商誉是颗雷，就看何时炸。
4月25日，爱尔眼科（300015.SZ）发布2021年年报。根据年报显示，公司营业收入150.01亿元，同比增长25.93%；净利润23.23亿元，同比增长34.78%。
与此同时，公司还公布了一季度业绩，公司一季度营业收入41.69亿元，同比增长18.72%，净利润6.11亿元，同比增长26.15%。
业绩如何？
相比于2021年一季度同期业绩，爱尔眼科一季度业绩增速大幅放缓，关于此，公司的解释是“三月份国内部分地区因严重疫情导致当地医院停诊或限流”。从这个角度说，公司一季度业绩似乎也符合预期。
不过，鉴于公司目前的市盈率仍然接近80倍，再加上公司不断通过并购增加营收和净利润的商业模式，使公司真实的内生增长没有账面上高，因此这种业绩增速很大程度上说是不及预期的。
根据介绍，爱尔眼科成立于2003年，是一家专业眼科连锁医疗机构，主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜，目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国和东南亚市场。
关于公司的风险点，主要有以下两点：
第一、医疗纠纷。
2020年底，武汉市中心医院急诊科主任艾芬爆料称，自己在爱尔眼科旗下的武汉爱尔眼科医院进行白内障手术后，出现右眼视网膜脱离。
爱尔眼科曾发布声明称，艾芬视网膜脱离与手术无关联。但时至今日，此事并未平息，艾芬依然在通过微博等渠道维权。
作为一个有代表性的事件，其实也是向市场表明，以营利性为目的的民营医院，医疗纠纷问题始终是一把“达摩克里斯之剑”，永远不会有彻底解决的那一天。而一旦爆发，对公司信誉和股价将带来巨大的伤害。
第二、商誉。
相比于医疗纠纷来说，商誉主要体现在财务层面，更多反应公司潜在的经营风险。
截至一季度末，爱尔眼科的商誉已经高达46.34亿元，商誉净资产比接近400%。而2021年和2020年底，这两个数值分别为43.17亿元和38.78亿元。
也就是说，在过去几年时间里，公司的商誉在不断增加。
商誉来自哪里？
实际上，自去年以来，爱尔眼科高额溢价收购体外公司备受争议，被媒体质疑利益输送。
2021年8月份，爱尔眼科发布收购公告，拟3.27亿元收购日照爱尔、威海爱尔、河源爱尔、江门新会爱尔和枣阳爱尔部分股权。
其中，爱尔眼科拟用3367.5万元收购2021上半年净资产仅8.95万元的河源爱尔75%股权，溢价超500倍。
2021年12月17日，爱尔眼科公告拟收购14家医院部分股权，交易价格合计5.01亿元。标的中凉山爱尔和齐齐哈尔爱尔均负债总额超过资产总额。
这会带来什么严重后果？
一方面，商誉的本身就意味着公司在收购资产的过程中，可能存在这样或者那样的问题，包括利益输送和徇私舞弊；
另一方面，高企的商誉意味着一旦资产的盈利能力不及预期，就需要对商誉集体损失，导致公司业绩变脸。
总而言之，在行业光景好的时候，大家对商誉的容忍度比较高，但一旦这种光景发生变化，商誉就可能随时成为一颗雷。
而且，从过往的经验来看，一家热衷于并购的公司，最终有可能陷入不断并购的陷阱之中。
这对于爱尔眼科的投资者来说，是必须要谨记和面对的。