在深交所申请IPO撤单半年后，玛格家居股份有限公司（以下简称“玛格家居”）于近日发布公告称，重庆证监局已经受理其北交所上市的备案申请，辅导机构为国泰君安证券。
此前，即2024年3月21日，通过“渝股通”绿色通道，玛格家居（873214.NQ）先借道新三板，成为今年重庆地区第二家在新三板成功挂牌的企业，从受理到成功挂牌的时间，不足三个月，较传统方式缩减了一半时间。
据了解，“渝股通”绿色通道为在区域性股权市场挂牌的专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业、制造业单项冠军企业，或“专精特新”专板培育层企业等四类企业开通审核“快车道”，提供申报前咨询、优先受理、快速审核等专项支持措施，大幅缩减企业挂牌时间。
在玛格家居之前，重庆地区第一家通过“渝股通”绿色通道挂牌新三板的企业是思普宁科技，主业为汽车热系统塑料零部件及相应模具的研发、生产，属于战略性新兴产业重点产品。
玛格家居主要收入来自定制衣柜等传统产品，与思普宁科技相比，“科技成分”似乎不足。其招股书显示，公司主营业务是全屋定制家居产品研发、设计、生产、销售，并为客户提供包括定制衣柜、室内木门、整体橱柜等产品。在新三板成功挂牌后，玛格家居冲击北交所的竞争力是什么？
净利润连续两年下滑
有分析人士称，玛格家居此前主动向深交所撤回IPO申请，并筹划北交所上市，是因为不符合主板“大盘蓝筹”的定位。
北交所上市的条件与沪深相比要求相对较低，主要体现在市值要求、净利润要求不同。深交所创业板和上交所科创板要求企业最近两年净利润均为正,且累计净利润不低于人民币5000 万元；同样指标，北交所是需要企业近两年的净利润平均大于1500万元。
自2022年起，玛格家居的营收、归母净利润开始转为双降状况。净利润从2019年的8.25亿元，下滑至2023年的6200万元，但尚且符合北交所上市要求。
2019-2023年，玛格家居的营收分别为8.25亿元、8.4亿元、10.26亿元、9.45亿元、9.33亿元，同比变动幅度分别是8.12%、1.82%、22.2%、-7.89%、-1.26%；同期间，公司归母净利润分别为1亿元、0.99亿元、1.08亿元，0.88亿元、0.62亿元，分别同比变动42.18%、-1.63%、10.03%、-18.94%、-29.2%，五年间仅有两年的净利润维持上涨。
从营业收入规模来看，玛格家居目前年营收在10亿元以内，与已上市的同行业企业有一定差距。上市企业中，龙头欧派家居(603833)，索菲亚(002572)在2021年、2022年已相继突破年营收百亿元。经销商规模与玛格家居类似的企业，如皮阿诺（002853）营收也高于玛格家居，其2023年的营业收入是13.16亿元。
受经济增速放缓、行业下游需求削弱的影响，不仅是收入、净利润，玛格家居在2022年其产能利用率出现了较大幅度的下滑，特别是定制衣柜、室内木门品类的产能利用率下降较为严重。其中，定制衣柜的产能利用率由2021年的99.26%下降至75.64%；室内木门的产能利用率由2021年的80.37%下降至64.1%。公司的主要收入来源就是定制衣柜，2023年占总收入的81.55%。
92%收入依赖经销商体系
定制家居行业的发展与房地产密切相关，玛格家居也在2023年财报中解释称，2021 年以来，房地产企业债务违约事件频现。公司产品需求直接受到商品房销售量、商品房交收期、二手房交易及翻新改造数量的影响。也有分析人士认为，业绩、各产品线产能利用率下滑，或许也是玛格家居此前主动撤回深交所IPO申请的原因之一。
房地产企业作为玛格家居的大宗业务客户，也为公司收回应收账款带来风险。玛格家居2023年财报显示，在应收账款企业列表中，“重庆龙湖企业拓展有限公司”排在第一，对应账面余额是2540万元，占应收账款总额的比例为77.61%，截至2023年底，玛格家居已经对重庆龙湖应收账款部分的426万元计提了坏账准备。
按营销渠道看，大宗业务客户并不是玛格家居营收的“大头”，公司营收高度依赖经销商渠道。数据显示，截至2023年6月30日，玛格家居在全国范围内的经销商合计824家，经销门店937家。2021年、2022年及2023年上半年，玛格家居经销商收入占主营业务收入的比例分别为98.29%、94%、92.01%，远超行业平均水平。
