海通证券：维持小熊电器(002959.SZ)“优大于市”评级 价值区间60.5-72.6元

　　海通证券发布研究报告称，维持小熊电器(002959.SZ)“优大于市”评级，预计21-23年EPS为2.42/2.94/3.51元，分别同比下滑12%、增长22%、增长19%，予21年25-30倍PE估值，对应合理价值区间60.5-72.6元。

　　海通证券主要观点如下：公司发布21H1财报，收入同比下滑5%，归母净利润同比下滑45%。公司21H1实现营业收入16.34亿元，同比下滑4.89%，实现归母净利润1.39亿元，同比下滑45.3%，其中21Q2实现营业收入7.26亿元，同比下滑26%，实现归母净利润0.49亿元，同比下滑67%。高基数背景下收入利润下滑，以19年为基数则增长较为合理。公司20Q2收入增长75%，在疫情催化下实现极高增长，高基数背景下公司21Q2收入大幅下滑26%。若剔除疫情因素，以2019年为基数，19H1公司实现收入11.88亿元，21H1实现收入16.34亿元，比19年同期增长37.5%，两年复合增长接近20%，该行认为该增速符合小家电行业及公司的成长节奏。

　　虽然公司21H1上半年收入同比下滑明显，但若以19年为基数则增长较为合理。原材料价格压力暂时影响盈利水平。公司21H1/21Q1/21Q2的归母净利率分别为8.51%、9.9%、6.77%，21Q2的净利率明显降低，该行认为主要原因有：1)收入规模较低;2)原材料价格上行影响盈利水平。公司不断推出个性化产品和高颜值产品吸引年轻用户群体，产品逐步从厨房电器拓展至生活电器，该行认为其未来仍具备较大成长空间。

　　风险提示：小家电品牌线上竞争激烈，新品类拓展不及预期。