来源 :安信证券韶关分公司2022-03-10
美格智能（002881）
智能网联汽车高速发展，车机模组迎来宝贵窗口期。自2015年国务院将初步建立智能网络汽车自主研发体系及生产配套及产业群写入《中国制造2025》以来智能网联汽车持续受益政策催化。据中国汽车工程学会预测，2025年、2030年我国销售新车联网比率将分别达到80%、100%，联网汽车销售规模将分别达到2800万辆、3800万辆。目前全球智能网联汽车市场的发展仍处于起步阶段,有望在规模商业化后迎来高速发展。公司借助多年在高通、海思和展锐平台的开发经验以及在Android平台上的技术积累，陆续在多款商用车、乘用车型得到广泛应用。根据公司公告，公司具备完整的车载模组产品线，覆盖5G、C-V2X、Wi-Fi6和高精度GNSS定位等前沿技术，在车载前装领域、车载后装领域、车载监控DVR领域均已实现大规模量产发货。未来随着公司客户群体不断扩大，车载业务有望为公司打开全新增长曲线。
投资建议：公司基于自身研发优势致力于智能模组定制化研发，有望充分把握车载模组宝贵窗口期，不断开拓下游新客户。同时公司受益于5G、Alot、FWA市场高景气，营业收入有望持续高增长。我们预计公司2021-2023年营业收入18.45、27.13、36.79亿元，净利润1.15、1.99、2.93亿元。考虑到公司成长性及可比公司估值，我们给予公司2022年45倍PE，对应目标市值89.4亿元，对应目标价48.6元。首次覆盖，给予“买入-A”评级。
风险提示：车载模组客户拓展进程不及预期，Alot需求不及预期，芯片价格上涨超出预期。