7月9日，锂电池隔膜巨头，恩捷股份披露上半年业绩预告，净利亏损8265万元—1.07亿元，相比上年同期的2.9亿元净利润，里外里共减少了近4亿元的盈利。
由盈转亏，还是巨亏，恩捷股份是怎么做到的？究竟是扩张的烦恼还是“激进”的代价？
利润漩涡，量增价跌何时了
众所周知，恩捷股份作为我国锂电池隔膜的龙头企业，一直处于行业领先地位。然而，进入2023年以来，随着全球经济的动荡，以及锂电行业进入新的调整周期，隔膜市场出现了价格断崖式下跌。恩捷股份也开始陷入了出货量逐年递增，但是利润却连续下滑的怪圈。
2023年，恩捷股份锂电池隔膜的总出货量为62.00亿平方米，连续6年居于市场首位，湿法隔膜市场占有率高达51%，但是公司归母净利润却只有25.27亿元，同比下降36.84%。
2024年，情况更糟，2024年湿法9μm基膜价格下跌超过30%，干法16μm基膜价格下降超过20%。尽管恩捷股份锂电池隔膜的总出货量史无前例地达到了为88.25亿平方米，同比大增42.33%，但是非但没有盈利，反而亏损5.56亿元。
进而2025年一季度虽然有所回暖，净利一度转正达到2598万元，但是二季度再次陷入低谷。2025年一季度的价格企稳，似乎给整个行业传递出一个“错误”的信号——随着部分产能的复产，锂电池隔膜行业的整体竞争越发激烈，产品价格再次急转直下——干法锂电池隔膜毛利率从2024年的接近22.5%下降到2025年的17.00%，湿法锂电池隔膜毛利率也再次下降2个百分点。
对于行情的反复，恩捷股份似乎也未幸免。据其上半年业绩预告显示，归母净利润亏损预计将达到8265万元~1.07亿元。尽管其核心湿法锂电池隔离膜产品依然处于盈利状态，但是竞争的白热化、利润率的大幅下滑，都已经成为企业转型，拓展新海外市场和新的利润增长点的迫切动力。
海外扩张，企业短期业绩承压
在原本的设想中，恩捷股份希望通过开拓国内及海外市场形成多元化的客户群体，减少国内外市场波动对公司业绩的影响。但是，没想到的是，在国内遭遇利润下滑的同时，海外拓展也同样遭遇了成本压力。
在“跳出内卷，走向深蓝”的行业口号下，恩捷股份早在2020年就开始布局欧洲市场。先是投资近7亿欧元在匈牙利建厂，生产湿法隔膜。之后在2024年，恩捷股份又计划追加4.47亿欧元，用于二期锂电池隔离膜生产线的建设。
2024年9月，恩捷股份再次转身东南亚。其控股子公司上海恩捷在马来西亚计划投资约20亿元人民币建设锂电池隔膜项目，规划产能约10亿平方米/年。
此外，恩捷股份原本还启动了美国锂电池涂覆隔膜工厂项目建设，但是由于众所周知的原因，目前该项目进展缓慢。
2024年，恩捷股份境外地区收入达22.13亿元，同比增长9.73%，占总营收比重为21.78%，同比提升5.03个百分点。从长期来看，恩捷在海外市场的积极拓展，不仅增强了其抵御贸易战风险的能力，也一定是对企业业绩的长期支撑。
然而，从短期来看，依然远水难解近渴，并且由于近期内的快速海外扩张，尤其是在2024年接二连三地大手笔投入，也使得恩捷的财务健康有所下降。2024年恩捷股份经营活动现金流量净额仅为11.58亿元，同比下降56.58%。资产负债率达到44.48%，比2023年上升了5.25个百分点。
2025年，随着恩捷股份继续积极推进海外项目，并加大海外市场开发力度，其对于企业资金和资金成本的压力大概率还将继续。对此，恩捷股份也承认，其海外公司的运营费用短期内对业绩造成一定压力。
