在2017年成功上市之后，青岛伟隆阀门股份有限公司（证券代码：002871 证券简称：伟隆股份）再一次融资了，5月31日，监管层将审核伟隆股份可转债发行，早在2023年就已经发布了预告，不过，根据深交所12月14日的问询，当时伟隆股份发行的金额为3.3亿元，期限为自发行之日起6年，用于智慧节能阀门建设项目、补充流动资金，但是从最新发布的资料显示，募集金额已经变成了2.697亿元，砍掉了补充流动资金的部分。
作为一家主要从事工业阀门产品的设计、研发、生产和销售的企业，伟隆股份主要产品包括闸阀、蝶阀、调节阀、止回阀、过滤器和不停水加装闸门等。
其实，得益于国内经济发展，伟隆股份发展的还算不错，从2017年-2023年，营业收入分别为3.55亿元、3.45亿元、4.15亿元、5.4亿元、5.7亿元，而且，截至2023年底，未分配利润3.75亿元，一边营收增长，不差钱，另一方面却又要融资，看似矛盾的背后，却有着不得已的逻辑，其实都是缺钱惹的祸。
业绩背后的无奈，增收不增利
自上市后，从营业收入上看，从2017年-2023年，营业收入分别为3.55亿元、3.45亿元、4.15亿元、5.4亿元、5.7亿元，整体上呈现出增长的趋势。但是后三年低于行业均值12.05%。
阀门行业的产品主要应用于油气、能源、炼化工业、化工、废水、造纸、灌溉、钢铁、医药、基建等多个行业，而就世界范围内而言，2026年市场规模预计达到905亿美元，2021年到2026年复合增长率达到4.4%，而国内市场也比较给力，到2023年末，我国阀门制造市场规模达到3,096亿，正因为这样的市场环境，伟隆股份的营业收入还不错。
但是，市场给了营收增长的环境，却给不到利润的的同步，2023年，根据公司年报，公司归母净利润1.17亿元，同比下降13.89%，净利率为21.05%，较上年同期下降3.69个百分点；近三年低于行业均值12.47%。营收与净利润出现背离。
经营活动产生的现金流量净额为1.30亿元，同比下降3.66%，由之前的增长态势突然转向，增收不增利，而2024年第一季度显示，营业收入为9945.79万元，同比下降16.72%；实现归属于上市公司股东净利润2194.77万元，同比下降29.78%。实现基本每股收益0.10元，同比下降47.37%，摊薄净资产收益率为2.81%，同比下降1.27个百分点。第一季度表现不尽如人意。
2023年，公司阀门产品年产能为46.90万套，但是就市场规模而言，行业内大部分阀门企业主要聚焦于中低端市场，我国高端阀门市场仍对进口阀门有所依赖。同时因下游市场对定制阀门需求较高，多样化、分散化小订单在行业内较为普遍，导致我国阀门制造行业集中度较低，根据GIA统计，我国阀门市场营业收入前三名企业的市场占有率总和低于5%。而伟隆股份在国内的同行业竞争对手中，2023年营业收入59家公司中排名第17。近三年净利润复合年增长率为26.48%，排名11/59，营收和净利润都进入不了第二梯队。
分红、理财、减持不断
增收不增利的情况当然有原因的。
在募集书中，伟隆股份一直强调公司的现金流，以及货币资金情况，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1,138.73万元、13,470.79万元、12,977.58万元，2020年至2023年各年末，公司货币资金及交易性金融资产总额分别为39,171.96万元、28,512.27万元和41,838.53万元，43407.94万元。
而交易性金融资产主要是理财，近三年产生的投资收益分别为投资收益分别为 1,591.57万元、4,932.57万元和834.40万元，所以实际上的营业收入和利润包含了投资的收益，其中，2022 年，公司处置即聚机电产生投资收益为4,164.12万元，占当期利润总额的比例达到了26.91%。由于公司外销占了主要部分，汇兑收益，分别为139.16万元、- 832.82万元和-178.19万元，占利润总额的比例分别为 2.06%、-5.38%以及- 1.27%
债务方面近三年为24,390.19 万元、22,265.03万元、 18,545.03万元，金额上是下降的。而应收账款方面，近三年分别为应收账款账面价值分别为7,185.46万元、7,965.82万元和12,109.88万元，占当期营业收入比例分别为17.31%、14.75%和21.24%，呈现增加趋势。
因此，看起来公司并不缺钱。
自从上市以后，累计分红多达2.58亿元，就在此次发债前夕，根据2023年报，公司拟向全体股东每10股派发现金股利3元（含税）2020 年至2022年，
公司现金分红金额分别为5,250.60万元、5,901.18万元和5,066.31万元，占当年
归属于上市公司股东净利润的90.58%、96.75%和37.20%。2023年分红也会大部分落入实控人父子腰包。
公司实际控制人为范庆伟、范玉隆，二者为父子关系直接间接，持有73.37%股份，以此计算，上市以来，父子二人获得现金分红1.89亿元。而自从2020年对大股东限售解禁以来，范庆伟父子已经完成了三轮减持，合计套现接近1.7亿元。通过减持减少了7.76%股权。
违规操作，变相秀财技
与此同时，实际上伟隆股份违规操作的行为也不少。
在2017年上市的时候，募集资金26,163.00万元，扣除费用后，将原募集资金投资项目中“大规格及特殊用途阀门生产项目”的投资规模由原计划的 18,258.50 万元缩减至8,335.50万元。其节余资金9,923.00万元将用于全资子公司莱州伟隆的“新型阀门建设项目”，即将9,923.00万元以增资的形式为全资子公司莱州伟隆“新型阀门建设项目”提供建设资金。
而前次募集资金使用中，用于补充流动资金的募集资金本金超过募集资金总额30%的部分从本次发行募集资金总额中调减，向上取整后，调减金额为817.00 万元。
变更了前次募集资金的用途，但是以增资的形式为全资子公司莱州伟隆的是9,923.00万元，而在本次募集中调减金额为817.00万元。这个帐计算的是否合理？
2022 年，公司处置即聚机电产生投资收益为4,164.12 万元，占当期利润总额的比例为 26.91%。
2020年1月，公司在山东省青岛市即墨区投资设立全资子公司即聚机电。
即聚机电成立不到一年，2021年底和22年4月，分两次将即聚机电整体资产转给第三方自然人吕仁红、宫相开，两次共计作价为5000万，由此产生2022年4,164.12万元的收益，但是这家公司只有注册资本824.78万。
成立不到一年公司，转手就赚了3339.34万元。关键是，这次的转让，没经过股东大会。4,164.12万元已经占到当年净利润一半，明显违反公司的章程。
而上文提到的全资子公司莱州伟隆，深交所2021年10月20日发出监管函，管理人员违反公司《印鉴管理规范》使用莱州伟隆公章，导致了相关当事人起诉莱州伟隆对相关个人借款承担连带责任，起诉金额1505.17万元，2021年1月，莱州市人民法院一审判决，莱州伟隆不承担担保责任，但对给付义务责任范围内债务人不能清偿部分向原告承担50%的赔偿责任。
2022年7月18日，莱州伟隆阀门有限公司被莱州市人民法院列为被执行人，案号为(2022)鲁0683执恢450号，执行标的为人民币1449.27万元。
所以，伟隆股份的发债，原来有这么多的背后因素。