上市之初，安奈儿股价曾达到27.9元/股。但三年来公司股价整体呈下滑趋势，截至2021年7月14日收盘已跌至10.67元/股
《投资时报》研究员?董琳
近日，主营中高端童装业务的自有品牌服装企业——深圳市安奈儿股份有限公司（下称安奈儿，002875.SZ）出现人事变动。公告显示，该公司董事会秘书蒋春因个人原因，申请辞去董事会秘书职务，辞职后将不再担任公司任何职务。
《投资时报》研究员注意到，近几年，安奈儿频频出现高管变动情况。今年4月，该公司监事王建国因个人原因，申请辞去相关职务，辞职后仍在公司继续任职；2019年公司副总经理王一朋、财务总监熊小兵离职；2018年该公司财务总监兼董事会秘书廖智刚、监事会主席聂玉芬离职。
值得关注的是，安奈儿是一家典型的管理层持股公司，高管离职前后常伴随着相应的股份减持套现。2019年11月25日，安奈儿就发布减持股份预披露公告称，公司董事龙燕、监事肖艳、监事王建国、副总经理王一朋拟减持合计不超过68万股，减持完成后将套现超过1040万元。
或为了稳住公司团队、稳定股价，2020年5月，安奈儿推出了新一轮股票激励方案，继续向关键员工分配股票。
从业绩方面来看，安奈儿上市后的业绩大不如前，2020年公司净利润出现大幅亏损。不过2021年一季度，公司营收利润增速有所回温。未来，该公司业绩能否持续增长尚属未知数。
净利润连续两年大幅下跌
安奈儿成立于2001年，于2017年在深交所上市。该公司旗下拥有“Annil安奈儿”童装品牌，主要从事童装产品价值链中的自主研发设计、供应链管理、品牌运营推广及直营与加盟销售等核心业务环节。
上市之初，安奈儿股价曾达到27.9元/股（前复权），但三年来公司股价整体呈下滑趋势。截至2021年7月14日收盘，公司股价已跌至10.67元/股。
从业绩方面来看，近两年安奈儿业绩下滑趋势显著。据该公司2020年年报数据显示，公司营业收入实现12.57亿元，同比下降5.26%；归属于上市公司股东的净利润为-4681.59万元，同比下降211.16%；扣除经常性损益的净利润为-5236.51万元，同比下滑309.73%。
对于业绩大幅下滑的原因，安奈儿在公告中称，受疫情影响，公司以直营为主的销售模式导致对外租赁店铺涉及的相关人工费用、租金及管理费等费用仍较为刚性，同时公司对长期股权投资计提资产减值准备，对当期净利润造成了一定影响。
为控制费用支出，安奈儿加大了关闭经营业绩不达标店铺的力度，同时放缓开店进度。2020年，该公司新开直营门店仅22家，关闭店铺176家，门店数量由2019年底的1505家减少至2020年底的1280家。
《投资时报》研究员注意到，疫情或只是加速了安奈儿的业绩颓势，数据显示，2019年，安奈儿实现营业收入13.27亿元，同比增长9.41%；实现净利润4211.73万元，同比下降49.49%；扣非净利润更是下滑63.92%至2496.78万元。同期，该公司经营活动产生的现金流量净额为-4617.27万元，同比下降203.51%，是2012年披露业绩以来首次经营性现金流为负。
不过2021年一季度，安奈儿业绩出现大幅增长，其中营业收入实现3.45亿元，同比上涨32.76%，归母净利润为0.45亿元，同比增长4890%。
截至2020年12月31日，安奈儿终端零售门店数量的变动情况
数据来源：公司年报
难摘“库存高企”帽子
《投资时报》研究员注意到，上市初期，安奈儿就存在存货过重的问题。数据显示，2017年和2018年，安奈儿存货账面价值分别为2.97亿元和4.28亿元，占资产总额的比例分别为27.33%和34.60%。
据悉，库存商品在安奈儿存货中占较大比重，2017年和2018年，库存商品占存货账面价值的比例分别是67.78%和79.87%。
或许是意识到库存过高可能会对公司业绩造成影响，自2017年起，安奈儿就在年报中强调存货比重较大的风险，但该问题一直没有得到较好的解决。
2019年，安奈儿合并口径存货账面价值达4.61亿元，占资产总额的比例为37.31%，其中库存商品3.6亿元，占存货账面价值的比重为77.95%。
安奈儿表示，存货余额较大的主要原因是公司经营规模与直营渠道的持续扩大，带动了铺货商品等存货规模的增加。
时至2020年，该公司合并口径存货账面价值达3.02亿元，占资产总额的比重为26.06%，其中库存商品2.31亿元，占存货账面价值的比例达76.29%。可以看到，与2019年相比，安奈儿通过控制新品生产量，同时加大过季产品清货力度，以及公司对存货进行精细化管理等方式，使得存货下降了11.25%。
《投资时报》研究员注意到，尽管存货账面价值有所下降，但该公司2020年计提存货跌价准备金额却仍在持续增长。据年报数据披露，安奈儿2019年计提存货跌价准备5772.89万元，占其当期存货账面余额的11.12%；2020年计提存货跌价准备7212.47万元，占存货账面余额的比例增加至19.25%，两年共计提存货跌价准备1.30亿元。
为了解决存货压力，安奈儿不得不加大力度进行商品促销。分析人士认为，安奈儿的定位是中高端童装品牌，长期打折促销虽然可以在短期帮助企业缓解资金压力，但长期来看，对其品牌可能造成伤害。
安奈儿2020年存货账面价值及存货跌价准备情况
数据来源：公司年报
涉商标侵权纠纷
除了存货高企，安奈儿还面临一个较大隐忧，即存在商标权纠纷问题。
2019年初，宏联国际贸易有限公司（下称宏联国际）以安奈儿侵犯其5项商标为由，在宁波、上海、济南、北京、深圳发起诉讼，要求安奈儿停止侵权行为、公开道歉并赔偿经济损失，合计索赔6100万元。
同年8月，深圳案件开庭审理，两个月后形成判决，安奈儿败诉，除停止侵权外，判赔300万元。2019年底，安奈儿提起上诉，该案被发回重审，拉锯继续进行中。
2019年12月13日，宏联国际以安奈儿在知悉先前销售的上衣产品已涉嫌侵害原告第17225013号注册商标专用权的情况下，仍继续销售使用了相同图案的其他产品为由，再次向深圳市中级人民法院提起诉讼，请求法院判令安奈儿立即停止侵权行为，并赔偿经济损失500万元及其他合理开支10万元。2021年2月24日，深圳市中级人民法院送达了相关诉讼文件。
此外，安奈儿在长期股权投资方面也承担着一定压力。2019年3月，为了在童装行业中继续扩大经营规模，安奈儿以2400万元现金增资深圳市心宇婴童服饰有限公司（下称心宇婴童），并获得20%的股权。
不过受疫情影响，心宇婴童接连亏损，资金周转紧张，内部管理亦存在较多问题。就此，2020年5月安奈儿与心宇婴童及其大股东、实际控制人达成回购协议，但最终未能履行。
2021年1月26日，安奈儿经第三届董事会第十次会议决议通过，对经2020年第三季度会计核算后的长期股权投资余额全部计提资产减值准备，共计1901.75万元。为减少损失，安奈儿与心宇婴童协商后，约定心宇婴童将部分存货、知识产权转让给公司，用来抵偿其对心宇婴童的投资。