来源 :中金在线2025-11-03
“鱼类零食第一股”劲仔食品刚发布的三季报，读来颇让人唏嘘：营收没跌，但利润掉得明显；前两年喊得响亮的“三年倍增、再造一个劲仔”，如今看来，得先迈过眼前这几道实打实的坎。
先把核心数据掰扯清楚：前三季度营收18.08亿，同比仅增长2.05%，这是2020年上市以来同期最慢增速；更揪心的是净利润，1.73亿的规模同比直接下滑19.51%，也是三年来首次出现负增长。要知道前几年劲仔势头多猛——2021到2024年，营收增速最低都有16.79%，最高时能冲到41.26%，如今突然“踩刹车”，问题到底出在哪？咱们一点点捋明白。
渠道：3502家经销商没拉涨收入，直营增29%却烧了2.5亿费用
现在零食行业的渠道变化快得让人跟不上，劲仔明显陷入“拆东墙补西”的尴尬。先看传统经销板块，上半年经销商总数增至3502家，较去年同期多了336家，单期净增96家，网点铺得越来越广，但经销收入反而同比下滑9.25%，仅录得7.92亿——网点数量上去了，收入却没跟上，这说明传统渠道的“红利窗口”是真的关了，光靠新增经销商，根本带不动增长。
那劲仔在押注什么？答案是零食量贩。这两年行业都在抢这条新赛道，劲仔也动作频频：不仅和鸣鸣很忙、万辰集团等超100家头部量贩系统合作，覆盖4万多家终端门店，直营收入也因此受益——上半年直营收入3.32亿，同比大涨29.24%。但有个绕不开的问题：做直营特别烧钱。前三季度公司销售费用直接冲到2.5亿，创下同期新高，单三季度就花了0.95亿，销售费用率13.82%，比去年同期多了1.59个百分点。钱花出去了，利润自然被挤压，三季度毛利率也同比下滑1.14个百分点，只剩28.93%，这笔买卖难免有点“赚吆喝不赚利润”的味道。
更让人头疼的是线上渠道。本来线上该是增长补充，结果上半年线上收入1.85亿，同比下滑6.82%。不是劲仔没发力，而是大环境变了——社区团购不像前几年那样激进，行业性回撤明显，新媒体渠道又没找到新的爆点，线上这块暂时指望不上，等于少了个重要的增长抓手。
产品：小鱼干增速腰斩至7.6%，禽制品销量跌27%拖后腿
如果说渠道是“通路”，那产品就是“根基”，如今劲仔的“根基”也有点不稳。先看核心大单品“劲仔小鱼”，作为营收“压舱石”，上半年卖了7.57亿，占总营收的67.4%，但增速只有7.61%，比去年同期的16.64%几乎腰斩。
前几年鱼制品还挺能打——2022年增速24.74%、2023年25.87%、2024年18.76%，虽然仍保持正增长，但下滑趋势很明显。为啥会这样？一方面是竞争太激烈：盐津铺子、甘源食品等传统对手没闲着，抖音等平台还冒出来不少“网红小鱼干”，下沉市场的价格战打得火热，消费者对价格越来越敏感；另一方面，鱼制品的核心原材料鳀鱼干依赖进口，价格一波动，利润空间就被压缩，对依赖单一原材料的品类来说，这就是个“不定时风险”。
更让人意外的是被寄予厚望的“第二增长曲线”——禽制品。之前这一板块势头多好：2023年突破4.5亿、2024年跨越5亿门槛，结果今年上半年直接“滑铁卢”：收入1.96亿，同比下滑24%，销量跌幅更惨，达到27.88%。原因也很实在：前两年鹌鹑蛋原材料价格低，好多企业都涌进来分蛋糕，结果就是价格战打得头破血流，而劲仔自己的产品创新没跟上，去年推的“七个博士”溏心蛋也没撑起场面，本想靠禽制品补增长，现在反而成了拖累。
行业缩影：从“铺网点上新品”到“拼质控成本”，劲仔得啃硬骨头
其实劲仔的困境，不是个案，而是不少零食企业的共同缩影。前几年零食行业好做，靠渠道扩张、新品类铺货就能赚快钱，如今行业逻辑变了：渠道红利见顶，消费者越来越挑剔，光靠“多开店、多上货”的老办法已经不管用了。
看看现在做得稳的企业：要么像卫龙那样搞全产业链布局，从源头控制成本；要么像山姆那样靠场景化选品抓客群，不拼低价拼体验。很明显，零食行业已经从“跑量时代”转向“拼质时代”，这对还在依赖传统打法的劲仔来说，确实是个大挑战。
最后说句实在的，劲仔现在不算“走投无路”——毕竟还有“劲仔小鱼”这个基本盘，零食量贩渠道也有增长潜力，但确实到了“啃硬骨头”的时候：传统渠道怎么提效率，避免“增网点不增收入”？直营烧钱怎么控成本，让增长真正落到利润上？禽制品怎么跳出价格战，靠创新重新站起来？这些问题解决不了，“2026年业绩再翻番”的目标，可能就真的要往后挪了。