来源 :和讯网2021-09-27
赶在上周最后一个交易日，卫光生物(002880,)一口气发布3个投资公告，又是设立控股子公司，又是参与设立投资基金，还计划向银行贷款6亿元，用于卫光生命科学园项目。
其中，卫光生物拟出资510万元与其他三方共同投资设立卫光瑞康，卫光瑞康经营范围为新型疫苗技术研发和新药技术研发。同时，卫光生物出资4000万元参与设立卫光鸿鹂投资基金，以生物制药及相关方向为主。
不管是子公司业务范围，还是基金投资方向，都表露出卫光生物向生物制药方向发展的决心。卫光生物在半年报中也表示，将主动布局生物医药源头创新项目，积极拓展疫苗、抗体细分领域，储备未来新增长点。
但国内血制品行业仍市场广阔的当下，卫光生物不积极拓展主业反倒选择入局生物制药的行为，不免让投资者心生“不务正业”之感。三份投资公告发布后，9月24日，卫光生物开盘股价小幅拉升后下跌，最后收于31元，跌幅0.96%。
业绩增长乏力毛利率低于同行
据中信证券(600030,股吧)测算，中国未来血制品行业市场空间有望由2020年的416亿元（按照批签发量*中标价）提升至1006亿元。加之新冠疫情加速改善行业供需，静注丙球有望长期驱动行业增长，血制品行业景气度将进一步提升。
不过，相较于行业的景气发展，卫光生物上半年业绩可谓不如人意。今年上半年，卫光生物营收3.36亿元，同比减少17.61%。在6家血制品上市企业中，是营收规模最小的一家，也是营收增速最差的一家。
同时，卫光生物的毛利率也远低于同行。以人血白蛋白和静注丙球两款核心产品为例，卫光生物两款产品毛利率分别为35.62%、31.07%。而博雅生物(300294)，人血白蛋白毛利率为63.71%，静注丙球毛利率60.73%；华兰生物(002007)，人血白蛋白毛利率57.57%，静注丙球毛利率60.08%。均远高于卫光生物。
卫光生物在深交所互动平台表示，公司毛利率与公司销售产品的种类密切相关，同时公司从原料血浆采集，到生产设备、耗材、试剂的使用都坚持高规格标准，并且公司所处地域因素导致相应成本增加。
而中信证券研报指出，目前国内生产厂家主要采用低温乙醇法生产血液制品，生产技术差异不大。此外，各企业血制品原材料成本差异不大。卫光生物所称采用高规格标准材料导致成本增加，实难令人信服。
浆站数量行业最低
在血制品市场进入存量竞争，而新设浆站又审批严格的格局之下，浆站资源（包括浆站规模及未来浆站拓展能力）成为血制品行业最为核心的竞争力。
截至2021年6月末，卫光生物仅拥有8个单采血浆站，属行业最低，也是唯一一家单采血浆站低于10家的企业。
此外，在采浆站开拓方面，卫光生物亦不如天坛生物(600161,)。据东吴证券(601555,)数据，2018年至2020年，天坛生物连续三年新建采浆站点。卫光生物仅在2018年获得海南省万宁卫光单采血浆站建设批文，此后未再新获。
尽管，今年2月卫光生物与楚雄州人民政府达成“健康产业创新基地与血液制品研发中心项目”合作协议，有望获得楚雄州3个规划新浆站的建设批文。但我国《单采血浆站管理办法》规定，单采血浆站设立需经过县、市、省三级审批。即使卫光生物通过楚雄州相关部门审批，也仍需要通过省级审批。
此外，卫光生物所看好的疫苗和生物药也并不如想象中的美好。不管是疫苗还是生物药，研发时间长、研发投入大，不仅需要大量人力、物力，其进展、结果、市场化都存在很大不确定性。就如卫光生物的新冠疫苗项目，最后不得不“暂时中止”。