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记者|沈溦
12月23日早间，力盛赛车（002858.SZ）发布公告，公司于12月21日与与杭州峻石企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“杭州峻石”）签署了《股权转让协议》，拟以自有资金1.77亿元受让其持有深圳市悦动天下科技有限公司（以下简称“悦动天下”）25.00%的股份。
界面新闻记者注意到，悦动天下为知名运动APP“悦动圈”运营方，该公司2014年成立，三年内获得腾讯、小米等多家巨头多轮融资，然后近4年来，公司再无融资信息。经营数据上，受疫情影响，悦动天下2020年处于亏损状况，2021年前三季度也仅有不到900万的盈利。
一方面力盛赛车本次收购悦动天下以收益法整体估值7.12亿元，增值率为1523.48%，另一方面上市公司本身经营情况并不优质，前三季度盈利不到千万，却拿出巨额资金收购一家与自身业务协同性并不高的公司少部分股权，其收购目的和前景成疑？
12月23日，力盛赛车股价高开低走，早盘一度涨停的情况下，临近午间突然下跌，午后甚至一度接近跌停，当日最终报收17.38元，跌幅6.31%，当日换手率达到18.12%，总市值27.80亿，市场资金对该股前景走向出现分化。
15倍的溢价收购
公告显示，力盛赛车本次协议收购股权的悦动天下是一家专注运动健康生态链软硬件产品开发的高新技术企业。旗下明星产品“悦动圈”运动 APP，是以全民健身数据服务为核心的运动服务平台，为用户提供运动记录、社区、电商、课程、赛事及活动组织等多元数字化服务。
不过，公告中并未披露悦动圈相关的运营数据等，但从悦动天下披露的经营数据看，其近年来盈利模式似乎仍不稳定。
悦动天下2020年经审计的财务数据显示，截止到2020年末，该公司资产总额8207.61万元，净资产4387.86万元，应收账款2953.40万元，当年度，公司营业收入3842.22万元，净利润亏损152.73万元，经营性现金流净额-61.86万元。
截止到2021年9月30日，悦动天下未经审计的财务数据显示，公司资产总额9737.42万元，净资产5196.43万元，应收账款5169.03万元，在资产总额增长有限的情况下，应收账款极具增长。今年前三季度，悦动天下实现营业收入2693.97万元，净利润808.57万元，盈利能力好转，但经营性现金流净额依然为负，流出净额883.86万元。
在如此经营数据下，力盛赛车却为悦动天下给出了超高溢价的估值，根据评估数据显示，本次评估采用收益法得出的悦动天下股权全部权益价值评估结果是7.12亿元，增值额6.68亿元，增值率为1523.48%。而采用资产基础法得出的评估结果仅为7519.56 万元。
最终，力盛赛车选择收益法估值收购股权，对此，力盛赛车解释称，悦动天下作为互联网运动平台企业，以往年度的经营业绩稳步提升，未来年度的收益可以合理预测，与企业预期收益相关的风险报酬能估算计量。
力盛赛车表示，悦动天下核心技术团队一直专注于 AI 运动研究，经过多年的研发和积累，在互联网运动 APP 领域形成了较强的技术领先优势。相较于企业的技术、研发投入，企业实物资产投入相对较小，账面值比重不高，而企业的主要价值除了实物资产、营运资金等有形资源之外，还应包含企业所具有的品牌优势、技术优势、用户资源、产品优势等重要的无形资源的贡献。
在风险提示中，上市公司也指出，本次交易是公司基于长远发展作出的慎重决策，但数字体育尚处发展早期阶段，目标公司尚未实现稳定盈利，目标公司业绩承诺是否实现尚存在不确定性，公司将积极防范和应对相关风险，通过业务赋能、产业协同等方式，维护公司和股东的利益。
此外，为防范风险，未来三年（2022年-2024年）悦动天下相关股东承诺业绩净利润（以扣除非经常性损益前后孰低者为准）分别不低于 1850万元、2850万元、5300万元。若目标公司未达到约定的业绩承诺目标，由目标公司实际控制人于目标公司当年度审计报告出具之日起6个月内对受让方进行现金补偿。
标的发展“停滞”
公开资料显示，悦动天下成立于2014年，其创始人为胡茂伟，曾在腾讯就职、担任过 QQ 游戏大厅产品负责人，是腾讯的第133号员工；还曾担任迅雷副总裁，带领过迅雷游戏大厅、迅雷看看等十多个千万级的项目。
创始之初，悦动天下就连续被投资人看好，2014年至2017年，公司就获得4轮融资，融资超过2.5亿元。
其中天使轮投资方为梅花创投和安芙兰资本，投资额数千万人民币，2015年8月，松禾创新，联创永宣，腾讯投资，中美创投等联合投资5000万人民币，2015年11月，B轮融资前海汇能全额投资1亿元，最后一次融资在2017年4月，诺基亚成长基金领投，小米集团跟投。随后该公司再未出现融资。
