来源 :证券之星2021-11-10
2021-11-10浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对江阴银行进行研究并发布了研究报告《江阴银行2021年三季报点评：息差环比提升，不良实现双降》，本报告对江阴银行给出买入评级，认为其目标价位为4.79元，当前股价为3.73元，预期上涨幅度为28.42%。
江阴银行(002807)
数据概览
21Q1-3江阴银行归母净利润同比+15.5%，增速环比+0.1pc；营收同比-2.7%，增速环比-0.7pc；ROE8.1%，同比+0.9pc，ROA0.70%，同比+4bp；不良额环比-0.1%，不良率1.47%，环比-1bp，拨备覆盖率312%，环比+27.8pc。
盈利稳定增长
21Q1-3江阴银行归母净利润同比+15.5%，增速环比0.1pc；营收同比-2.7%，增速环比-0.7pc，主要驱动因素是净息差环比提升，主要拖累因素是非息收入增速下滑。具体来看：①21Q3单季度净息差(期初期末)环比+10bp至1.97%，归因资产端收益率环比提升。②21Q1-3非息收入同比-34.5%，增速环比-10.5%，归因中收增速放缓和其他非息收入增速进一步下滑。21Q1-3中收同比+45.5%，增速环比-17.9%；其他非息同比-46.2%，增速环比-10.3%。
息差环比提升
21Q3江阴银行单季度净息差（期初期末）环比+10bp至1.97%，归因零售战略推进，零售贷款占比提升。具体来看：①资产端来看，21Q3江阴银行生息资产收益率环比+13bp至4.02%，归因贷款结构优化。21Q3江阴银行贷款占比提升，贷款环比+0.7%，增速较总资产快1.4pc；零售贷款占比提升，21Q3零售贷款环比+6.3%，增速较总贷款快5.6pc。②负债端来看，21Q3江阴银行付息负债成本率环比+4bp至2.31%，主要受存款占比下降，21Q3存款占总资产比例-2pc至75%。展望未来，零售战略推进将有力支撑息差。
不良实现双降
21Q3江阴银行不良实现双降，不良额环比-0.1%，不良率环比-1bp至1.47%，关注率环比-4bp至0.92%，不良率和关注率均达到上市以来最优水平。21Q3江阴银行拨备覆盖率环比+27.8pc至312%，拨备大幅增厚，达到上市以来最优水平。展望未来，资产质量向好，拨备水平提升，有望支撑盈利增长。
盈利预测及估值
江阴银行盈利稳定增长，息差环比提升，不良实现双降。预计21-23年归母净利润增速15.6%/9.3%/9.7%，对应BPS5.79/6.23/6.72元。目标价为4.79元，对应21年PB0.83x。现价对应21年PB0.64x，现价空间28%，买入评级。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为4.49；证券之星估值分析工具显示，江阴银行（002807）好公司评级为2星，好价格评级为4星，估值综合评级为3星。