引言
自2018年起，郑州银行（002936.SZ/06196.HK）便呈现出一种独特且持续的财务特征：前三季度盈利、第四季度必亏。
2025年，该行前三季度实现归母净利润22.79亿元，全年却仅录得18.95亿元，四季度单季亏损3.84亿元。
这一现象已连续维持八年，在A股上市银行中独此一家。
市场普遍将其解读为银行调节利润的“财技”，但表象之下，是区域经济周期、资产质量压力、行业监管规则与银行经营策略交织的复杂图景。
本文将从财务手段、经营逻辑、行业地位、同业对比四大维度，全面解析郑州银行的“四季度亏损之谜”。
一、现象与数据：八年如一的“季度盈亏悖论”
郑州银行的四季度亏损，已形成高度规律的“财务周期”：
?时间跨度：2018—2025年，连续8年四季度录得净亏损。
?亏损规模：2022—2023年亏损近10亿元；2024年亏3.68亿元；2025年亏3.84亿元。
?利润结构：前三季度稳步盈利，四季度集中“回吐”，全年利润被大幅稀释。
?行业对比：22家上市银行中15家四季度利润环比下滑，但仅郑州银行单季亏损。
二、“财技”拆解：银行年末利润调节的常规与极端
郑州银行的操作并非完全违规，而是将银行业通用的“年末调节手段”用到了极致，核心围绕信用减值、拨备计提、不良核销、收入确认、负债成本五大工具展开。
1.集中计提信用减值损失（核心手段）
?操作：前三季度少提拨备、美化利润；四季度集中大额计提减值，直接冲减利润。
?数据印证：2025年全年减值72.82亿元，四季度计提近30亿元，占全年40%以上。历年四季度计提比例均超40%。
?合规性：符合会计准则，但计提节奏人为操控，平滑年度间利润、掩盖季度波动。
2.年末集中核销不良贷款
?操作：四季度集中核销历史存量不良，核销金额直接从利润扣除。
?背景：郑州银行资产质量压力大，逾期贷款率5%+，远高于不良率1.71%，潜在不良需集中出清。
3.负债成本年末冲高
?吸储冲刺：四季度为完成存款考核，高息揽储、送礼补贴，负债成本骤升。
?息差收窄：年末贷款重定价、LPR下行，资产收益降、负债成本升，四季度息差显著压缩。
4.收入确认节奏调节
?延后非息收入：将手续费、投资收益推迟至次年，压低四季度营收。
?费用前移：将部分次年费用提前在四季度列支，进一步扩大亏损。
5.资本与监管指标“以丰补歉”
?拨备覆盖率调节：前三季度降低拨备释放利润；四季度超额计提，抬高拨备覆盖率，满足监管要求。
?不良率修饰：前三季度控制不良暴露；年末集中暴露、核销，确保全年不良率“好看”。
本质判断：郑州银行的“财技”是合规框架内的极端利润平滑——不是造假，是“选择性确认”，将压力集中在四季度，确保前三季度报表稳健、全年指标达标。
三、背后逻辑：为何郑州银行“年年四季度亏”？
1.资产质量“积重难返”，压力集中释放
?行业集中风险：重仓房地产与建筑业，最大十家客户贷款集中度38.24%，涉房超30%。房企暴雷导致不良飙升，房地产业不良率近10%。
?不良与逾期背离：不良率1.71%（表面良好），但逾期贷款率超5%，大量逾期未划为不良，年末集中处置。
?减值“无底洞”：2021—2024年信用减值占营收55%—59%，远超行业均值，只能年末集中计提。
2.盈利能力孱弱，息差持续收窄
?净息差下滑：从2020年2.4%降至2024年1.72%，累计降0.68个百分点。
?利息净收入萎缩：2024年利息净收入103.65亿元，为五年新低，连续两年下滑。
?收入结构单一：利息净收入占比超84%，非息收入薄弱，抗风险能力差。
3.区域经济与同业竞争挤压
?河南区域压力：地方财政、城投、地产风险传导，企业违约率上升。
?竞争白热化：省内工行、建行、农行、中原银行挤压，存款成本高、贷款定价低。
4.上市银行的“报表管理”诉求
?稳定股价预期：前三季度盈利稳定，避免全年亏损；四季度亏损解释为年末常规操作。
?监管指标达标：年末集中处理后，不良率、拨备覆盖率、资本充足率更易满足监管。
