来源 :安信证券研究2022-12-12
■国内薄型载带龙头，深入布局离型膜业务：洁美科技成立于2001年，公司主营业务范围为电子元器件薄型载带的研发、生产和销售，产品主要包括纸质载带、胶带、塑料载带、离型膜、流延膜等系列产品，是国内薄型载带行业龙头企业。公司客户资源优秀，2022年半年报披露，公司目前主要客户包括韩国三星、日本村田、日本松下、太阳诱电、KOA、国巨电子、华新科、厚声电子、风华高科、三环集团、顺络电子等国内外知名企业，为新产品线拓展提供良好基础。公司深入布局离型膜业务，2022半年报披露，公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货。
■离型膜市场前景广阔，高端市场主要被国外占据：MLCC用离型膜主要应用于流延环节，是制造MLCC过程中的重要消耗品，性能指标要求高，属于离型膜高端应用领域。据艾邦制造数据2019年全球的MLCC离型膜市场规模约200亿元，至2025年有望突破300亿。国外厂商在原料、设备、工艺、经验上均具备领先优势，高端离型膜主要由日本三井化学、东丽、帝人等企业主导，目前国内产能集中于中低端产品。国内电子元器件生产企业所需光学级离型膜、电子模切行业用高端PET离型膜严重依赖进口，在电子信息产业国产化背景下，离型膜产品具备成长潜力，国产替代前景广阔。
■与国际大客户签署战略合作协议，公司离型膜业务进展顺利：公告披露，公司与无锡村田、三星电机签署战略合作协议，约定甲乙双方在平等自愿、互惠互利、共同促进和力争双赢的前提下，建立战略合作伙伴关系。甲方尽最大努力评价和选用乙方包括但不限于纸质载带、上下胶带、塑料载带和离型膜等产品和服务保障，乙方（洁美科技）应当尽最大努力在同等条件下以最优惠待遇向甲方提供上述产品和服务保障。公司离型膜业务推进顺利，公告披露，公司在广东省肇庆市端州区投资3亿元建设的生产基地处于加紧建设中，预计于2023年上半年陆续投产，将形成年产200万卷载带及1亿平米离型膜的生产能力。公司IPO募投项目“年产20,000万平方米电子元器件转移胶带生产线建设项目（一期）”各条生产线运行顺利，MLCC制程用离型膜出货量稳步提升，满足了客户的基本需求并在客户中端需求领域有明显突破。
■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为13.5亿元、19.07亿元、26.84亿元，归母净利润分别为1.82亿元、3.52亿元、5.43亿元，首次给予“买入-A”投资评级。
■风险提示：下游景气度不及预期；扩产节奏不及预期；产品研发进展不及预期。