来源 :新浪财经2022-04-27
事件
公司披露2021年年报及2022年一季度报告。公司2021年实现营收44.88亿元，同比+33.0%，归母净利润2.99亿元，同比+64.9%，扣非归母净利润2.59亿元，同比+117.7%。公司2022年一季度实现营收12.00亿元，同比+25.2%，归母净利润0.69亿元，同比+25.6%，扣非归母净利润0.65亿元，同比+19.7%。
动态信息评述
21年归母净利润同比+64.9%，核心客户销量提升推动业绩增长。
2021年公司实现营收44.88亿元，同比+33.0%；归母净利润2.99亿元，同比+64.9%；实现扣非净利润2.59亿元，同比+117.7%。其中21Q4营收、归母净利润和扣非净利润分别达13.57、0.90、0.84亿元，同比分别+8.09%、-1.44%、+43.18%；22Q1公司营收、归母净利润和扣非净利润分别达12.00、0.69、0.65亿元，同比分别+25.2%、+25.6%、+19.7%，环比分别-11.6%、-23.5%、-22.0%，缺芯叠加疫情反复影响核心客户排产使增速趋缓。21年受益于汽车电子智能座舱业务中控、HUD、无线充电、数字仪表等、精密压铸业务订单大幅增加，同时向客户端转移部分原材料涨价成本，公司盈利能力大幅提升。22Q1在芯片短缺、疫情局部反弹影响背景下，公司核心客户长城、长安22Q1销量分别为24、21万辆，同比-13.9%、-3.8%，环比-27.3%、+30.0%影响公司交付。报告期内公司加速拓展汽车电子业务，承接了包括Stellantis、长城、长安、广汽、吉利、比亚迪、比亚迪丰田、奇瑞、东风、百度、蔚来、威马、金康赛力斯、零跑、小桔智能、越南Vinfast等客户新项目，在深耕座舱业务的同时投入智能驾驶业务，推出多种芯片方案座舱域控产品并获得多家车厂定点，未来高成长可期。
22Q1毛利率环比+3.6pct，销售费用增长使净利率环比-0.9pct。
2021年公司整体毛利率21.6%，同比-2.1pct，净利率6.6%，同比+1.3pct。其中Q4毛利率为18.37%，同比-5.89pct，环比-5.10pct；净利率为6.67%，同比-0.64pct，环比+0.06pct。22Q1毛利率为22.0%，同比-1.0pct，环比+3.6pct；净利率为5.8%，同比+0.02pct，环比-0.9pct。公司Q4毛利率和销售费用率下降主要因为运输费用一次性从销售费用项调至营业成本项目所致。22Q1公司期间费用率为16.6%，同比-1.1pct，环比+4.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%/3.5%/8.8%/0.1%，同比分别-1.9/-0.8/+1.6/-0.01pct，环比+3.6/+0.02/+1.1/-0.3pct。22Q1公司净利率承压主要系销售费用率较21Q4回归正常水平及新项目带来研发投入增加所致。
投资建议
公司在汽车行业“缺芯”、原材料价格持续高企、疫情下游停产的背景下，22年Q1扣非归母净利润同比增长，展现公司经营韧性，未来有望随客户车型交付、原材料价格联调及内部管控升级实现增速修复。公司智能座舱产品矩阵丰富，21年中控、HUD、无线充电、数字仪表等、精密压铸业务订单大幅增加，在深耕座舱业务的同时积极布局智能驾驶业务，未来高成长可期。我们预计公司2022、2023年归母净利润分别为4、6亿元，当前股价对应PE估值分别为32X、22X，维持“买入”评级。
风险提示
新冠疫情影响反弹风险；新产品研发进度不及预期风险；芯片短缺及涨价风险；供应链物流不畅风险。