来源 :阿拉丁说财报2023-03-04
2023年3月1日，广东三和管桩股份有限公司发布了2022年年度报告，报告显示三和管桩2022年度实现营业收入66.50亿元，同比下降18.6%；实现扣非净利润1.356亿元，同比增长161.16%。
收入是净利润最主要的来源，在收入负增长的情况下，扣非净利润增幅反而暴涨，该如何评价三和管桩2022年度的业绩？
三和管桩收入暴跌，扣非净利润暴增
首先，我们分析收入下滑和扣非净利润暴增的原因。
根据利润表的结构可知，扣非净利润的大小取决于营业收入、营业成本、期间费用占比以及其他经营收益的大小。
2022年度营业成本占营业收入比重为88.38%、扣非净利润占营业收入比重为2.04%，两者合计占营业收入比重为90.42%，期间费用和其他经营收益占营业收入比重合计仅为9.58%。显然影响2022年度扣非净利润暴涨的原因只能是收入和成本。
扣非净利润暴增由收入成本引起
我们取年报中2022年和2021年度销售量、销售收入、销售成本，分别计算2022年和2021年度平均销售单价和产品平均销售成本，并计算2022年度销售量、销售单价、单位成本同比增长率，可以得出2022年度销售量较上年同比下降12.27%，平均销售单价较上年同比下降7.22%，产品平均单位成本较上年同比下降11.13元。
由于产品平均单位成本下降幅度超过平均销售单价3.91个百分点，导致单位产品盈利空间增大，进而使得扣非净利润在收入同比下降18.6%的情况下，反而暴增161.16%。
2022年度销售量、销售单价和产品单位成本下降的原因又是什么呢？
销售量、销售单价下降
销售量和销售单价的下降主要受疫情和市场需求低迷的影响。
2022年全年“需求收缩、供给冲击、预期转弱”，公司受疫情防控政策、宏观经济下行和基建项目资金不足等因素的综合影响，上半年下游项目开工不足，市场需求迟延，公司订单减少，重要子公司苏州三和管桩有限公司响应当地防疫要求实施静态管理停工停产时间较长，对全年的业绩造成拖累。尽管下半年随着国家一系列稳增长政策的实施，市场逐渐回暖，公司平稳有序推动苏州三和管桩有限公司的复工、复产，但由于上半年降幅较大，导致全年营业收入未实现预期增长，销售量和产品销售单价出现同比下降。
产品单位成本下降
而产品单位成本下降的主要原因是原材料价格的下降造成的。
根据2022年年报披露，一方面由于市场需求不足，原材料价格较去年同期有所下降，另一方面公司通过集中采购等措施，使主要原材料PC钢棒、线材、端头板、水泥、砂、碎石的平均采购价格同比下降超10%。而原材料在产品成本中的占比基本在80%以上，因此原材料价格的波动对产品成本的高低具有决定性的影响，2022年度原材料价格的下降，直接导致产品单位成本大幅下降、单位产品盈利空间大幅上升。
行业周期性影响
如果我们拉长分析的时间，就会发现三和管桩所在行业的盈利状况，随着上游钢材、水泥等原材料价格的周期性波动，在不断地波动中。而三和管桩的主要产品混凝土管桩的技术含量有限，我国预制混凝土桩行业内企业众多，但总体上以中小企业为主，产品同质化现象较为严重、竞争非常激烈；而下游目标客户通常是综合实力较强的大型企业，具有较强的议价能力。
因此，不管是上游原材料、还是下游产品，三和管桩的行业地位都不高，既不能影响原材料价格，也没有下游产品的定价权，盈利状况的好坏基本是由宏观经济状况的好坏，和上下游行业周期所决定，发展能力和投资价值非常有限。