来源 :光大证券研究2022-01-13
报告摘要
事件：
公司发布2021年度业绩预增公告，预计报告期内实现归母净利润 26.60-27.60亿元，同比增长138.44%-147.40%，其中2021Q4归母净利润9.05-10.05亿元，同比增长92-113%，环比增长28%-42%。预计报告期内实现扣非归母净利润25.57-26.57亿元，较上年同期增加15.66-16.66亿元，同比增长158.15%-168.25%，其中2021Q4实现扣非归母净利润9.29-10.29亿元，同比增长115-139%，环比增长44%-60%。
紧抓锂电池隔膜行业发展机遇，产销量提升贡献业绩增量
动力电池厂商的大幅扩产带动锂电池隔膜需求持续旺盛，我们测算2021年锂电池隔膜的需求达81.55亿平，到2025年需求将增至315.43亿平，4年的CAGR约为40.23%。与此同时，隔膜的扩张往往受到设备产能的制约，锂电池隔膜目前处于供需偏紧态势。公司紧抓锂电池隔膜行业的发展机遇，持续提升锂电池隔膜产能，产销量持续稳定增长，出货量全球领先，叠加公司进一步加强内部管理，降本增效，公司整体利润水平显著提升，2021年业绩略超预期。
大幅扩产锂电隔膜，丰富新能源用膜类产品线，持续开拓海内外市场
公司拟在重庆、江苏常州、苏州等地投建共计32亿平方米锂电隔膜、2.8亿平方米铝塑膜和2亿平方米涂覆膜产能，稳步扩张锂电隔膜产能的同时拓宽锂电用膜类产品线，打造新的业绩增长点。公司还积极布局海外业务，拟在匈牙利基地建设4条全自动进口制膜生产线和30余条涂布生产线，项目整体基膜年产能约为4亿平方米，预计2023年实现量产，公司行业龙头地位不断巩固。
公司深度绑定下游大客户，大规模订单的承接能力不断提升
公司已成功进入宁德时代、LG Chem、松下、三星、国轩高科等大型电池厂商的供应链体系。公司正不断增强自身实力以匹配下游客户的未来发展需求，大规模订单的承接能力持续提升。此前公司已分别与亿纬锂能、宁德时代签订合作协议，拟与之分别成立合资公司，分别建设16亿平方米湿法锂电隔膜和涂布膜项目以及36亿平湿法/干法隔膜项目，强强联手实现合作共赢，公司中长期业绩确定性较强。
风险提示：合作项目落地风险，产能建设风险，下游需求不及预期。