来源 :和讯网2022-11-04
投资要点：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收40.1 亿元，同比+28.0%，实现归母净利润2.67 亿元，同比增长28.3%。其中22Q3 营收15.23 亿元，同/环比+41.0%/+18.5%，归母净利润1.04 亿元，同/环比+46.2%/+11.5%，均创上市以来新高。
Q3 营收环比+18.5%，主要受益于国内乘用车市场恢复及汽车电子新产品的放量。①汽车电子方面，22Q3 营收10.17 亿元，同/环比+40.3%/+20.5%，主要受益于客户Q3 产销环比恢复带动出货提升，其中HUD 单季出货近12 万台，环比提升近40%，前三季度累计出货近30 万台，超去年全年水平；另外座舱域控、数字声学、精密运动机构等新品开始量产贡献新增量。②精密压铸方面，22Q3 实现营收3.56 亿元，同/环比+65.8%/+12.7%，同比增幅较大主要系收购江苏中翼的并表贡献。展望22Q4，行业层面公司将受益于乘用车市场补贴退出前的抢装行情，公司层面，Q3 部分项目开始产能爬坡，预计在Q4 进一步放量，叠加Q4 大量新项目迎来量产高峰，看好Q4 的订单兑现！
毛利率环比增1.6pct，受益于汽车电子产品结构改善。①毛利率方面，Q3 环比Q2 增1.6pct 至22.7%，主要得益于汽车电子产品的贡献，HUD、数字声学（毛利率都约为30%）等高毛利产品占比提升，同时液晶仪表、无线充电产品的毛利率提升；但精密压铸业务毛利率同/环比-2pct/-1pct 至25.6%，主要系并表江苏中翼及产能扩张的略微拖累。②净利润率方面，Q3 环比Q2 下降0.4pct 至6.9%，主要系研发费用率环比+0.8pct 至8.7%，也体现公司充沛在研项目，其余三费较稳定。③信用减值损较Q2 环比增大约1400 万元，主要系营收增加，应收账款增加，导致计提的信用减值损失增加。预计Q4 随着高毛利率的HUD、数字功放等电子产品进一步放量，并且对于收购公司江苏中翼的进一步整合，压铸产能利用率提升，公司利润率将会继续上行。
公司逐步迈向智能座舱平台型企业，持续处于充沛座舱电子订单释放的上行周期。①客户端：公司配套在自主、合资、新势力持续拓展，配套重心向长城、长安、广汽、吉利、比亚迪等优质自主品牌转移，同时突破了长安福特、PSA、北京现代、东风本田等合资供应链，蔚小理、赛力斯、VinFast 等国内外新势力也已获定点供货，客户拓展持续。②产品端：HUD 向AR-HUD 升级，更多新定点开始量产，技术路线不断拓展储备；智能座舱域控、数字声学功放、大功率无线充电、数字钥匙、精密运动机构等产品下半年开始量产贡献新增量，公司向智舱平台型企业迈进。精密压铸板块公司在手订单充足，并积极投入产能应对未来增长。长远看，公司从智能座舱到ADAS 的前瞻布局成果有望逐步量产，汽车电子板块迎快速成长期。
下调2022 年盈利预测，维持买入评级。考虑到公司客户下半年排产受疫情拖累，影响公司业绩释放，下调2022 年盈利预测至4.0 亿元（调整前为4.5 亿元），考虑到公司智舱平台型企业产品及客户拓展顺利，上调2023 年盈利预测至6.0 亿元（调整前为5.9 亿元），新增2024 年盈利预测为8.1 亿元，对应22-24 年PE 为47、32、23 倍，维持买入评级。
核心风险：疫情防控不及预期；量产释放节奏不及预期。