界面新闻记者注意到，在最后一次融资中，诺基亚成长基金和小米集团共投资1亿元，彼时两家公司旗下持股平台诺基（北京）科技有限公司和天津金米投资合伙企业（有限合伙）分别获得悦动天下4.78%和0.96%股权，由此计算，当轮悦动天下估值已达到17亿元左右。
也就是说，发展4年后，悦动天下反而估值缩水超六成。
近年来，除了悦动圈之外，互联网运动APP发展也极为迅速，据界面新闻记者不完全统计，当前的互联网健身品牌有野小兽、爱动健身、Keep、快快乐动、怦怦健身、TT直播健身、运动街、光猪圈、悦跑圈、Fit、Need健身等。
网经社今年十月份一份测评显示，统计发现，Keep、咕咚、悦动圈三款产品的用户规模均已达到亿级，日活用户也达到了百万级。其中Keep的用户规模约为3亿人，日活用户超600万；而咕咚和悦动圈的用户规模均超2亿人，日活规模均在400万级别。
在APP使用上，评测发现，在安卓端：Keep累计下载量超27.38亿，行业排名第2名，评分5.0；咕咚累计下载量超4.69亿，行业排名第14名，评分4.5；悦动圈累计下载量超8.02亿，行业排名37名，评分4.5；另外，在iOS端，Keep、咕咚、悦动圈排名依次为第1名、第15名、第37名，APP评分依次为4.9、4.9、4.8。
此外，测评显示，会员体系，悦动圈收费最便宜。在教学方式上，Keep、咕咚更为丰富，均有直播教学和现成视频，而悦动圈仅提供现成视频教学。而Keep和咕咚还多了线下门店可供用户体验。
值得一提的是，在融资进程方面，悦动圈也明显落后于两大竞品，12月10日消息，咕咚最新获得2000万美元的战略融资，由华赢东方（亚洲）控股有限公司（以下简称华赢证券）领投。目前，咕咚已完成六轮融资，投资方包括盛大集团、中信资本、深创投、软银中国等多家知名机构。据悉，咕咚将以5.2亿美元估值开启D轮融资计划。
Keep则于今年11月再度传出即将赴港上市的消息，这也是其今年第三次传出类似的新闻。但Keep对外回复为“非官方消息，不予置评”。公开资料显示，Keep已完成八轮融资，总金额超过6亿美元。最近的一次融资是发生在今年1月份的F轮3.6亿美元融资，其估值达到20亿美元。而在去年5月Keep完成E轮融资时，外界对Keep的估值是约10亿美元。不到一年的时间，Keep的估值已经涨了一倍。
网经社电子商务研究中心分析师陈礼腾对界面新闻记者表示，互联网+健身的模式虽然改善了用户需求端，但在盈利模式上创新较少。会员制以及私教课程收费，依然是目前大部分互联网健身APP的盈利来源。此外，不少平台也在通过拓展线下门店、智能硬件、举办赛事等形式增加用户粘性扩大收益。
上市公司巨额募资买理财
力盛赛车表示，公司在体育行业深耕多年，结合行业趋势，认可体育产业数字化的市场前景，并已在内部组建相关业务团队。公司本次购买悦动天下25%股权，有助于公司切入数字体育领域，是在公司既有业务下进行的相关多元化扩展，有利于提升公司的综合竞争力。
同时，公司指出，本次交易的资金来源于公司自有资金，本次交易不会对公司财务及经营状况产生重大不利影响，不存在损害公司及全体股东利益的情形。
不过，在业务赋能、产业协同方面，上市公司并未披露更多信息，12月23日，界面新闻记者多次致电力盛赛车董秘办公开电话，但在工作时间内电话始终处于无法接通状态。
资料显示，力盛赛车是中国领先的汽车运动运营服务商，是一家以赛事运营及服务为核心、赛车场/馆（包括赛卡联盟的卡丁车场/馆）经营、赛车队经营及运营服务为载体，汽车活动推广为延伸，汽车运动技术研发/服务、赛车培训、少儿卡丁车培训、赛车装备和用品代理及销售、娱乐卡丁车制造等为补充，为客户提供汽车运动全产业链服务的体育服务企业，
业绩盈利上，力盛赛车2017年上市，上市首年净利润达到4073.66万元，随后就逐年下滑，2020年受疫情影响，公司上市以来首次出现亏损，净利润为-5098.20万元。
2021年公司业绩有所好转但仍难恢复元气，三季度报告显示，公司营业收入1.78亿元，同比增长46.06%，实现归属于上市公司股东的净利润938.81万元，同比扭亏；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅为35.97万元。1134.86万元
在资金方面，2021年公司刚刚完成定增，募集资金净额3.81亿元，拟投向赛卡联盟连锁场馆项目，Xracing（汽车跨界赛）项目，精英系列赛项目和补充流动资金。不过转手公司公布利用募集资金购买理财产品计划，截止到12月28日，公司使用募集资金购买的理财产品未到期余额为人民币1.99亿元。
界面新闻记者注意到，三季报显示，募集资金到位后，公司账上货币资金达到3.21亿元，另有交易性金融资产1.32亿元，如此计算，即使上述交易性金融资产全额由募集资金购买，其三季度末货币资金仅有0.72亿元，公司所述1.77亿元全额由公司自有资金支付钱从何来？