2024年3月23日百亚股份(003006)发布公告称公司于2024年3月23日接受机构调研，Asset Managements MJessica Yu、财通证券资产管理有限公司赵雯黎来论、上海耀之资产管理中心(有限合伙)张艺凌、上海甬兴证券资产管理有限公司秦庆、上海域秀资产管理有限公司李付玲、上海元葵资产管理中心(有限合伙)方炜、上海臻宜投资管理有限公司徐蕾、申万宏源证券有限公司裴慧宇、深圳奇盛基金管理有限公司谌红梅、深圳前海博普资产管理有限公司章腾飞、深圳市东方马拉松投资管理有限公司卜乐、深圳市坤厚私募证券投资基金管理有限公司任万里、成都火星资产管理中心(有限合伙)樊蔚文、深圳市千榕资产管理有限公司贺福东、深圳市前海禾丰正则资产管理有限公司汪亚、深圳市易同投资有限公司赵迪、首创证券股份有限公司陈梦、太平洋证券股份有限公司刘洁冰、天风证券股份有限公司张彤孙海洋、天治基金管理有限公司张歌、武汉山水私募基金有限公司周筱彧、西部利得基金管理有限公司林静温震宇、西部证券股份有限公司诸乐轩、创金合信基金管理有限公司陆迪、西南证券股份有限公司赵兰亭、新华养老保险股份有限公司肖遥>、新疆前海联合基金管理有限公司魏甜、鑫元基金管理有限公司张咏、信达证券股份有限公司李宏鹏、星泰投资管理有限公司陈婷婷、兴华基金管理有限公司任选蓉、兴业基金管理有限公司蒋丽丝廖欢欢、兴业证券股份有限公司侯宜芳、兴银基金管理有限责任公司白桢萍、大成基金管理有限公司刘彦麟齐炜中王晶晶、银河基金管理有限公司施文琪金寿鹏、银华基金管理股份有限公司陈思远、永赢基金管理有限公司蒋卫华王昕妍、长安基金管理有限公司肖洁马影疏、长城财富资产管理股份有限公司胡纪元、长江证券股份有限公司应奇航米雁翔、招商信诺资产管理有限公司钱旖昕、招商证券股份有限公司王月赵中平、浙江浙商证券资产管理有限公司唐靓、浙商基金管理有限公司韩佳伟、大家资产管理有限责任公司李德宝、浙商证券股份有限公司史凡可陈姗姗褚远熙、郑州云杉投资管理有限公司李晟、中国国际金融股份有限公司惠普徐卓楠张敏琦、中国人寿养老保险股份有限公司杨兆鑫于蕾、中加基金管理有限公司赵雯晰、中金基金管理有限公司于智伟、中泰证券(上海)资产管理有限公司陈佳玲、中泰证券股份有限公司郭美鑫万欣怡、中信建投证券股份有限公司张舒怡叶乐、中信证券股份有限公司郭韵冯博佳肖昊、德邦证券股份有限公司易丁依、中意资产管理有限责任公司胡冬青、中邮证券有限责任公司刘意纯、中再资产管理股份有限公司刘昕、重庆德睿恒丰资产管理有限公司江昕、东北证券股份有限公司陈渊文唐凯、东方红资产管理有限公司满臻、东方证券股份有限公司李雪君谢雨辰、方正证券股份有限公司李珍妮万宇昕、Hash Blockchain Limited秦绪文、富安达基金管理有限公司李守峰、富达国际有限公司田笛、富国基金管理有限公司唐颐恒林庆、光大保德信基金管理有限公司谢东林晓凤、光大证券股份有限公司苏晓珺、广发证券股份有限公司曹倩雯、广州冰湖私募基金管理有限公司赵一龙、国都证券股份有限公司陈柳陈建林张崴、国海富兰克林基金管理有限公司梁姝雯、国海证券股份有限公司林昕宇杨蕊菁、Point72 Hong Kong Limited洪瑞祥、国金证券股份有限公司张杨桓尹新悦、国联安基金管理有限公司楼枫烨、国联证券股份有限公司康璇、国盛证券有限责任公司陈志磊姜文镪、国泰基金管理有限公司智健姜英、国泰君安证券股份有限公司王佳闫清徽杨柳、国投瑞银基金管理有限公司冯新月、国投证券股份有限公司刘夏凡、国元证券股份有限公司周雷、海富通基金管理有限公司赵晨凯、安信基金管理有限责任公司陈嵩昆、海南归德投资合伙企业(有限合伙)李纲领、海南鸿盛私募基金管理有限公司丁开盛、海南羊角私募基金管理合伙企业(有限合伙)解睿、海通证券股份有限公司吕科佳、杭州汇升投资管理有限公司周波、杭州谦象私募基金管理有限公司俊斌、合煦智远基金管理有限公司张夺、恒越基金管理有限公司江雨谷、红杉资本股权投资管理(天津)有限公司闫慧辰、鸿运私募基金管理(海南)有限