来源 :证券之星2022-04-25
2022-04-25华鑫证券有限责任公司孙山山对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，趋势向好》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为61.74元。
盐津铺子(002847)
事件
2022年04月22日晚间，公司发布2022年一季报：2022Q1营收5.75亿元，同减2.9%；归母净利润0.61亿元，同减25.2%；扣非净利润0.49亿元，同减27.3%。
业绩符合预期，会计准则变化扰动毛利率
公司2022Q1营收5.75亿元，同减2.91%；归母净利润0.61亿元，同减25.15%；扣非净利润0.49亿元，同减27.3%，业绩符合预期；2022Q1毛利率38.59%（-5.4cpt），系会计准则变化所致，还原回来毛利率几乎持平；2022Q1销售费用率20.06%（-2pct）、管理费用率5.71%（+1.1pct）、税金及附加1.03%（+0.3pct）下，公司净利率为10.67%（-3.5pct）；2022Q1末合同负债0.78亿元，环比增加0.15亿元，同比增加0.16亿元。
进入二季度，随着疫情缓解，消费迎复苏，我们认为公司业绩（叠加同期基数效应）环比改善，好于一季度。
双中岛战略不变，聚焦打造四大品牌
公司致力于打造以“源头控制、自主生产、产品溯源”为核心的食品安全质量控制体系，实现对采购、生产、销售三个环节的食品安全保障。公司注重营销渠道的建设，以“直营商超树标杆，经销商全面拓展、渠道下沉，电商、零食渠道等新兴渠道积极突破”，大力推进“盐津铺子”零食屋和“憨豆爸爸”面包屋“双中岛战略”。目前在湖南浏阳、江西修水、广西凭祥、河南漯河共有4个生产基地，公司销售的所有休闲零食95%以上均为公司自己生产。
2022年公司聚焦两点：1）聚焦深海零食、辣卤、短保烘焙、薯类、果干五大品类，打造四大品牌，即“盐津铺子”辣卤零食品类主品牌、“31°鲜”中高端深海零食品类子品牌、“憨豆爸爸”品牌中短保休闲烘焙和“薯惑”薯片子品牌。2）咸味事业部新增售点计划翻番，全面推进售点标准化陈列；烘焙事业部投放1万个新专柜，开拓3.5万家售点；定量装事业部将发力16个核心省市，铺市启动会+多点陈列，把产品覆盖到10万家终端上。
盈利预测
我们看好公司在产品和渠道上改革，2022年有望完成股权激励目标。我们预计2022-2024年EPS为2.04/3.08/4.11元，当前股价对应PE分别为32/22/16倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料上涨风险、商超客流量减少等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券苏铖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.1亿，根据现价换算的预测PE为25.73。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为93.46。证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)