来源 :神笔科技观澜2023-08-14
■事件：2023年8月，公司发布2023年半年度业绩快报，2023年上半年公司实现营收115.35亿元，同比减少18.71%;实现归属于上市公司股东的净利润约8.12亿元，同比减少43.08%。
■消费电子疲软，业绩短期承压：2022年以来，随着新冠疫情时期宅经济的退潮，叠加全球通胀及经济恢复不及预期等多重影响，消费电子行业持续疲软，去库存压力较大。根据IDC预测，2023年全球智能手机市场整体出货量预计较2022年下降3.2%;PC及平板整体出货量预计较2022年下降15.3%，这导致上游电子组件行业压力增大。Prismark数据显示，2023年一季度整体PCB市场环比2022年四季度下降13.1%，同比2022 年一季度下降20.3%，预计2023年产值741.4亿美元，同比下滑9.3%，行业整体处于相对低迷的状态。通讯用板业务和消费电子及计算机用板为公司目前主要业务，占公司整体营收超过 95%，下游终端产品的景气度下行给公司短期业绩增长带来压力，业绩短期承压。
■坐拥优质客户，未来复苏可期：根据Prismark 2018-2023年以营收计算的全球PCB企业排名，鹏鼎控股2017年-2022年连续六年位列全球最大PCB生产企业，公司服务的客户包括诺基亚、摩托罗拉、索尼爱立信等国际领先品牌客户，与国际国内领先品牌客户建立了深入合作关系，通过不断与全球一流客户的合作，公司把握产品趋势与潮流，2022年三季度以来，公司稼动率逐渐饱满，预计随着行业去库存的结束，行业周期探底回升以及下半年行业旺季的到来，短期业绩压力有望得到缓和。
■AI浪潮与汽车产业注入发展新动力：2023年以来，AI技术的突破性发展引发了新一轮的科技浪潮，打开了 AI 服务器的市场空间，预计将带来相关 PCB 产品需求的快速增长，同时伴随着算力的要求越来越高，对于 PCB 相关产品的要求将不断升级。根据 Prismark 数据，2022年全球服务器及存储器用 PCB 的产值为 98.9 亿美元，预计 2027年产值达到 142.8 亿美元，5 年 CAGR 为 7.6%，增速快于其他 PCB 品类。同时，新能源汽车产业及汽车电动化、智能化、网联化加速发展，带动车用 PCB 快速增长，根据中国台湾工研院研究报告，预计2028年，车用PCB用量将比2022年增加 50%，其中 HDI 及 FPC 类产品在 ADAS，智能座舱及电池软板等产品带动下，成长力道最为强劲。公司作为 PCB 行业集研发、设计、制造与销售业务为一体的龙头厂商，在 FPC 及高阶 HDI 类等产品上积累了雄厚的技术实力，在 AI 服务器及汽车电子等领域都进行了产品及技术的研发布局，有望打开成长新曲线。
■投资建议：我们预计公司2023年~2025年收入分别为396.51亿元、446.07亿元、512.98亿元，归母净利润分别为46.3亿元、57.35亿元、68.09亿元，给予6个月目标价27.93元，对应2023年14x市盈率，维持“买入-A”投资评级。
■风险提示：下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险。