超出市场预期的。
Q:OK镜集采事项的最新进展如何？
A:OK镜属于非基本医疗项目，因为目前医疗服务终端OK镜的费用都是整体打包，而公司医生的技术价值、全程的劳务价值、医院的品牌价值，没有得到应有的体现。
OK镜验配是具有医疗资质和技术门槛的医疗业务。爱尔眼科提供的是基于双眼视功能和医疗属性的近视综合防控体系，始终以多层次服务动态满足多元化需求，防控的具体手段包括框架镜、离焦镜、哺光仪、思问、云夹等，产品结构会越来越均衡合理；未来，如果公司全部医院参与OK镜的集采，对视光业务营收有一定影响，但视光业务的材料成本也相应下降，对视光业务毛利影响不大。
我的点评：OK镜集采后，医院会把医疗服务价格单独出来收费，因为OK镜需要多次到店做检查服务，由于消费习惯的问题，整体打包状况下，患者一般会选择全程的服务。但如果服务按次收费，患者大概率会降低接受服务的频次，应该会适当拉低客单价营收。只能期待渗透率提升或者其他近视防控手段被接受。
Q:海外收购
A:东南亚是我们第二关注的。美国由于地缘政治风险，我们相对要谨慎一些，南美有一些品牌，我们也评估。非洲我们有援助医生去那里支援，保持关注。欧洲在北非接触当地专家和机构。
我的点评：海外并购不要太急了，特别是那些喜欢收割外国企业的国家。
Q:让董事长夜不能寐的事情？
A:爱尔这几年承受压力不是其他医疗机构能承受的。我们是遇到疫情和舆情，政策调整，经济发展降速于一体。有些不是我们个体能掌控的。作为一个企业CEO，我还是夜不能寐。俄罗斯乌克兰战争还看不到解决方案，不管怎样，爱尔永远站国家，同命运。对全球政治走向，大家很多人都很悲观。20大以后，国家对民营企业支撑力度加大，对网络暴力打击加大。最近省里市里一些领导下来调研，以前就不是。
作为领头人，对任何事情，不要悲观，要乐观才有明天。大家不要对某个事情过于悲观！如果你悲观，你没有明天！舆情的影响，在集团我们翻篇了，出现问题解决就是了。你必须做的更好，在任何情况，爱尔一定做的更好。疫情和舆情结束了，我们一起努力，大家一条心，看到省区CEO在这里我非常开心，我看到他们我心里就踏实。大家不用担心，爱尔眼科明天一定会更好！
我的点评：股东会前，听几个独董吐槽，董秘办经常非工作时间骚扰独董，有时候很晚的时候还骚扰。董事长说过，什么时候董事长不努力了，大家可以卖出股票了，看公司团队这么拼，大家还用担心吗？
我愿意相信爱尔，爱尔眼科明天一定会更好！