今年4月初，钧达股份披露去年年报：全年营收76.27亿元，同比下降23.36%；归母净利润亏损14.16亿元，亏损幅度较上年扩大近140%。更引人关注的是，公司光伏电池片业务首次出现负毛利，毛利率为-1.65%，这意味着每销售一单位产品都在直接亏损。
而就在几个月前，受“太空钙钛矿”概念推动，其股价从去年12月初的35.87元/股最高涨至今年2月的116.68元/股，两个月内涨幅超过215%，市值一度增加逾250亿元。
如今，随着业绩暴雷、实控人减持计划浮出水面、海外项目进展受阻，市场开始重新评估这场由概念驱动的上涨是否脱离基本面。
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去年对钧达股份而言是经营压力集中释放的一年，作为以N型TOPCon电池为主打产品的光伏企业，公司全年电池片销量为29.54GW，同比减少12.45%。
与此同时，行业价格战持续，产品售价下跌速度超过成本下降节奏，导致电池片毛利率首次跌入负值。据蓝鲸新闻测算，这意味着每销售1GW电池片，公司平均亏损约424万元，如此亏损扩大还与大额资产减值有关。
据《猫财经》报道，去年，公司分两次计提资产减值准备，合计约5.1亿元，其中年末一次性计提4.39亿元，主要涉及固定资产、存货和商誉，于近三年累计减值已达16.53亿元，显著削弱了净资产质量。
受此影响，公司第四季度单季亏损9.97亿元，远超前三季度总和，全年经营活动产生的现金流量净额由前年的净流入6.54亿元转为净流出4.86亿元，同比下滑174.23%，反映出主营业务已难以产生正向现金流。
当前的债务结构也趋于紧张，据《财事汇》报道，截至去年年底，公司资产负债率为77.69%，短期有息负债合计32.09亿元，其中含短期借款10.58亿元，以及一年内到期的非流动负债21.51亿元。
尽管账面货币资金为44.11亿元，但其中14.61亿元属于受限资金，实际可动用流动性有限，此外，公司对外担保余额高达51.72亿元，占归属于母公司净资产的141.31%，若被担保方出现偿债问题，可能进一步加剧财务风险。
与此同时，研发投入明显收缩，去年的研发费用同比下降44.35%，研发人员从2023年的1348人减少至324人，在技术快速迭代的光伏行业，这可能会影响长期竞争力。
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面对国内市场的激烈竞争，钧达股份近年加快出海步伐，在去年，公司海外销售收入占比从前年的23.85%提升至50.66%，这显著的增长主要来自印度、土耳其和欧洲市场。
但海外市场并非坦途，受中东局势、贸易政策变动等因素影响，原计划在阿曼建设的5GW高效电池项目推进缓慢；同时，海外业务毛利率同比下降5.62个百分点，仅剩0.75%，盈利空间极为有限。
为缓解资金压力，公司于去年5月在港交所上市，募资净额约12.9亿港元，成为首家“A+H”双平台上市的光伏企业。然而港股上市后股价表现疲软，融资更多被视为应对流动性压力的举措。
而真正引发市场关注的是去年年底的一次新投资，公司宣布以3000万元认购上海星翼芯能科技16.67%股权，后者由尚翼光电创始团队设立，专注于钙钛矿电池在太空能源场景的应用，尚翼光电背景显示其技术源自中科院上海光机所，具备卫星电池研发经验。
尽管钧达股份在公告中明确表示，相关技术仍处研发阶段，无在手订单，商业化存在不确定性，但二级市场反应迅速。自同年12月初起，公司股价快速上涨，至今年2月6日甚至达到116.68元/股的高点。
可值得注意的是，今年1月12日，控股股东海南锦迪宣布拟减持不超过3%股份，按当时股价估算，套现规模可达6亿至7亿元。这一时间点恰逢股价高位，引发投资者对其动机的质疑。
但从历史来看，钧达股份的转型路径始终伴随资本运作，2021年收购捷泰科技切入光伏，2022年剥离汽车饰件业务，去年赴港上市，再到今年年初布局“太空光伏”。如今，公司由第三代接班人陆徐杨执掌，可主业的持续亏损、技术产业化尚需时间、现金流承压等等，让其接手后的挑战更为复杂。
目前“太空光伏”仍处于地面验证和早期研发阶段，即便未来有SpaceX等客户的需求，从技术验证到批量采购也需数年周期。对钧达而言，如何在维持现有产能运转的同时支撑新方向投入，将是决定其能否走出困境的关键。否则，再具想象力的概念，也难以替代扎实的盈利能力和健康的财务结构。