在招股书中，经销商管理风险是玛格家居列出的风险事项：“一方面，公司的定制化产品需要经过上门测量安装、个性化设计等流程，经销商的终端服务水平会影响到公司的用户体验和品牌声誉；另一方面，随着公司经营规模的扩大，经销商销售网络也在不断扩张，这对经销商管理能力提出了更高的要求。如果公司不能对经销商销售网络开展持续有效的管理，可能导致公司的渠道建设和品牌形象受到负面影响，进而对公司的经营业绩造成不利影响。”
企业过度依赖经销商时，对销售渠道的控制力会减弱。据福建发布的《2022年度福建十大消费维权典型案例》中，有关“预付式消费维权陷窘境”案例，就收录了玛格家居的代理商违约事件。
据称，二十多名消费者向莆田市城厢区消费者权益保护委员会霞林分会投诉。作为玛格家居代理商，莆田市城厢区辰鑫装潢材料店收到消费者定制玛格全屋家具货款200余万元后，不仅未向厂家下订单，还在注销门店后继续向消费者收取货款，既不履约也不退款。最后，在机构协调下，引进新代理商代理莆田玛格品牌业务，商场方、厂方、新代理商与这些消费者达成了调解协议。
多家上市公司同行是股东
与部分家居行业老板创业经历相似，玛格家居的创立背景也是一段“下海经商致富”的故事。
公开资料显示，玛格家居创始人唐斌出生于1975年，学历为大专，1999年之前，唐还在四川南充顺庆区蚕桑局当科员，此后选择辞职创业。在创立玛格家居之前，唐斌做过喜临门的销售，也当过经销商。
2000年，玛格家居合伙人高琴加入，共同经营木地板，此后又先后经营橱柜、壁柜等品类。2004年，唐斌与合伙人高琴一起创办玛格家居。
在玛格家居发展的过程中，不难发现很多上市公司“同行”的身影。
截至2023年12月，在玛格家居的前十名股东列表中，金牌橱柜、帝欧家居分别排在第五、第七名，持股比例分别是4.83%、4.82%。不仅如此，金牌橱柜董事长所持有的德韬建成公司也在十大股东列表之内，并持有玛格家居4.83%的股份。
玛格家居当前董秘沈瀚，也有在金牌厨柜的履职经历。据招股书披露，沈瀚于2017年9月至2020年6月任金牌厨柜投资总监，2020年7月至今在玛格家居工作。
此外，皮阿诺实控人马礼斌个人也持有玛格家居4.58%的股份，但并未以公司身份入股玛格家居。在2022年招股书中，玛格家居解释称，马礼斌看好玛格家居的高端实木定制业务，且皮阿诺有外延拓展业务的需求；但当时玛格有限处于高速发展初期，各项规范化运作尚未完善，直接用皮阿诺投资存在一定的风险；为提前给皮阿诺锁定并购标的，马礼斌拟受让重庆浩钥欣持有的上述玛格有限4.99%的股权。同时，考虑到如果马礼斌本人直接持股，会让其他机构误以为玛格有限与皮阿诺有关联，影响玛格有限的后续融资或业务发展。
对于外界关心的同业竞争问题，2022年1月22日，皮阿诺发布公告称，公司控股股东、实际控制人、董事长兼总经理马礼斌作出承诺，为解决同业竞争的情形，其本人将在三年内出售持有的玛格家居股份，同时，皮阿诺享有优先购买权。
一位融资咨询机构人士表示，同业竞争问题是企业IPO过程中监管部门重点关注的问题之一。与发行人存在同业竞争的主体，就包括持股5%以上的股东。而对于持股5%以上、但不属于发行人控股股东，若其投资的企业所经营的业务存在与发行人相同或相似的情形，或将对发行人IPO构成障碍。
除可能涉及同业竞争外，玛格家居还出现过公司员工成为关联方的情况，据媒体报道，这位关联方名为张庆伟，是玛格家居公司的司机。
招股书显示，2016年6月，玛格家居创始人唐斌、高琴与公司员工张庆伟签署《店铺整体转让协议》，转让主体是玛格家居在重庆主城区八家核心商铺的品牌专卖经销商经营权，全部转让给张庆伟，理由是鼓励其创业。
转让协议显示，唐斌未收取张庆伟转让费，而是采取先经营，再根据其经营情况分批支付转让款的方式进行。2019年末，个体户张庆伟欠玛格家具的货款余额为733.47万元，成为当时应收账款第一大债务方。直至2020年，该贷款得到收回，但产生了资金占用费95.35万元。对此，唐斌与高琴于2021年就相应拖欠货款支付了资金占用费。
对此，一财税审专家曾对媒体表示，不需要支付本钱的经销代理人可能具有很强的服从性，使得玛格家居很容易控制并操纵双方的代理业务。