近日，深交所对建筑装饰老牌企业中装建设(002822)下发2022年年报问询函，要求公司说明经营性现金流多年累积为负、现行业务模式是否具有可持续性，主营业务造血能力是否充足等问题。
6月29日晚间，中装建设对问询函进行了回复。对于外界较为关注的经营性现金流相关的问题，中装建设指出，公司经营活动现金流量净额符合行业惯例，差异主要由于公司营业收入增长高于同行。公司还指出，公司客户大部分为央企、国企、事业单位及商业信誉良好的大型民企，这类客户实力强，信用风险低，偿付能力有保障，但普遍存在结算和付款程序多、周期长的特点。
对于公司业务模式可持续性及造血能力，中装建设表示，公司所在的装修装饰行业规模巨大，为公司持续发展提供了足够的市场空间。公司业务模式具有可持续性。主营业务造血能力良好。
经营性现金流净额符合行业惯例
中装建设指出，公司经营活动现金流量净额多年大额为负主要受公司业务销售收款模式影响，即：应付上游供应商采购款等费用的大额先行流出与应收下游客户款项的滞后流入，公司营业收入快速增长进一步加大该影响。
行业普遍存应付账款周转率高于应收账款周转率的情况。公司应收账款周转率与行业可比公司基本一致，但公司应付账款周转率明显高于行业可比公司，主要受公司项目和客户较为分散，供应商遍布全国，集中度较低，难以形成采购规模效应，议价能力较弱，采购账期较短甚至需要现金采购等因素影响。
公司应付账款周转率明显高于应收账款周转率，上挤下压造成的收付款时间差异加速影响了资金的流动性，从而出现经营活动现金流量净额波动较大、经营活动现金流量净额为负的情形。
此外，公司自2016年以来，营业收入增长达到93.63%，增加近一倍，增长幅度明显高于行业可比公司及行业平均水平。公司营业收入与同行业可比公司增速的巨大差异，导致公司经营活动现金流呈现出与同行业可比公司不同的结果，但该情形符合行业惯例与公司实际情况。
综合来看，公司经营活动现金流量净额持续为负，主要是受应付上游供应商采购款等费用的大额先行流出与应收下游客户款项的滞后流入影响。上述收付款时间的差异影响了公司资金的流动性，加之公司正处于成长期，业务规模的持续增长在一定程度上进一步加大了上述差异，导致公司经营活动现金流量净额持续为负，但该种情形是由公司所处行业的销售收款模式及发展阶段决定的，符合行业惯例。
主营业务造血能力良好具有可持续性
对于公司现行业务模式是否具有可持续性，主营业务造血能力是否充足，是否面临较大的现金流转压力及经营风险的问题。
中装建设回复称，2020年-2022年，公司销售毛利率分别为17.29%、14.66%、12.82%，呈现逐年下降的趋势，但依然高于同行业公司平均值，具有合理性。首先，受房地产行业整体调控影响，行业竞争更加激烈，导致毛利率受到影响；其次，为了降低房地产行业调控对公司业绩的影响，公司主动调整业务结构，提升公共装修业务占比，公共装修领域毛利率相对较低，导致公司整体毛利率受到影响；另外，受公共卫生事件影响，施工工期有所延长，人工费等项目固定成本增加，影响毛利率，原材料（铝材、钢材、玻璃等）价格上涨也侵蚀部分利润空间。
2022年下半年以来，房地产行业重组、再融资等政策陆续出台，房地产行业发展出现改善迹象；原材料价格稳中有降，社区管控政策取消，该等因素对公司的影响将逐步减弱。综合分析，公司毛利率下降外受行业调控、内受业务结构调整等因素影响，但该等因素造成的毛利率下滑均不具有持续性，公司主营业务发展依然良好，具有可持续性。
另外，公司应收账款、合同资产逐年增加主要是伴随着营业收入增长出现的公司销售收现比在大多年份高于行业平均水平，公司销售收现情况良好，主营业务造血能力能满足日常经营大部分资金需求，辅以银行借款，可以满足公司日常经营资金需求。
整体来看，公司所在的装修装饰行业规模巨大，为公司持续发展提供了足够的市场空间。公司业务模式具有可持续性。主营业务造血能力良好。
公司开启科技化转型
近年来，出现有资质企业由于经营性问题出现退市的情况，表明行业市场管理的力度加大、竞争愈发激烈，而充分的市场竞争将督促企业提升核心竞争实力。同时，经济形势的变化、市场政策的调控、以及受全球市场影响较大的材料成本的变化等因素，都会影响行业竞争形势。
据了解，为重新激发增长动力，中装建设目前已开启科技化转型，公司推行“3+1”战略，即未来聚焦于工程板块、新能源板块、物业管理板块和科技创新板。
目前公司在建筑装配式领域取得一系列重大突破，并以建筑工业化的思维推动装配式装修的向模块化设计、标准化的制作、批量化生产、整体化安装发展，在建筑装配式装修领域取得实质性成果。建造全过程加大建筑信息模型（BIM）、互联网、物联网、大数据、云计算、移动通信、人工智能、区块链等新技术的集成与创新应用。提升各类施工机具的性能和效率，提高机械化施工程度。
在新能源领域，公司致力于绿色环保建筑的研究和新能源的应用开发。在“碳达峰、碳中和”的国家战略之下，“双碳”1+N政策体系逐步完善，顶层设计已经发布，各项配套细化政策陆续出台，绿色能源发展是大势所趋。在碳中和的大背景下，公司在2011年起就开展光伏新能源业务，2017年成立深圳市中装新能源科技有限公司，不断推进光伏、风力发电业务的开展。2022年成立中装智慧能源控股有限公司，通过绿色低碳智慧能源综合解决方案，以屋顶分布式光伏、光伏建筑一体化、储能、光储充一体化、数字化智慧能源管理系统、虚拟电厂系统，为客户提供近零碳智慧园区、绿色低碳数据中心、零碳工厂、虚拟电厂、微电网、碳中和认证等综合解决方案，持续助力客户绿色、低碳、高质量可持续发展。目前公司自持广州五羊本田、中装惠州零碳产业园等光伏发电项目，在巴彦淖尔市、呼和浩特市等地均有新能源项目落地。
在物业领域，公司不断深耕和投入，2017年，公司参与了深圳赛格物业的混改；2020年公司收购嘉泽特100%股权，间接控股深圳市科技园物业集团有限公司；2022年6月，科技园物业竞得深圳市东部物业管理有限公司100%股权，物业板块在公司营业收入和利润占比在不断提升。公司战略中早已明确，物管是公司未来业务发展的重要补充，一方面优质的现金流将改善公司整体现金流情况，另一方面公司的物业板块以科技园区物业管理为主，在未来业务延展创新上有巨大的潜力空间。此外，未来园区的屋顶光伏、园区绿电、节能管理等业务将为公司相关业务板块带来协同发展。整体而言，物业管理板块将以内生外延并进的方式发展，专注于提供更多的多元化、差异化的增值服务。
在新基建与科技创新领域，2020年公司取得顺德宽原60%股权，并于2022年增持至65%，旗下顺德五沙(宽原)大数据中心项目已完成1号楼建设，与包括中国电信、力通网络等国内大型通信企业达成合作。截至目前，1号楼首批客户上架需求已完成交付，未来规划约10,000个标准机柜，建成后将为公司业绩带来显著贡献。区块链方面，公司自主研发的中装智链平台是建筑装饰行业首个赋能行业发展的区块链技术服务平台，用区块链技术解决行业现金流痛点，助力上游供应商通过平台获得银行融资。