来源 :证券市场红周刊2022-04-13
日前，全球最大的湿法隔膜企业恩捷股份（002812.SZ）公布了2021年度业绩报告：受益于新能源汽车和储能领域市场的快速增长，公司全年实现营业收入79.82亿元，同比增长86.37%；归属母公司扣非净利润25.67亿，同比大幅增长159.17%；公司每股收益3.06元，同比增长了128.36%；加权平均净资产收益率达到21.85%，相比去年增长4.7个百分点，股东回报率创出历年新高。在回馈股东方面，公司拟每10股派发现金红利3.03元（含税）。
恩捷股份以锂电池隔膜为发展核心，并在BOPP膜、烟标、无菌包装、特种纸等细分行业中具备优势。公司拥有严格的质量控制体系和严苛的品质管控措施，通过加大技术研发创新与领先同业的扩产规模，取得了远超行业均值的盈利能力，2021年的扣非净利率增速将近收入增速的两倍，说明公司的成本管控成果与规模效应正在加速显现。
湿法隔膜全球市占率第一
技术与规模优势打造竞争壁垒
锂电池隔膜作为锂电池的主要材料之一，属于国家重点支持行业。隔膜直接影响锂离子电池的续航能力、循环寿命等核心性能，尤其湿法隔膜多应用于三元锂电池，更考验隔膜产品的安全性，形成了较高的技术壁垒。此外，由于隔膜产能的初始投资成本在锂电池四大材料中最高，构筑了高耸的资本壁垒，中小企业较难大规模的切入该领域，这就使得恩捷股份这样的龙头企业形成了绝对竞争优势，在湿法隔膜领域的产能与出货量均为全球第一。
因为国际锂电池制造商对隔膜微孔的尺寸和分布的均匀性、一致性等要求极高，隔膜企业要进入国际供应链体系，需要经过漫长的产品认证。恩捷股份通过先发优势，率先进入全球锂电池供应体系，与松下、三星、LGES、宁德时代，国轩、比亚迪等国内外大厂建立了稳定的合作关系。
据悉，到2025年，恩捷股份下游这些电池厂商的产能将达到1,396GWh，，对应每年新增超过150亿平方米隔膜需求。为承接客户持续增长的订单量，公司在江西、上海、重庆、苏州、无锡、珠海、重庆等城市拥有生产基地外，还在匈牙利进行了产能布局。产能规模优势有助于公司进一步提升市场份额，并降低了原材料采购与生产成本。同时，大量的订单可以减少因停机转产而产生的成本耗费，恩捷股份的开工率和产能利用率均处于行业领先水平。
在技术研发领域，锂电池隔膜在向涂覆膜、轻薄化、新材料方向发展。首先，在基膜上涂覆无机陶瓷材料、PVDF、芳纶等材料，可提高隔膜的抗穿刺和耐热性，进而提升电池的安全性，因此涂覆膜在锂离子电池应用中比例不断扩大。其次，隔膜的轻薄化可以提升电池的能量密度，还能满足智能电子设备的便携性需求。再者，在现有基体材料体系的基础上，通过加入氧化铝、氧化锆等其它复合材料的方式，使隔膜向高安全膜和多层复合膜方向发展，兼顾电池容量和安全性能。
满足上述隔膜技术研创的焦点在于企业是否掌握涂覆膜配方、微孔制备技术、成套设备设计等核心能力。目前，恩捷股份拥有现行有效的专利共有280项，另有236项专利正在申请中，其中含国际专利申请56项。凭借自主研发能力，紧跟隔膜技术发展方向，恩捷股份掌握了高品质涂覆膜核心配方与涂覆工艺，并对隔膜和涂布生产设备、浆料配方、原辅料体系等进行改进，隔膜产品的收率和良品率处于行业领先水平，能够满足客户多样化需求。
多元业务齐头并进
多级增长加固护城河
恩捷股份多点布局了铝塑膜、BOPP烟膜、防伪印刷烟膜、无菌包装、纸制品包装等业务线。BOPP薄膜产品规模在西南部地区位居前列；纸制品包装产品凭借镭射转移纸避让缝技术、水性膜转移技术等获得下游客户的高度认可；作为云南省非专卖的卷烟材料A级供应商，烟标、烟膜、全息防伪电化铝等产品，广泛用于国内知名的卷烟品牌；在无菌包装市场，公司依靠自主研发成为国内少数同时能生产辊式无菌包、预制型无菌包和屋顶包的企业之一，产品进入高端无菌包装市场，市场份额逐步提升。
此外，伴随磷酸铁锂和储能电池的快速兴起，干法隔膜的需求量迅速扩大，报告期内，恩捷股份在江西启动干法锂电池隔膜生产基地项目，并持续推进与全球领先的干法隔膜龙头企业Celgard进行合作，大力布局干法隔膜有望应来多极增长。同时，公司在2022年积极推进锂电池铝塑膜产业化项目，进一步丰富产品线，多类型材料的供应也将进一步深化公司与下游客户的合作关系。