公司张弼臣、北京安途投资管理有限公司宋春胜、华安证券股份有限公司李元晨、华宝基金管理有限公司邢瀚文、华创证券有限责任公司刘一怡、华富基金管理有限公司聂嘉雯、华泰证券(上海)资产管理有限公司冯潇逯海燕、华泰证券股份有限公司姜斌宇、华西证券股份有限公司吴菲菲宋姝旺、汇丰晋信基金管理有限公司范坤祥、汇添富基金管理股份有限公司马翔、惠理投资管理(上海)有限公司廖欣宇、北京金百镕投资管理有限公司刘新、惠升基金管理有限责任公司彭柏文、嘉实基金管理有限公司马晓煜、交银施罗德基金管理有限公司张晨孔祥睿韩威俊郭若王丽婧、金元顺安基金管理有限公司侯斌、九泰基金管理有限公司赵万隆杜京果、昆仑健康保险股份有限公司周志鹏、路博迈基金管理(中国)有限公司吴瑾、民生证券股份有限公司谭雅轩、南方基金管理股份有限公司车育文、磐厚动量(上海)资本管理有限公司张云、北京隆瑞恒泰投资管理有限公司李文、鹏华基金管理有限公司张雷林伟强、鹏扬基金管理有限公司曹敏、平安基金管理有限公司叶芊、平安养老保险股份有限公司徐唯俊、平安银行股份有限公司刘颖飞、青岛双木投资管理有限公司雷雪、融通基金管理有限公司李蕤宏关山、山东金仕达投资管理有限公司宁帅、上海呈瑞投资管理有限公司刘青林、上海丹羿投资管理合伙企业(普通合伙)张昭丞、博时基金管理有限公司王冠桥谢泽林程沅、上海递归私募基金管理有限公司陈曦、上海东方证券资产管理有限公司吴越、上海丰仓股权投资基金管理有限公司路永光、上海光大证券资产管理有限公司严可人、上海合远私募基金管理有限公司刘颜、上海和谐汇一资产管理有限公司赵雪、上海理成资产管理有限公司林丽芬、上海名世私募基金管理有限公司李明阳、上海牧鑫私募基金管理有限公司汪晨曦、上海牛乎资产管理有限公司郭秋莲、财通证券股份有限公司毕晓静、上海璞远资产管理有限公司童昱霏、上海朴信投资管理有限公司朱冰兵、上海骐邦投资管理有限公司高自扬、上海人寿保险股份有限公司方军平、上海睿郡资产管理有限公司刘逸秋、上海申银万国证券研究所有限公司庞盈盈屠亦婷、上海慎知资产管理合伙企业(有限合伙)金戈、上海天猊投资管理有限公司曹国军、上海同犇投资管理中心(有限合伙)余思颖刘慧萍董智薇、上海途灵资产管理有限公司符涓涓参与。
具体内容如下：
问：产品结构持续优化后，公司卫生巾产品净利率和费用率未来稳态会在什么水平？
答：公司不同渠道和区域的定位和发展阶段不同，费用投入比例不一样。各区域和渠道的盈利能力同比看都在持续向上，线下相比线上盈利更好些。川渝地区净利率相对较高，随着销售规模扩大和产品结构调整，还有进一步提升空间。云贵陕增长空间比川渝更大些，外围核心省份会逐渐走出盈利趋势。当外围省份超过盈亏平衡点后，净利润增速可能会比收入端更快。公司近两年处在全国拓展期，品牌和渠道费用投入更高，预期 2025 年向后看会有趋势上的变化。
问：公司毛利率在四季度波动比较大，像川渝、电商四季度毛利率有较大幅度升，但是云贵陕有一定下滑，主要原因是什么？
答：去年四季度开始公司部分核心产品产能紧张，部分区域的季度毛利率从同比看，受 2022 年同期数据和当季发货节奏影响大，不过这是一个相对短期的影响因素。
问：2024 年向后看，产品缺货怎么解决？公司二期工厂建设节奏怎么样？
答：随着三八促销高峰期过去，公司产能紧张已开始有所缓解。公司会持续补充新产线以满足市场需求，预计 4 月份新到两条生产线，5 月底到第三条生产线，后续公司将按照市场需求继续增加产能。
目前公司正在对二期工厂进行前期规划，工厂建设从动工到投产可能需要两年时间。为了确保今年下半年尤其是双 11 期间生产供给，公司正在考虑多种解决方案，比如，外租其他工厂作为过渡，加大普通产品的外协采购比重等。
问：从线上线下看，今年三八节竞争趋势是否有变化？公司非核心区域的增长情况怎么样？线下渠道库存情况如何？
答：各大品牌对三八促销季的重视程度都比较高，线上渠道品牌之间的竞争还是很大，其他品牌有在抖音端加大投入。不过，线上竞争态势在我们预期内，公司在按照自己的规划有节奏地进行营销推广活动。相较线上而言，与往年相比，线下渠道品牌间的竞争压力相对小些。公司线下非核心区域的业务增长保持不错的发展趋势。