“干法隔膜+固态电池”或成吸金怪兽
一时亏，还是一直亏，企业其实是拎得清楚的。因此，恩捷股份选择了“逆势”加大投资，在整体利润下滑的情况下，加速科技创新投入，争取早日培育出新型利润增长点，以实现企业的长久发展。
此前这个任务主要交给了“干法隔膜”，而现在固态电池似乎又要成为亮点。
对于锂电池来讲，主要分为湿法隔膜和干法隔膜两种隔膜材料。前者需要通过溶液浸渍、涂布等湿法工艺制作，由于湿法隔膜更薄、能量密度更高和热稳定性更强等特性，是行业最早采用、最成熟的电池隔膜工艺。恩捷股份目前在这个领域占据了全球近50%以上的份额，处于行业领先地位。
然而，近年来随着锂电池对于成本的控制，以及中低端市场和储能电池对于成本的苛刻要求，另一种干法隔膜产品和工艺逐步兴起。干法隔膜通过熔融挤出、拉伸等干法工艺制备，工序简单，固定资产投入小，生产效率更高，价格自然也更加便宜。相同规格的干法隔膜只有湿法隔膜的价格的一半左右。
因此，干法隔膜备受市场关注，2024年，中国锂电池隔膜市场中，湿法隔膜占比约为76.9%，干法隔膜占比约为23.1%。加大干法隔膜研发和产能也成为恩捷股份突破业绩瓶颈、保持产业龙头地位的关键。
目前，历经多年的研发投入和产能建设，恩捷股份终于开始在干法隔膜有所建树。不仅攻克了12μm，10μm产品的量产，其9μm及7μm的产品也正在加速研发。而在产能上恩捷股份通过与全球领先的干法隔膜企业Celgard合作，其江西恩博生产基地的10条锂电池干法隔膜生产线也已经全线贯通。其总投资接近20亿元，预计分两期建设，每期10亿元，年产能接近10亿平方米。
但是，就当恩捷股份在干法隔膜上打算“大展宏图”之际，市场却发生了180度的大转弯——由于干法隔膜的利好，导致各大企业一哄而上，产能暴增的结果，导致干法隔膜价格的“雪崩”。2024年，16μm干法隔膜价格从2023年的0.89-1.05元/平方米下跌至0.4-0.6元/平方米，价格几乎腰斩。部分型号价格甚至跌破成本线。2025年初，干法隔膜价格经历了一轮超跌修复，但是二季度以来价格又继续下行，产品毛利润率已经跌破20%。恩捷股份的新品干法隔膜也陷入了刚刚投产就面临行业性过剩的局面。
原本的聚宝盆变成了“吞金兽”，据恩捷股份2025年半年业绩预告显示，公司干法锂电池隔离膜的业务板块暂处于亏损状态。
此外，同样扮演“吞金兽”的业务，还有目前恩捷股份在半固态电池隔膜、高纯硫化锂、硫化物固态电解质、新型固态支撑膜上的大举投入。仅2024年恩捷股份的研发投入就高达6.63亿元，占营收比重为6.52%。可以看出，恩捷股份希望通过技术突破打破业绩瓶颈的愿望是何等迫切。
但是，其在固态电池上的布局依然属于“远期投资”，其中是否存在更多技术壁垒，产业化难题，目前依然未知。
据最新信息显示，2025年1月，恩捷股份的固态电池产品已经获得卫蓝新能源的认可。双方签订采购协议，卫蓝新能源将自身需求材料的80%采购份额定点分配给恩捷股份。
6月30日，据恩捷股份消息，玉溪恩捷前沿新材料科技有限公司日前在云南玉溪正式成立。该项目总投资2.5亿元，旨在打造国内领先的硫化物固态电解质材料中试及产业化平台。目前，其高纯硫化锂产线已经开始中试线的批量出货，固态电解质10吨级产线正在搭建中。