来源 :金融界2022-08-26
事件：
公司发布2022年中报，公司2022年上半年营收81.07亿元（yoy+10.34％）；归母净利润12.91亿元（yoy+15.73％）；扣非归母净利润13.82亿元（yoy+12.65％）；经营性现金流净额23.16亿元（yoy+21.13％）。
2022Q2单季度营收39.39亿元（yoy+2.66％），归母净利润6.81亿元（yoy+7.74％）；扣非归母净利润7.59亿元（yoy+5.68％），经营性现金流净额12.82亿元（yoy+9.57％）。
点评：
多城市受疫情封控导致医院停诊，但集团门诊量与手术量仍呈稳健增长。
2022H1公司实现门诊量554.1万人次，同比增长15.67％；手术量44.49万例，同比增长9.74％。疫情防控影响导致多地医院停诊、限流，影响患者就医。6月随着疫情封控逐步解除，眼科需求实现快速恢复，门诊量与手术量大幅提升。
医疗机构数量稳步扩张，“1+8+N”多层次布局打开成长空间，打造覆盖全球的医疗服务网络。
1） 2022H1公司境内医院187家（+15家），门诊部132家（+14家），海外眼科中心及诊所115家（+2家），打造成为覆盖全球的医疗服务网络。
2）前十大医院营收占比为19.95％，相比去年同期下降2.1个pct。新医院新诊所的扩张有序进行，全国“分级连锁”诊疗体系进一步深化，地级市医院建设加速。未来公司有望通过打造1个世界级眼科中心+8个区域国家级眼科中心+各个省会城市的多层次布局，打开成长空间，巩固公司眼科领域的龙头地位。
屈光视光业务快速增长，业务结构进一步优化。
2022H1公司屈光/白内障/眼前段/眼后段/视光服务项目营收分别为34.38/10.44/6.8/5.2/17.63亿元，同比+20.85％/-2.63％/-4.2％/+8.49％/+15.67％。其中屈光手术量持续增长，高端手术量占比进一步提升，量价齐升带来快速增长；随着国家对于青少年近视防控的大力投入，视光产品线持续完善，视光业务保持稳定增长。
盈利预测：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润为29.14亿元、38.78亿元、52.33亿元，同比增长分别为25.43％、33.06％、34.96％，对应PE估值分别为69、52、38，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情反复恢复不及预期；单院增长不及预期；发生医疗纠纷的风险等。