交出亮眼成绩的盐津铺子食品股份有限公司（以下简称盐津铺子），似乎不足以让投资者满意。
在2023年度业绩会上，部分投资者对公司近四年销售毛利率整体下降幅度超10%的情况表示担忧。公司高管直言，渠道结构变化拉低了企业毛利率表现。
渠道竞争压力之下，去年底，盐津铺子控股股东斥3.5亿元巨资入股零食很忙。这一举措能否扭转局势仍待市场考验。
近四年销售毛利率整体下降幅度超10%
今年一季度，盐津铺子延续去年良好的业绩表现。
4月23日，盐津铺子发布2024年一季报，实现营业收入12.23亿元，同比增加37.00%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长43.10%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长40.08%。
此前公布的2023年财报显示，公司实现营业收入41.15亿元，同比增长42.22%；净利润5.06亿元，同比增长67.76%。2023年利润分配预案为：拟每10股现金分红15元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股。预计分红总额达2.94亿元，占归母净利润的58.15%。
从近年来发展势头看，企业增长速度较快。2017年2月在深交所上市后，公司每三年规模翻一番，近6年营业收入、归母净利润复合增长率超过30%，2023年净资产收益率达到38.92%。
但不可忽视的问题是，公司毛利率整体出现下滑。财务数据显示，2020—2023年公司销售毛利率分别为43.83%、35.71%、34.72%、33.54%，整体下降幅度超10个百分点。
从销售模式占营业收入比重的变化，和分别对应的毛利率可以看出端倪。占比最大的经销和其他渠道的毛利率最低，而直营渠道毛利率最高，但占比最低，且同比下降趋势明显。
具体来看，去年，以销售模式区分，经销和其他渠道贡献了超过七成的营业收入，其次是电商20.13%，直营占比8.13%。同比2022年，电商渠道增长幅度最为明显，上涨98%。
从毛利率来看，占比最大的经销和其他渠道最低，为29.57%，电商渠道毛利率40.16%，而直营渠道毛利率52.16%。
企业高管在解释公司毛利率下降的主要原因时表示，渠道结构变化，直营KA商超渠道等高毛利渠道的收入占降低，经销及新兴渠道等相对低毛利渠道收入占比越来越大，因此综合毛利下降。
据了解，盐津铺子是国内较具影响力、产品品类较为齐全的中国传统特色小品类咸味休闲食品代表企业，产品主要包括深海零食、休闲豆制品、蜜饯炒货、休闲素食、肉鱼产品等。公司自2018年起，打造中保类休闲烘焙点心的第二增长曲线，增加了面包、蛋糕、薯片、沙琪玛、果冻布丁等新品。
渠道之争加剧
去年底砸3.5亿元战略入股零食很忙
伴随互联网普及率提升，电商发展迅速，线上休闲食品企业借助电商渠道迅速扩大市场份额实现发展。头部零食企业品牌竞争激烈，如何抢占渠道变得尤为关键。
去年年底，盐津铺子控股股东出资3.5亿元战略入股零食很忙，斥巨资为日后发展铺路。
2023年12月18日，盐津铺子控股股东湖南盐津铺子控股有限公司（以下简称盐津铺子控股）宣布参股量贩零食头部企业零食很忙，在湖南长沙举行战略合作投资协议签约仪式。
盐津铺子控股、好想你、零食很忙、赵一鸣的四方代表共同出席签约仪式。根据协议，盐津铺子控股出资3.5亿元入股零食很忙，取得零食很忙3.3175%股权。
对于此次参股零食很忙，盐津铺子控股董事长张学武表示：“好想你、盐津铺子控股两大零食制造集团参股零食很忙集团，达成全方位战略合作，标志着制造商携手渠道商共创高效渠道。我们相信，未来零食很忙集团进一步优化供应链，将更好地满足消费者日益增长的需求。好想你、盐津铺子，将优质产品通过零食很忙、赵一鸣高效交付消费者，在助力渠道继续高速发展的同时，也将迅速提升两家公司产品的市场占有率。”
据了解，零食很忙和赵一鸣零食战略合并后，组建新的“零食很忙集团”，全国门店数量超过6500家，成为零食行业的头部品牌。
此外，面对当前三只松鼠、良品铺子、来伊份等零食品牌入局零食量贩渠道，盐津铺子高层在年报中表示：“在渠道方面，公司在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣、赵一鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，持续打造新的爆品，品牌影响力和渠道势能持续增强。”
目前，盐津铺子的直营商超客户主要是知名大型连锁商超，覆盖沃尔玛、永辉、大润发、华润万家、人人乐、天虹百货、中百等大型连锁商超。