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盐津铺子(002847)内幕信息消息披露
 
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盐津铺子:调整改善逐步兑现,下半年有望延续高速增长

http://www.chaguwang.cn  2022-08-18  盐津铺子内幕信息

来源 :证券之星2022-08-18

  事件:公司发布2022年半年报和三季度业绩预告。22H1公司实现营收12.10亿元,同比上涨13.73%;归母净利润1.29亿元,同比增长164.97%;扣非归母净利润1.14亿元,同比增长523.33%。22Q2单季度实现营业收入6.35亿元,同比增长34.60%,归母净利润0.67亿元,同比增长301.83%,扣非归母净利润0.65亿元,同比增长230.94%;公司同时发布Q3业绩预告,预计Q3实现归母净利润7200-8600万元,同比增长151.15%~199.99%;前三季度累计实现归母净利润20,083.38万元~21,483.38万元,同比增长159.85%~177.96%。

  费效比管控更精准,盈利能力明显改善。公司22H1毛利率同比下降3.01pct至37.5%(Q2同比+0.41pct),上半年公司毛利率下降主因1)大豆油、蛋品、棕榈油、大豆蛋白等部分原材料价格上涨,导致公司成本端承压,但近期棕榈油、大豆价格较年内高点均有回落,将缓解部分成本压力;2)新品推广较多,未来随新品培育逐渐成熟,毛利率有望提升;3)上半年根据新收入准则,部分物流费和配送费计入营业成本当中。费用端来看,22H1公司销售费用率为18.83%,同比下降9.02pct,主要系公司减少商超渠道投入,费用管控精准。22H1公司管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.26%/2.44%/0.53%,同比-0.04/-0.54/-0.42pct。

  受上述因素综合影响,公司调整改善逐步兑现,带动22H1归母净利率回升至为10.6%,同比增长6.08pct。

  产品+渠道双轮驱动,战略改革继续精进。22Q2公司实现净利润0.67亿元,较22Q1净利润0.61亿元环比增长。公司自2021年以来进行的战略改革效果显现,由渠道驱动增长升级为产品、渠道双轮驱动公司增长。(1)产品端,公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片以及果干五大核心品类、精进产品力,同时研发定量装、量贩装等不同规格适配多渠道开拓。上半年烘焙点心/深海零食/肉鱼产品/素食/豆制品/果干/蜜饯炒货/其他(含组合装)分别实现营收4.46/2.26/1.35/1.06/0.98/0.85/0.26/0.89亿元,同比+23.8%/+37.2%/+6.6%/+48.4%/-4.7%/-27.6%/-63.1%/+72.1%。(2)渠道端,公司在保持原有KA、AB类超市优势外,重点布局电商、CVS、零食专卖店、校园店等渠道,实现全渠道覆盖。上半年直营/经销/电商收入分别为2.27/8.29/1.53亿元,同比-38.9%/+26.4%/+331.1%,其中直营因结构调整收入规模有所下降;经销渠道全面下沉,经销商较21年底净增221家;电商渠道增速最快,收入占比自上市以来首次突破两位数。

  投资建议:公司Q2利润环比改善,2021年以来的战略改革成效显现,未来随着多品类全渠道开拓继续推进,供应链能力强化,预期公司业绩仍有望逐季改善。根据中报数据,我们预计下半年收入较上半年环比提速,利润有望维持高速增长,预计公司2022-2024年实现营收27.1/33.0/39.6亿元,同比增速为18.6%/21.9%/20.2%;实现归母净利润2.87/4.12/5.44亿元,同比增速为90.6%/43.4%/31.9%,对应EPS分别为2.23/3.20/4.23元,维持“买入”评级。

  风险提示:全渠道布局进度不及预期;原材料成本上涨;疫情反复影响需求;食品安全问题等。

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