来源 :新浪财经2026-03-03
在商业投资领域，业绩对赌是常见的合作方式。近日，国内知名户外用品上市企业三夫户外（002780.SZ）就因一次对赌失利，陷入了一场法律纠纷之中。在资本市场中，“业绩对赌”犹如一把双刃剑，成功则皆大欢喜，失败则可能引发接连不断的法律纠纷。三夫户外因一次对赌失利，将控股子公司上海悉乐文化发展有限公司相关责任方告上法庭，引发了广泛关注。
三夫户外于近日正式向北京市第一中级人民法院提起诉讼，要求业绩补偿义务方成都乐投帮企业管理咨询中心（有限合伙）及其普通合伙人宋勇支付约1.21亿元的现金补偿。这场纠纷的背后，是三夫户外在亲子户外乐园领域多年探索的失败。
追溯到2018年，当时户外用品零售渠道正面临变革，传统的街边户外专营店或户外俱乐部的客流面临严重分流，同时面临越来越多户外品牌下场竞争，三夫户外单纯的“卖货”模式遭遇瓶颈。为寻求转型，公司决定从“卖货”向“卖服务、卖体验”转变。亲子乐园作为高频、高复购的体验式消费场景，被视为实现这一转型的理想切入点。于是，三夫户外通过增资入股的方式，将主营亲子乐园的上海悉乐纳入麾下，并签订了业绩对赌协议。同时，公司还与成都乐投帮企业管理咨询中心（有限合伙）、宋勇等相关方签署了《增资协议》，明确了上海悉乐的业绩承诺条款，期望以此切入亲子户外赛道，丰富业务矩阵。
上海悉乐作为此次布局的核心，主要经营以“松鼠部落”为代表的亲子户外乐园，承载着三夫户外拓展户外消费场景、满足家庭用户需求的战略愿景。最初协议规定，2019 - 2021年为业绩承诺期，上海悉乐在这三年累计扣非净利润需达到1500万元。然而，由于不可抗力因素，2021年底双方签署补充协议，将承诺期延后至2022 - 2024年，各年承诺目标分别为400万元、500万元和600万元。
然而，现实却残酷地给了三夫户外一记重击。2022 - 2024年，上海悉乐经营状况持续不佳，三年累计扣非净利润为- 1.06亿元，与承诺业绩相差甚远。仅2024年一年，亏损额就高达7322.51万元。三夫户外2024年年报显示，公司当年营业总收入8.00亿元，同比下降5.45%，归母净利润亏损2149.41万元，同比下降158.83%，对上海悉乐固定资产全额计提减值损失是导致公司亏损的重要原因之一。
面对上海悉乐的持续亏损，三夫户外最终选择剥离该业务。2025年10月，公司宣布拟通过债务人上海悉乐或自身作为债权人向法院申请其破产清算，这标志着三夫户外在亲子户外乐园领域的探索以失败告终。
在提起诉讼之前，三夫户外曾多次就补偿事宜与相关方沟通，但成都乐投帮及宋勇明确回函拒绝履行偿付义务，这迫使公司不得不通过司法途径维护自身权益。目前，北京市第一中级人民法院已受理该合同纠纷案，但尚未进入实质审理阶段。三夫户外表示，该案对公司本期及期后利润的影响尚不确定。
对于此次投资和业务转型的失败，三夫户外在专项说明中指出，核心项目“松鼠部落”以低幼儿童为主要目标客群，近年来新生儿出生率持续下滑，导致目标人群基数大幅减少。同时，经历公共卫生事件后，园区部分设施陈旧老化，产品迭代和体验升级滞后，无法满足消费需求的变化。
值得注意的是，近年来亲子游市场规模持续扩大。2025年6月，美团联合中国游艺机游乐园协会发布的《2025亲子度假发展报告》显示，当年亲子用户的“私家团”年同比增速超100%，包车游增速超200%，预计2025年中国在线亲子度假市场交易规模将达到3000亿元。在亲子户外乐园领域，万达宝贝王乐园、AeonFantasy莫莉幻想等知名品牌众多，三夫户外作为跨界者，面临的竞争压力可想而知。
有行业分析师认为，这一事件反映出亲子户外行业当前面临的发展困境，如行业竞争激烈、产品同质化、运营成本高、盈利难度大等问题，许多企业的跨界布局未能达到预期目标。三夫户外此次失败，一方面是对标的公司经营能力判断不足，未充分评估亲子户外乐园的运营难度和市场风险；另一方面也暴露出公司在跨界布局中的战略短板，缺乏有效的资源整合和运营能力。
此次诉讼的结果将直接影响三夫户外的现金流和业绩表现。若能成功追偿，将在一定程度上缓解公司的财务压力；若追偿失败，可能会进一步加剧公司的亏损。不过，在“亲子户外乐园”项目折戟后，三夫户外将重心重新放回“卖货”上。2021年，公司收购了瑞士科技运动品牌X - BIONIC，实施“自有品牌+独家代理品牌”发展战略，发力高端功能服饰赛道。
X - BIONIC品牌正成为三夫户外的增长引擎，其不仅为公司带来了可观的营收增长，还契合了公司“自有品牌+独家代理品牌”的发展战略。2025年前三季度，该品牌实现营收2.14亿元，同比增长34.62%，营收占比达36.58%。在2026年初的投资者交流中，公司高管透露，X - BIONIC线上销售占比首次超过线下，增速较快，公司还在积极布局该品牌相关的滑雪店业务。未来，公司将继续聚焦该品牌，加大市场推广和产品研发力度，积极布局相关的滑雪店业务，以提升在高端功能服饰赛道的竞争力。