新医药行业大环境下，多家药企撤回IPO申报，甚至不少药企高层锒铛入狱。
但影响更大的必然是医药流通环节。
镐京笔记（ID：Haojing_2023）注意到，不久前，陕西药企盘龙药业（002864.SZ）公告，拟处理旗下医药流通公司资产——陕西博华医药有限公司（下称博华医药）51%股权。
按公告计算，此次交易价格不仅大幅低于该公司净资产，买主与当年的卖主还是同一人。
医药流通业务是盘龙药业“一体两翼”布局中，“左翼”的重要组成部分，该业务目前占比盘龙药业营收40%以上。
并且，博华医药这几年发展迅速，并购后，三年净资产增长超过65%，但如今卖出价仍为原估值，是何原因？
此番交易后，盘龙药业秉持多年的“一体两翼”战略，又该如何继续推行，有待进一步观察。
逐渐丰满的“左翼”
8月31日，盘龙药业公告显示，子公司陕西盘龙医药股份有限公司（以下简称“医药股份”）拟以现金交易方式，转让陕西博华医药有限公司（下称博华医药）51%股权。
博华医药成立于2002年，注册地址位于西安市浐灞生态区，主营药品批发经营。2020年，盘龙药业以1020万收购其51%的股份。
收购之时，盘龙药业充满期待。
公告称：“本次股权收购主要是为了进一步完善公司的‘一体两翼’布局，扩大医药股份现有的配送网络，提升医药股份配送的体量和市场份额，同时为公司输入优秀的医药商业和医药零售人才队伍。”
“一体两翼”，是盘龙药业多年坚持的发展战略。
“一体”，即做强医药工业，将制药、保健品、保健用品以及中药饮片、中药配方颗粒为代表的中医药工业主体做强；
“左翼”专注医药商贸及文化建设，发展药品配送，建设王家成大药房，通过软实力提升品牌影响力；
“右翼”则定位大健康产业，利用柞水的区位优势，围绕医疗、健康、养老三方面展开布局。
当时，并购博华医药，符合强化盘龙药业“左翼”布局。
强化效果也立竿见影。
收购之前的2019年，盘龙药业医药商业配送板块营收1.44亿元；2020年收购完成后，这个数字增长到2.19亿元，板块营收增长超过50%。
该年度，博华医药纳入合并报表范围营收7997万元，即，上述增长基本来自于博华医药并表。与此同时，公司医药商业配送板块的营收占比，从2019年的23.58%增长到2020年的32.65%。
此后，该占比持续上升。
截至2023年中报，达到43.36%，对应营收2.17亿元，接近公司营收半壁江山——而将要被出售的博华医药，2023年上半年营收6542万元，约占盘龙药业医药商业配送板块营收的30%。
低价抛售？
在该板块营收日益上升之时，出售博华医药，令外界感到意外。
更为巧合的是，此次交易对象还是3年前的“老熟人”，甚至，价格都没有丝毫变化——盘龙药业2020年以1020万元，从博华医药大股东张卫杰手上收购了51%的股份。3年后，盘龙药业再以相同的价格，将同样的股份卖给张卫杰。
但，值得注意的是，2020年收购时，博华医药净资产2244万元，交易时的公司整体估值为2000万元。
而据公告信息可知，目前，博华医药净资产为3730万元。但按出售价格计算，其估值依旧为2000万元，也就是说交易价格几乎较净资产折半。
事实上，博华医药的盈利能力也还是不错的。
3年前并购时，张卫杰承诺，2020年-2022年博华医药净利润不低于300万元、400万元、500万元，如果业绩低于承诺数，其需要进行现金补偿。
由于博华医药是盘龙药业的孙公司，相关信息披露较少。因此，公开资料中只能查询到2020年以及今年上半年净利润分别为427万元、180万元。
就此，镐京笔记致电盘龙药业，工作人员表示博华医药完成了该业绩承诺。
上述人员还解释到，博华医药账上有着很多的未分配利润，会在分配后再出售，最终交易价会在净资产附近，不会出现那么高的折价。
不过，企查查显示，8月30日博华医药的持股情况，已经变更为张卫杰100%持股。至于所说的未分配利润是否已执行分配，或需要年报等更多披露才能知晓。
转向之举？
买与卖之间，时隔3年，原股原价——综合盘龙药业各方信息，确能自圆其说。
但对于该事件，盘龙药业的公告内容依旧有可咀嚼之处。
该公告称：“本次股权转让事项系基于公司经营规划需要，有利于优化公司资源配置，提高公司经营管理效率，降低经营风险，从而提高公司资产质量和盈利能力，对公司的可持续发展具有积极意义。”
一般来说，流通、贸易、供应链等业务利润率较低，但对营收增幅贡献明显。并购类似资产，做大营收，是很多企业的选择。
2019年-2020年，盘龙药业医药商业配送板块毛利率不超过20%，而其自产中成药毛利率则超过了85%。
因此，通过并购博华医药，虽然医药流通业务营收在2020年大幅增长，盘龙药业的毛利率，却从2019年的69.50%下降到了2020年的62.29%，创下公司上市以来最大的毛利率跌幅。
就此而言，盘龙药业在公告中提出，要“提高公司资产质量和盈利能力”，是可以理解的。
但同时值得注意的是，公告虽然措辞官方，却有“降低经营风险”这一说法，尤其恰在医药行业反腐浪潮之下。由此，投资者难免疑问，出售医药流通资产是否会与此有关呢？
对于该疑问，盘龙药业方面进行了否认。
再者，近几个月的公告显示，公司其它板块动作频频。
如，“右翼”方面，大健康产业领域，秦岭秦药国医馆开业；“一体”方面，与博济医药（300404.SZ）的中药新药合作正在推进。
结合此番剥离博华医药来看，是否意味着盘龙药业的发展重点，试图朝其它方向转变？对此，尚有待持续观察。