来源 :德邦证券研究2023-11-03
投资要点
事件：2023 年 10 月 27 日，公司发布三季报。2023 年前三季度公司实现营业收入 77.68 亿元，较上年同期增长 30.12%；归母净利润 7.95 亿元，较上年同期增长 33.95%；2023 年第三季度公司实现营业收入 28.51 亿元，较上年同期增长10.43%；实现归母净利润 2.86 亿元，同比增长 14.8%。
公司三季度业绩增速低于上半年。公司第三季度营收和归母净利润的同比增速均低于上半年，主要原因系本季度给客户的出货价格进行了降价以及计提资产减值准备。根据公司公告，本次计提资产减值准备的资产项目为应收款项、存货，计提各项资产减值准备为 14,289.91 万元，占公司最近一个会计年度经审计净利润即2022 年度经审计的归属于上市公司股东净利润 90,118.32 万元的 15.86%。
海外业务取得进展，同时持续加大投入。公司公告在 2023 年 9 月 4 日与欧洲某知名锂电池生产商签订了《材料买卖供应合同》，约定在合同有效期内公司向该锂电池生产商提供预计约 3.5 亿套方形锂离子电池所需的盖板。同时公司继续加大对海外基地的资金投入，9 月 27 日公告拟使用自筹资金不超过 3,000 万欧元向全资子公司（科达利德国有限责任公司）增加投资。本次增资完成后，德国科达利的投资总额由 6,000 万欧元增加至 9,000 万欧元。10 月 27 日公告称拟使用自筹资金不超过 3,200 万欧元向海外全资子公司（匈牙利科达利有限责任公司）增加投资。本次增资完成后，匈牙利科达利投资总额由 4,000 万欧元增加至 7,200 万欧元。
公司完成再融资，持续募资加码动力电池结构件项目。公司 8 月 10 号公告完成向特定对象发行人民币普通股（A 股）股票 33,471,626 股，募集资金净额 34.80亿元，用于投资建设江西生产基地、湖北生产基地、江苏生产基地三期项目、江门生产基地的动力电池精密结构件项目及补充流动资金。公司通过本次向特定对象发行股票募集资金，将满足公司经营的资金需求，有利于公司合理布局业务板块、实现公司战略目标，充分整合优势资源、增强核心竞争力，加快规模化发展、提升综合实力。
投资建议：考虑到公司是锂电池结构件龙头企业，技术积累深厚，产能不断扩大，利润优势明显，客户粘性高。我们预计 2023-2025 年营业收入分别为112.44/140.30/181.38 亿元，归母净利润为 11.66/15.44/20.91 亿元，对应 EPS 为4.32/5.73/7.75 元，对应 PE 为 21x/16x/12x。
风险提示：原材料价格波动风险；行业政策波动风险；新能源汽车销量不及预期风险；产能释放不及预期风险；客户集中度较高风险。
