近日，华林证券披露2021年财务报告并召开业绩说明会，报告显示华林证券2021年度实现营收13.95亿元，归母净利润4.84亿元。整体看业绩表现较上一年度有所回落，主要原因系科技投入大幅增加和自营投资收益及公允价值变动损益出现较大波动所致，而公司核心信用及经纪业务、投行业务依然呈现高速增长态势。
值得关注的是，2021年，华林证券的信息技术支出约3.47亿元，较2020年的0.88亿元同比大幅增长293.98%，占营业收入比例提升至25.17%。此举被认为是其全面向互联网券商转型的战略性投入，更是其为今年初从字节旗下拿下海豚股票App和文星在线所做的充分准备。业绩说明会上，管理层也就市场最为关注的海豚股票App发展蓝图进行了拆解。
核心业务稳定增长线上布局提速
零售业务贡献高，收入增幅可观。信用及经纪业务是券商最核心业务之一——主要包括零售经纪、财富管理、融资融券与股票质押业务等。2021年，华林证券信用及经纪业务2021年实现收入8.86亿元，同比增长超过33.43%，呈现良好增长态势，该项业务占公司营收比重接近65%。值得关注是截至2021年末，公司客户数量累计超218万户，较上年年末增长25.84%，新增客户中线上客户占比81.97%；托管客户资产规模合计1,857.75亿元，较上年年末增长超20.00%。报告期内，公司代理买卖证券业务累计净收入达5.65亿元，较上年同期增长33.61%，交易量同比增长35.70%，新增客户交易量中线上客户占比74.61%。目前公司客户渠道结构已经成功转向线上，相对于传统券商有质的飞跃。
投行主打差异化策略，聚焦精品投行。2021年公司投行业务共实现营业收入2.12亿元,同比增长61.57%，保持超高速增长，投行业务发挥IPO融资承销优势的同时，发力再融资、财务顾问、可转换债券等业务，为企业提供一站式的全价值链综合金融解决方案，整体业务服务覆盖企业全生命周期。如典型案例芯朋微曾斩获2021年中国证券业投资银行“君鼎奖”，公司自2017年开始担任芯朋微保荐机构，陪伴公司共同成长，先后为芯朋微提供新三板持续督导、新三板摘牌、非上市公众公司定向发行、辅导备案、科创板申报等投行服务，共同推动芯朋微科创板顺利过会并成功发行上市，获得了芯朋微高度评价。目前公司各类投行储备项目30余个，叠加全面注册制已写入2022年政府工作报告，企业直接融资比将大幅提升，公司在可预见未来将充分享受行业增长红利，保持投行业务高速增长。
收购海豚股票App，欲打造第二增长曲线。今年年初，华林证券宣布收购今日头条旗下文星在线公司，并拟将其备案为科技子公司，一并买下的还有字节跳动旗下海豚股票App。业绩说明会上，华林证券介绍了海豚股票App的经营模式以及未来经营战略，意在打造公司第二增长曲线。根据以往经验，券商的信用与经纪业务增长核心驱动力来自线下营业部扩张，增加覆盖客户群体。近些年国内券商同业竞争激烈导致营业部扩张难以大幅提升自身的实际业绩，华林另辟蹊径进行差异化竞争，业务开始向线上化转移，缩减营业部扩张节奏，2021年，华林证券宣布撤销25家分支机构，但其信用、经纪业务却依然取得30%+高增长，降本增效成果突出。接下来，华林证券的发力点将会是以海豚股票App为核心的线上财富管理业务。
战略投入带动商业模式变革估值逻辑或将重塑
面对愈来愈内卷的券商传统业务，线上财富管理业务已成为业内公认的蓝海。正如去年华林证券董事长林立在其写给全体华林员工的一封信中提到：“未来券业智能化发展是时代的必然选择。因此，我们别无选择，唯有勇往直前，在公司互联网战略裂变中，共同淬炼出华林的核心竞争力。”
第二增长曲线由欧洲管理学家查尔斯?汉迪提出，核心观点是任何一条增长曲线都会划过抛物线顶点，只有在第一条曲线未达到顶点之前找到第二增长曲线，才能保持业绩的持续增长。
收购“海豚股票App”后，华林证券有望从通道型券商升级为平台型或者生态型券商，不仅能扩大细分客户群体，为客户创造更多价值，同时也可以提升公司自身价值创造能力。可以说，华林证券此时走的这步棋或将重塑其现有的商业模式，也是其寻找第二增长曲线的取胜之匙。
从需求侧看，中国财富管理市场空间广阔，客群呈年轻化趋势。根据瑞信《2021年全球财富报告》，2020年中国持有财富规模达到74.9万亿美元，占全球18%；其中金融资产达到36.6万亿美元，占全球14%，是仅次于美国的第二大财富管理市场。2020年中国可投资资产规模（剔除可投资房地产）约200万亿人民币，且主要以现金及存款为主，高收益率权益、基金投资资产配置率较低。从客群年龄结构看，投资主力集中于35岁-55岁。科技互联网时代背景下，财富积累趋于年轻化，叠加传统一代财富代际传承，18-35岁客群同样需要重点关注，年轻客群对资金需求更紧迫，风险偏好普遍高于年长客群。
数据来源：中国人民银行、麦肯锡
中国财富管理服务市场空间虽大，但由于起步较晚，相对发达国家存在着诸多问题与痛点，如财富管理公司与财富客户利益不一致、财富管理公司管理能力不足、财富管理公司投顾能力不足等。利益不一致主要体现为财富管理公司向B端收费（基金申购费、管理费分成等），受利益驱使财富管理公司销售属性较强，因此人员配备上倾向销售人才，投顾、投研人才配备动力不强。而华林证券作为综合型券商，深耕证券行业多年，本身具备了较强的投融资与资产管理能力，加上早在2017年就开始全面布局线上业务，对于互联网券商所需要的人才、技术等均有一定的积累。此次华林证券通过并购头部互联网企业旗下海豚股票App，有望引进头部互联网企业成功的技术能力和运维经验，进行优势互补。
从供给侧看，为抓住财富管理这块巨大的蓝海市场，华林证券确立了以海豚股票App为核心的互联网财富管理科技金融图谱，并制定了“三步走”的战略路线图。首先，升级打造智能化的“内容生产—内容处理—内容分发—内容消费”体系，实现海量内容精细化运营，提高用户活跃度；第二，升级建立用户全生命周期成长体系，实现全场景运营覆盖，提升用户黏性；第三，升级提供全方位的产品和服务体系，打造极致用户体验，实现内容与交易闭环，推动海豚股票App从交易工具到开放式财富与社交平台升级。借助海豚股票App近1300万平台用户和华林现有的超230万用户，华林证券的用户数短时间将实现从百万级到千万级的跨越。接下来，公司将围绕内容、场景、服务三大维度升级，将海豚股票App打造为“有得看、有得玩、有得学，有得赚”符合新世代年轻人的证券App。
从商业模式上看，华林极有可能颠覆以往券商的商业模式，实现商业模式的巨大变革：即从单一通道盈利模式向LTV终身价值模式转变。华林购买海豚股票App后，经营模式相对于传统单一交易工具类App实现了产品结构的优化升级，盈利模式更加多元化，从单一通道价值转向LTV用户全生命周期价值提升。此外，公司在供给侧丰富的产品体系与优质内容将吸引更多新增用户与活跃用户，另一方面，用户增长形成的巨大流量又会吸引更多优质的金融产品和内容生产者入驻海豚股票App进行商业开发，进而形成类似头部互联网企业“双边网络平台效应”。双边网络效应持续扩大将持续增强App用户的黏性。