4月12日，国务院出台的“新国九条”明确要求，要“严格再融资审核把关”。这对控制上市公司过度从股市融资、保护资本市场长期健康发展起到重要作用。
（图片说明：本次拟募投项目疑去年已开工建设）
5月31日，深交所上市委将审议青岛伟隆阀门股份有限公司（伟隆股份，002871）的可转债发行申请。
这是年内第二家山东上市公司拟发可转债上会。今年2月2日，日科化学（300214）的可转债申请被否，深交所上市委认为日科化学再融资的必要性、合理性存在问题，同时募投项目本身也存在产能过剩风险。
日科化学申请材料显示，报告期内，公司资产负债率分别为15.26%、18.36%、17.10%、 27.36%；期间利用闲置资金购买银行理财产品、开展委托贷款等，年均金额超过 4亿元，其中最近一期末存在1亿元委托贷款。截至2023 年11月30 日，公司及其控股子公司尚未使用的授信额度为9.96亿元。而且，公司募投项目已基本建设完毕。这些情况让参会的委员们认为日科化学不需要从股市再融资。
报告期连续大比例分红，巨额资金流向理财
伟隆股份本次拟通过发行可转债募集资金2.94亿元，全部用于智慧节能阀门建设项目。公开资料显示，其很多财务指标与日科化学类似。例如，2022年至2024年一季度各期末，伟隆股份的资产负债率分别为22.4%、18.23%、16.73%；而母公司资产负债率更低，2022、2023年末分别为18.77%、15.02%。可以看出，伟隆股份的资产负债率甚至低于日科化学的资产负债率。
与日科化学一样，伟隆股份也存在用闲置资金购买银行理财产品的情况。截至 2023 年12 月 31 日，公司交易性金融资产账面价值为3.38亿元。即使扣除被视为财务性投资的1.01亿元，公司2023年参与理财的资金规模也高达2.27亿元。
2023年度末，伟隆股份没有任何短期借款。这表明，在银行贷款利率不断下调的大背景下，公司拥有充足的现金流，根本不需要从银行融资。2021年至2023年各期末，伟隆股份的流动比率分别为2.53、3.29、3.97；速动比率分别为2.04、2.72、3.48。今年一季度末，公司的流动比率和速动比例分别高达4.28与3.66。
与日科化学不同的是，伟隆股份近年来现金分红的比例非常高，2019年至2023年，该公司的股利支付率分别为100％、132.35％、97.22％、48.39％、56.6％；特别值得一提的是，今年一季度，公司又进行了现金分红，而且股利支付率为50%。一季度分红，在A股市场非常罕见。
最近三年，伟隆股份累计现金分红总额为1.74亿元。公司实际控制人范庆伟、范玉隆父子持股59.62％，三年共从公司取得现金分红1.04亿元。
伟隆股份一边大比例分红、一边拟从股市融资的行为，引发了市场对其融资的必要性、合理性的质疑。市场人士认为，伟隆股份的募投项目，完全可以通过减少现金分红、减少银行理财来实现，即使有差额，也可以通过银行借款筹集。
但站在上市公司及实际控制人的角度来看，通过可转债融资支付的利息更低，甚至最后根本不用支付利息；而且不耽误每年的大额分红，毕竟进入自己口袋的钱才是“自己的钱”。因此，如果没有严格限制，上市公司对从股市再融资有着天然的喜好。
本次募投项目6年才能达产，前次募集资金仅15.3%按计划用于原募投项目
伟隆股份募集说明书显示，本次募集资金投资项目—“智慧节能阀门建设项目”，计划总投资2.94亿元，拟使用募集资金投入2.67亿元。公司拟在青岛高新区科韵路东延长线以南、规划华东路以西的土地上建设本项目，并已取得不动产权号为鲁（2023）青岛市高新区不动产权第 0044317 号的募投项目用地。项目建成后，公司智慧节能阀门产品达产年新增产能预计将达到6万套/年。其中，智能阀门产品将新增产能 2.5 万套/年，燃气阀门产品将新增产能 3.5 万套/年。
