东吴证券：维持科达利(002850.SZ)“买入”评级 目标价179元

　　东吴证券发布研究报告称，考虑到行业高景气度持续，维持科达利(002850.SZ)2021-23年归母净利润5/10.5/15.9亿元的预测，对应PE为58x/28x/18x，给予22年40xPE，对应目标价179元，维持“买入”评级。

　　东吴证券主要观点如下：

　　21H1归母净利润2.19亿元，同比增加367%，业绩预告上限，好于市场预期。21H1公司营收18.02亿元，同比增加162.2%;归母净利润2.19亿元，同比增加367%;扣非净利润2.05亿元，同比增加404%。21H1毛利率为27.93%，同比上升6.3pct;净利率为12.28%，同比上升5.79pct。

　　二季度业绩同比高增，原材料涨价下，盈利水平超预期。2021年Q2公司营业收入10.02亿元，同比增长156.35%，环比上升25.23%;归母净利润1.31亿元，同比增长315.43%，环比上涨49.74%;扣非净利润1.24亿元，同比增长342.49%，环比增长54%。盈利能力方面，2021年Q2毛利率为29.52%，同比增加9.16pct，环比增长3.59pct;归母净利率为13.08%，同比增加5.02pct，环比增长2.15pct，盈利能力持续提升。

　　产能加速释放，客户结构优化，支撑公司高增长。公司绑定宁德，为宁德时代(300750.SZ)主供，2020年份额阶段性下滑，2021年公司凭借产品、产能优势，占宁德采购量比重恢复至50-60%。同时公司客户结构优化，对宁德依赖显著降低，国内中航锂电、亿纬等出货量份额上升、与海外电池企业LG、松下、NV、三星等开始放量，该行预计22年海外市场将开始显著贡献收入，增量明显。上半年，公司惠州、溧阳基地产能加速释放，支撑公司高增长。1H惠州科达利营收8.45亿元，同比高增161%，净利润1.13亿元，同比高增214%;江苏科达利1H实现营收4.7亿，同比增176%，净利润0.42亿，同比大增625%。

　　经营性现金流改善，加大资本开支。21H1公司存货为3.85亿，较年初增长13.62%;应收账款10.83亿，较年初增长34.13%;预付账款4.07亿，较年初增长147.62%。2021年上半年公司经营活动净现金流出0.85亿，同比增长90%，其中Q2为0.95亿，大幅好转;投资活动净现金流出5.98亿，同比上升417%;资本开支为5.57亿，同比上升90%，其中Q2资本开支2.5亿。账面现金为3.87亿，较年初下降50%;在建工程4.09亿元，较年初增长60%。

　　风险提示：销量及政策不及预期，原材料价格不稳定，影响利润空间。