小熊电器(002959)：Q4业绩符合预期 盈利能力提升

　　事件

　　小熊电器发布2022 年业绩快报。2022 年，公司实现收入41.15 亿元，同比+14.12%，归母净利润实现3.72 亿元，同比+31.21%，扣非后归母净利润实现3.51 亿元，同比+36.05%。单Q4，公司实现收入14.17 亿元，同比+14.11%，归母净利润1.31 亿元，同比+39.15%，扣非后归母净利润1.13 亿元，同比+27.57%。

　　投资要点

　　Q4 收入增长稳健，预计12 月部分订单递延

　　公司Q4 收入同比+14.11%，维持双位数增长，双11 全渠道销售额同比+40%，12 月疫情管控放开影响物流，或有部分收入递延至今年Q1。

　　Q4 业绩符合预期，盈利能力提升

　　22Q4 公司实现归母净利润1.13 亿元，同比+39.15%，归母净利率同比+1.67%至9.27%，我们认为归母净利率的提升主要来自Q4 原材料价格同比下行及产品精品化对毛利率的贡献。22Q4 归母净利润增速明显慢于利润总额同比增速（52.03%），我们预计主要是来自火灾损失事件未确认递延所得税资产对所得税费用的影响。Q4 扣非后归母净利润同比+27.57%，我们预计非经常性损益主要来自政府补助或投资收益。

　　盈利预测与估值

　　公司自去年三季度逐步发力抖音渠道，有望继续扩张规模，此外今年继续坚持产品精品化路线，将持续提升盈利能力。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.72、4.54、5.30 亿元，分别同比+31.21%、22.01%、+16.84 %，对应PE 分别为28x、23x、20x，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格大幅提升。