2022年5月10日帝欧家居（002798）发布公告称：长城证券、中冀投资、恒大人寿、永赢基金固收、嘉峪投资、西南证券自营、崇正投资、创金合信基金、中科沃土基金、江苏养正基金、东吴证券、江信基金、盘京资产、华商基金、高毅资产、长信基金、华夏未来资本管理有限公司、深圳大道至诚投资管理合伙企业、兴华基金、国联安基金、人寿资产、中金资管、友邦人寿资产管理有限公司、东方财富基金、保利资本、颐和久富、浙商自营、易米基金于2022年5月9日调研我司。
本次调研主要内容：
问：展望一下2022年公司的规划?
答：2022年全年公司发展的趋势和方向不会有大的变化。首先，从大型房地产商角度看，去年年底地产政策虽然发生松动，并没有在今年一季度带来很明显的开工数据的提升，销售数据也呈现震荡。今年上半年也迎来各地新一轮的房地产政策调整，但是关键在于下游地产的政策底，到底需要多长时间才能在市场上反映，这是我们很难准确判断的。但是，整体趋势是在朝好的方向走。其次，二季度是我们行业销售的旺季，因为一季度有春节的影响，经营时间短。受到疫情影响，三月四月多地已经封城快两个月，这不仅影响大批客户的需求，也对公司的零售板块、经销渠道产生了影响。销商门店开业时间不能保证，物流配送也面临很大的困难，等待五月份疫情逐渐好转后，我们相关的经营动作才能够正常的实施。2022年，我们对卫浴板块的收入情况持乐观态度。2021年开始卫浴业务就已经在产品、经销网络等环节全方位发力，实现同比增长64%，卫浴板块的增长是具有持续性的。建筑陶瓷板块按照我们的经销战略，如果国内疫情能够得到有效的控制，我们同样保持乐观态度。而开发商大B业务板块，主要看政策和市场的反应，在追求高质量发展的策略下，我们公司在2021年计提了3个多亿。目前我们对于下游的地产客户，也采取了一些临时性的风控措施，虽然这也影响了我们正常的经营与业务，但是在当下来讲，风险防控是我们必须要考虑的，提升发展质量，对于企业未来长期稳定的发展，非常关键。
问：大B端业务的下降,是由于下游需求不好,还是公司主动调整?
答：二者都有。首先由于房地产行业的整体调控带来的销售数据下降，从而导致公司大B端业务需求下降。其次考虑到大B端经营和流动性风险，公司出于谨慎经营的原则，按照严格的风控体系主动放弃了部分客户，坚持高质量发展的经营规划，这也是大B段业务下降的原因。
问：小B端零售业务目标,去年是增长30%多,今年是怎样?在经销渠道推介力度如广告投放有什么变化?
答：公司在经销渠道的小B端做了大量工作，例如经销商的优化和新的拓展，以及针对经销商的扶持工作等。具体有1）门店升级，品牌形象塑造，店内产品展示。2）产品升级迭代，如欧神诺推出的“星云幻境、水木清华”八大系列的雅致元素产品。3）为客户提供从产品到定制，到配送到铺贴全流程的解决方案，实现从产品的交付到空间整体交付的用户价值的创造。提高客户服务感受。4）整合优化区域经销商资源，提供后台投标、授信等支持。2021年公司在广告方面投入较大，也取得了良好的效果，2022年会寄予更大希望。
问：公司去年有两次提价,每次幅度大概是5%,今年由于能源成本继续上涨,公司有没有进一步的提价措施呢?
答：2021年10月，公司基于成本的上升，进行了2次连续的提价，每次5%，间隔为半个月。从去年提价到现在，目前整个市场基本上没有厂家再主动地涨价。主要的原因在于今年市场需求较少，一方面受下游地产的影响，另一方面受疫情的影响。目前，行业内没有再一次涨价的现象。但是从中长期来讲，未来行业内的产品随着成本的不断上涨以及环保的趋严，涨价是必然趋势。短期受目前地产以及疫情的影响，各公司可能出于经营的谨慎性考虑，涨价有所暂缓。
问：相对于本地小企业竞争者,公司大规模进军小B家装行业的优势?
答：1）品牌优势。家装公司在引流、吸引客户，包括它的成本利润的设计里面需要品牌的支持。2）产品的品质、功能、特点。目前很多家装和整装公司需要的品牌和小厂是不一样的，公司提供的产品能够给它带来议价空间，增强它对客户的吸引力和黏性。3）渠道能力。公司各地有经销商、供应链，有强大供应能力。4）当前成本压力下，规模化公司有更好的成本控制能力，有价格竞争优势。
问：今年在卫浴板块有没有新增产能的规划?
答：对于卫浴板块，产能不是问题，重庆永川的陶瓷基地规划产能是充足的，后续可根据市场需求增加产线。
问：您怎么看公司今年的毛利率呢?看起来价格压力还是比较大的?
答：在市场正常的情况下，我们作为中游的生产企业是有成本转嫁的能力的。毛利率的主要原因在于我们下游的终端客户。从零售客户来讲，在整个家装费用当中，我们的产品是客户能看到的产品里涉及面最大的，但是在整个装修费用占比其实不大，终端客户对于我们的产品价格弹性是不太敏感的。所以在行业相对正常的情况下，基本上全行业涨10%，卫浴产品涨幅比瓷砖还要大一些。今年叠加了需求端的压力，在地产以及疫情的综合影响下，价格传导稍有滞后。其次，煤炭，天然气，石油，理论上讲终归还是周期性产品，随着美元进入加息周期以及国内经济的下行的压力等，有可能今年能源能耗产品价格会有一定的回落，这样对我们毛利率的改善也是有很大的帮助。最后，随着住房消费市场，尤其是装饰装修市场，新房的装修，老房翻新，甚至包括新一轮的基建，新农村建设等，当市场的需求好转，我们工厂头部企业大规模连续生产效率的提升，也会进一步改善我们的毛利。虽然目前确实是一个比较差的状态。但是未来，我们认为是逐步好转的，关键是好转的时间来的快慢，程度的大小。
问：行业进入门槛如何?
答：目前行业门槛在提高，进入难度增大，行业集中度将不断提高。具体体现在以下几个方面：1）投资政策门槛，碳排和能耗指标难以获得。2）资金门槛，至少数十亿级别的资金量才有可能打造出品牌影响力等。3）市场门槛，目前大B端或者C端对于品牌认同、供应链、经销渠道的打造形成都需要大量时间。
帝欧家居主营业务：亚克力卫生洁具、建筑陶瓷两大重要家居装饰、装修产品的生产、研发、销售
帝欧家居2022一季报显示，公司主营收入7.65亿元，同比下降33.99%；归母净利润-9085.07万元，同比下降220.01%；扣非净利润-9388.96万元，同比下降230.64%；负债率59.75%，财务费用4272.41万元，毛利率18.59%。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.16。
以下是详细的盈利预测信息：
证券之星估值分析工具显示，帝欧家居（002798）好公司评级为2星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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