?平滑年度利润：避免年度间利润大起大落，2022—2023年利润大跌，靠四季度亏损压低基数，为2024—2025年“微增”铺垫。
四、市场地位与竞争力：河南龙头，但大而不强
1.规模：区域头部，全国中游
?资产规模：2025年末7436.74亿元，同比增9.95%，河南法人银行第一。
?存贷款：存款约4000亿、贷款约4100亿，省内增速高于行业均值。
?上市地位：国内首家“A+H”上市城商行，全国城商行中游水平。
2.盈利能力：显著弱于同业
?营收：2025年129.21亿元，同比微增0.34%，远低于行业平均。
?净利润：18.95亿元，ROE约3.3%，远低于上市银行平均（>10%）。
?成本收入比：27.67%，看似良好，但高减值掩盖低效。
3.资产质量：表面改善，隐忧仍存
?不良率：1.71%（三连降），高于行业均值1.2%左右。
?拨备覆盖率：185.81%，达标但低于优质城商行200%+。
?逾期率：5%+，不良/逾期比率<40%，潜在不良压力巨大。
4.业务结构：传统依赖，转型缓慢
?对公为主：公司贷款占比高，零售业务占比仅13.32%。
?中间业务弱：手续费占比低，依赖投资收益补贴利润。
?金融市场依赖：投资收益占比近20%，受债市波动影响大。
五、同业对比：郑州银行“特立独行”的差距
1.与头部城商行（宁波、南京、杭州）
?盈利：头部ROE>15%，郑州<3.5%，差距悬殊。
?息差：头部净息差>2.0%，郑州1.72%。
?资产质量：头部不良率<1%，拨备覆盖率>300%；郑州1.71%、185.81%。
?四季度表现：头部仅利润小幅下滑，郑州亏损。
2.与中部城商行（中原、西安、长沙）
?中原银行（省内最大）：规模更大、四季度盈利、不良率更低。
?西安银行：不良率1.60%，拨备覆盖率205.7%，优于郑州。
?共性：中部城商行普遍四季度利润下滑，但仅郑州亏损。
3.核心差距总结
?资产质量包袱更重：历史不良多、涉房敞口大、逾期偏离度高。
?盈利能力更弱：息差低、非息收入少、成本控制差。
?调节更激进：其他银行“小幅调节”，郑州“直接亏空”。
六、现象本质：财技是表，经营压力是里
郑州银行连续八年四季度亏损，不是简单的“会计操纵”，而是经营困境的“被动修饰”：
1.风险滞后出清：区域与行业风险持续释放，只能年末集中消化。
2.盈利微薄脆弱：核心利息收入下滑，前三季度利润不足以覆盖年末减值。
3.监管与市场双重约束：既要满足监管指标，又要维持上市形象，只能牺牲四季度利润。
4.行业共性与个体极端：年末调节是行业惯例，但郑州因资产质量差、盈利弱，调节结果就是亏损。
七、风险与展望：这种模式可持续吗？
1.潜在风险
?监管关注：连续异常亏损可能引发交易所、证监会问询。
?市场信任损耗：投资者视为报表不透明、利润失真。
?资本消耗：大额减值侵蚀利润与核心一级资本，资本充足率承压。
?转型停滞：过度关注报表调节，零售与中间业务转型迟缓。
2.未来展望
?短期延续：资产质量压力未消，四季度亏损大概率继续。
?中期修复：若地产风险缓和、零售转型见效，亏损幅度可能收窄。
?长期挑战：息差收窄、竞争加剧，盈利能力难回高位。
八、结论
郑州银行“连续八年四季度亏损”，是区域经济周期、资产质量包袱、行业息差下行、上市报表管理四重因素叠加的结果。其使用的拨备计提、不良核销、收入费用调节等手段，属于银行业通用的“财务平滑术”，但因自身经营压力更大，最终呈现为“单季亏损”的极端形态。
这一现象揭示了中西部城商行的普遍困境：在经济下行、地产风险、利率市场化、同业挤压下，资产质量承压、盈利能力下滑，只能通过财务调节维持报表稳定。对投资者而言，应穿透季度波动，关注不良率、逾期率、净息差、非息收入占比等核心指标；对银行而言，短期财技可续命，长期必须优化资产结构、提升零售与中间业务收入、严控不良生成，才能真正走出“四季度亏损”的怪圈。