伟隆股份表示，公司在取得资金后项目建设正式启动，该项目的建设期为3年，运营期7年，合计10 年，项目在运营期第3年达产。项目收入情况将随着服务市场容量的增长而逐步增长。这也预示着，本次募集资金投资项目，需要在可转债发行成功后第六年才能达到设计产能。
但6年之后，募投项目的市场环境会否发生重大变化，这很难预测。公司在募集说明书中也表示，投资项目虽经过了慎重、充分的可行性研究论证，但仍存在因市场环境及行业技术水平发生较大变化等不可预见因素，导致募集资金投资项目效益未达预期的风险。
从公司2017年5月上市时募资最终投向来看，伟隆股份募投项目的编制并不太可靠。
伟隆股份募集说明书显示，因前次募投项目“大规格及特殊用途阀门生产项目”的编制时间较早，随着公司及阀门行业的快速发展，公司在实施该募投项目过程中，发现该募投项目原规划的生产线和工艺布局逐渐凸显无法匹配公司小批量多批次生产的市场需求，投资预算总额在当时的市场环境下偏高。
市场人士认为，公司前次募集资金仅15.3%按计划用于原募投项目且进度滞后，45.2%的资金虽新投入了生产项目，但存在剩余产能待消化，39.5%则用于永久性补充流动资金，若再考虑资金产生的利息，补流资金占募集资金净额的比例将高达47.12%。而本次募投因同行业都在扩产就认定自身亟需通过募投扩产，但在预估投产进度、预计销量增长时却很保守，募投项目投资合理性存疑。
募投项目疑已开工建设
按照伟隆股份募集说明书的说法，本次拟募投项目“公司在取得资金后项目建设正式启动”，但公开资料显示，实际情况可能与公司上述信披存在很大差异。
伟隆股份官网去年5月8日刊发《伟隆智慧节能阀门建设项目在青岛高新区开工奠基》一文。
该稿件显示，2023年4月28日上午，青岛伟隆阀门股份有限公司智慧节能阀门建设项目在青岛高新区开工奠基。伟隆阀门股份有限公司董事长范庆伟出席活动并致辞，青岛高新区有关领导参加了活动。
青岛高新区有关领导在致辞中表示，青岛伟隆阀门股份有限公司智慧节能阀门建设项目的开工奠基仪式吹响了项目建设的“冲锋号”。
青岛伟隆阀门股份有限公司智慧节能阀门建设项目总投资2.85亿元，占地面积40亩，达产后预计实现年营业收入8亿元以上、纳税3000万元以上。
上述开工奠基项目与伟隆股份本次拟募投项目名称完全一致，投资金额略有差异，地点都是青岛高新区。
对于本稿件中所涉及问题，经济导报记者5月28日通过邮件采访公司。伟隆股份回复称，“由于近期公司事务较为繁忙，我们将尽快核实相关信息”。
产能过剩、实控人减持、内控有效性等问题也被市场关注
值得注意的是，报告期内，伟隆股份的部分产能存在消化不良的情况。2019 年，莱州伟隆自动铸造生产线验收合格投入使用，为消化增加的产能，莱州伟隆开始开拓汽车配件市场。但报告期内，公司汽车配件毛利率分别为-12.35%、-18.19%和-21.28%，毛利率持续为负。
范庆伟、范玉隆除了通过公司分红得到大笔资金外，还不断通过减持股票进行套现。
伟隆股份的内控制度也受到市场人士的质疑。
一是该公司分别在2021年11月、2022年4月分别转让青岛即聚机电有限责任公司49%、51%股权，而且两次转让的估值价格、交易方都基本一样，公司存在通过拆分交易绕过股东大会进行股权处置的嫌疑。
二是实控人胞弟长期多次私用重要全资子公司公章。
三是2022年4月，全资子公司莱州伟隆违反规定延长217名劳动者工作时间，违反了《中华人民共和国劳动法》第四十一条之规定，被莱州市人力资源和社会保障局罚款5.15万元。