相隔一天，三家A股头部轮胎上市公司森麒麟（002984.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）、通用股份（601500.SH）相继披露关于美国商务部对泰国轮胎反倾销调查初裁结果。
由于初裁税率大幅下降，受此提振，7月24日上午，轮胎板块异动拉升。其中，森麒麟一度冲击涨停，玲珑轮胎早盘大涨7%，通用股份、三角轮胎（601163.SH）、风神股份（600469.SH）、青岛双星（000599.SZ）等跟涨。截至当日收盘，森麒麟上涨7.68%，报34.90元/股；玲珑轮胎上涨4.14%，报23.64元/股。
7月23日晚间，森麒麟率先发布公告称，公司近日从聘请的协助开展美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查的第一次年度行政复审应诉工作的律所及其美国合作律所处获悉，本次复审的初裁结果为：森麒麟轮胎（泰国）有限公司（下称“森麒麟泰国”）复审初裁单独税率为1.24%；另一家强制应诉企业日本住友轮胎（泰国公司）初裁单独税率为6.16%；其他泰国出口美国的轮胎企业初裁税率为4.52%。
据悉，截至本公告披露日，森麒麟泰国当前仍在执行17.06%的原审税率。
“森麒麟泰国在本次复审初裁中取得1.24%的单独税率，表明其运营管理的合规性及参与国际化竞争的能力处于行业领先水平。与此同时，本次复审目前处于终裁调查阶段，预计终裁结果将于2024年一季度公布，具体执行的反倾销税率需待终裁结果公布后进行调整，终裁结果尚存在不确定性。”森麒麟表示。
7月24日晚间，玲珑轮胎和通用股份也相继发布公告称，经过此次复审初裁，其泰国子公司出口美国的税率均降至4.52%。玲珑轮胎表示，此举将对泰国玲珑营运能力和订单获取有较大提升。通用股份也表示，有利于进一步增强公司营运能力和国际市场竞争力。
综合本次初裁结果来看，涉及上述三家A股上市公司子公司的关税下降幅度均在10个百分点以上。其中，玲珑轮胎为本案中反倾销税降幅最高的企业，对比现如今21.09%的原审税率，降幅达16.57个百分点；森麒麟紧随其后，降幅达15.82个百分点，单独税率最低仅为1.24%。
本次复审初裁税率下降幅度。来源：国海证券研报
界面新闻注意到，近年来受“双反”影响，多家国内轮胎上市公司选择“走出去”，前往东南亚、欧洲、北非等地区投资建厂。
以森麒麟在东南亚布局为例，早在2014年，森麒麟便率先在泰国投资建厂。在今年6月7日的业绩说明会上，森麒麟表示，目前泰国基地处于满产运行中，订单供不应求。其中，泰国一期设计产能1000万条半钢胎/年，产能亦在持续挖潜中；公司泰国二期600万条半钢及200万条全钢产能项目正处于大规模产能释放阶段，预计今年下半年600万条半钢胎项目可实现满产运行。
泰国基地对于森麒麟的重要性不言而喻。2022年年报显示，森麒麟泰国2022年实现营业总收入28.28亿元，贡献净利润4.71亿元，分别占公司全年营收、净利的44.95%和58.80%，相当于半壁江山。另据三方供应链Trademo统计数据，森麒麟泰国工厂对美国出口或接近8-9成，其中经销商渠道或超过半数。
然而，欧美的“双反”矛头又指向了东南亚地区。结合本次反倾销调查的背景，可以追溯到2020年。
据悉，2020年6月29日，美国商务部启动对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销原审调查，该次原审调查周期为2019年4月1日-2020年3月31日共12个月，原审调查强制应诉的两家轮胎企业分别为日本住友轮胎（泰国公司）及玲珑轮胎（泰国公司）。
原审调查终裁结果显示：日本住友轮胎（泰国公司）原审单独税率为14.59%；泰国玲珑原审单独税率为21.09%；其他泰国出口美国的轮胎企业原审税率为17.06%。
2022年9月6日，美国商务部启动对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销复审调查，本次复审调查周期为2021年1月1日-2022年6月30日共18个月。
国海证券研报认为，“双反”关税一定程度上影响了泰国乘用车及轻卡轮胎向美国的出口情况，2021年泰国出口至美国的乘用车及轻卡轮胎量为3327.93万条，同比2019年下降10.87%。2021年泰国出口至美国的乘用车及轻卡轮胎量占美国进口量的21.34%，比2019年下降2.75个百分点。
关税下降带来的盈利改善测算。来源：国海证券研报
国海证券分析师李永磊、董伯骏在研报中表示，随着反倾销关税下调，经销商拿货成本下降，轮胎公司出厂价有机会提升，带来利润率的改善。
假设2024年产能开工率100%，其中90%销往美国市场，净利率提升为税率下降百分比的一半，产能根据现有项目及在建项目预测，预计森麒麟2024年净利润较原值提升3.4亿元，与原预期相比提升19.01%；预计玲珑轮胎2024年净利润提升3.1亿元，与原预期相比提升15.40%；预计通用股份2024年净利润提升0.9亿元，与原预期相比提升16.39%。
民生证券研报也分析称，假设森麒麟泰国工厂一期、二期产能打满，并且泰国工厂对美国的销售比例、经销渠道比例等均保持不变，当经销商分摊到税率优惠比例为7.92%，非经销商分摊到12%的税率优惠时，公司经营业绩增厚区间在3-4亿；当经销商分摊到税率优惠比例为5%，非经销商分摊到10%的税率优惠时，公司经营业绩增厚区间在2-3亿。
“乐观假设下，不同的敏感性分析下公司的经营业绩均有改善。同理，在泰国布局了1500万条半钢胎年产能的玲珑轮胎也将直接受益于反倾销税率的下降。”民生证券认为。
此外，随反倾销关税下降，泰国的轮胎企业也有望得到返税。民生证券研报表示，本次复审调查周期为2021年1月1日-2022年6月30日共18个月，如果反倾销税率下降最终落地，美国还将退还这18个月以来多征收的税款。
从业绩方面来看，得益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，叠加原材料价格和海运费回落，今年上半年国内轮胎行业上市公司纷纷预增。
其中，玲珑轮胎预计上半年净利润5.2亿元-6亿元，将增加4.1亿元-4.9亿元，同比增加373%-445%；扣除非经常性损益后的净利润为4.9亿元-5.3亿元，同比增长4800%-5200%。
三角轮胎预计今年上半年度实现净利润5.95亿元-6.15亿元，较上年同期增加3.78亿元-3.98亿元，同比增加174%-183%。
森麒麟在业绩说明会上表示，“公司二季度订单远超公司现有产能，根据与客户沟通的情况，预计下半年出口订单依然饱满。公司正在最大限度地进行内部产能挖潜，以更好地满足市场需求。”在毛利率方面，今年一季度毛利率22.34%，环比上升约4个百分点，较2022年全年上升约2个百分点。