目前从公司发货和终端动销节奏看，渠道库存情况比以前年度好，渠道库存结构也在发生变化，大健康产品系列产品占比更多。
问：在竞争对手加大投入力度的情况下，公司抖音电商如何保持头部效应、成长领先性？
答：目前公司线上品牌投放相对平稳，从结果反馈看我们电商策略是有效的。这两年公司会继续保持在抖音端投入，但投放策略会有更多变化，增加种草投放和内容推广，提高整体投放效率，逐步改善线上经营结构。线上品牌资源投放与抖音直播有效结合，以实现有质量可持续的发展并保持较高增速。
问：基于公司不同产品系列定位，在目标人群和年龄段以及不同渠道上是否有产品上的侧重？公司对裤型卫生巾未来的规划和打法？
答：公司产品系列主要侧重消费者人群和产品功能的区分，渠道间差异不大。公司将持续推进益生菌大单品策略，现有产品主要面向 Z时代和新锐白领，敏感肌和有机产品系列能满足不同消费者的需求，未来新推出产品也将覆盖更多消费者群体。
裤型卫生巾是卫品中增长较快的细分品类，公司将遵循产品策略规划，除原有传统自由点裤型卫生巾外，将逐步增加大健康裤型卫生巾比重，加大线上线下推广。
问：今年公司的投放策略如何以及公司产品会做那些创新？
答：公司将会继续围绕大健康产品领域，特别是益生菌产品推广。公司将通过团队组织变革，提升品牌投放效率，从品牌投放驱动转变为内容、运营和投放三驱动，提升电商平台承接效率。抖音平台打法多变且迭代速度快，各种新型内容形式都在尝试，目标是降低 CPM 并提高投放效率。在抖音之外的其他渠道，公司会考虑降低投放费率以提升线上整体盈利能力和效率，在降低费率的同时要保持较高增长。
目前抖音平台大健康产品占比达到了 50%，因受到短期缺货影响提升受限，二季度起线上大健康业务占比有望持续提升。2024 年公司仍将主要关注益生菌系列产品。
问：关于外围省份突破的，今年是否会采用其他差异化打法，以及新渠道如 CVS、O2O 等方面的进展和未来规划？
答：公司针对外围省份制定了不同的销售策略，华东和华南地区渠道和核心五省有一定差异，除了借助原有优势渠道经验外，公司会将更重视增速较快的即时零售渠道和便利店系统，包括前置仓等新兴渠道。
问：公司产能建设计划的资本开支情况，外协毛利和品质保证，外协是否能够有效地补充断货？
答：卫生巾单条生产线加上所需辅助设备在两千万左右，公司会根据业务发展需求逐步增加产线，短期内资本开支不会特别大。在建设二期工厂的同时，公司会根据产能增长需求考虑外租厂房作为过渡。公司暂不考虑把核心产品外协生产，外协生产对公司整体盈利影响不大，公司会参与外协产品的供应链管理、生产过程监控和产成品质检，以确保产品质量。
问：线下核心五省的增长目标？公司电商组织架构，以及电商盈利水平如何？
答：0核心五省各自的市占率和战略目标不一样，业务增长目标有所区别。云贵陕地区增速预期相对较高，四川比重庆更高，预期今年核心五省整体能实现两位数的营收增长。电商组织更加扁平化，每个平台有专门渠道负责人，有助于电商决策提效和提速，品牌内容部门会和渠道端更加融合。电商预期今年能实现低个位数盈利。
百亚股份(003006)主营业务：一次性卫生用品的研发、生产和销售。
百亚股份2023年年报显示，公司主营收入21.44亿元，同比上升33.0%；归母净利润2.38亿元，同比上升27.21%；扣非净利润2.16亿元，同比上升20.33%；其中2023年第四季度，公司单季度主营收入6.68亿元，同比上升38.39%；单季度归母净利润5585.55万元，同比下降8.65%；单季度扣非净利润4400.74万元，同比下降25.19%；负债率26.4%，投资收益867.47万元，财务费用-439.98万元，毛利率50.32%。
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.2。
以下是详细的盈利预测信息：
