文科园林经营业务回款不佳、项目推进资金需求使公司面临较大融资压力，公司债务规模有所增加，偿债指标弱化，面临较大偿债压力。
01
降级
6月13日，中证鹏元公告称，将文科园林（002775.SZ）主体及“文科转债”信用等级由A+下调为A-，评级展望调整为稳定。
评级报告
公告显示，文科园林经营业务回款不佳、项目推进资金需求使公司面临较大融资压力，公司债务规模有所增加，偿债指标弱化，面临较大偿债压力。
因融资及诉讼相关受限资产规模较高，文科园林资产质量不佳且仍面临一定坏账及或有负债风险等风险因素。
《小债看市》统计，目前文科园林仅存续“文科转债”，债券余额9.49亿元，截至2022年末公司累计使用募集资金3.86亿元，暂时补充流动资金5.30亿元，募集资金专项账户余额为0.18亿元。
“文科转债”详情
近年来，房地产行业环境持续低迷及流动性压力持续向下游传导，加大地产园林类业务为主园林企业流动性压力及经营困境。
02
连年亏损
据官网介绍，文科园林于1996年在深圳市注册成立，是深圳证券交易所主板A股上市企业。
文科园林主营业务涉及生态环境、绿色服务和绿色能源三大业务板块，三者相互赋能、相互支撑。
文科园林官网
文科园林为国有控股的混合所有制上市企业，佛山市国资委为公司实际控制人。
2022年4月，文科园林控股股东变更为佛山建发，后者为佛山市城市建设平台，经营实力相对较强，通过借款、担保、参与股票定增等方式为公司提供了较大的财务及流动性支持。
由于文科园林地产类园林项目主要承接自恒大及其关联方，面临较大回款风险，部分园林工程类项目受当地财政资金支出压力影响回款滞后。
2022年，文科园林新增计提资产减值损失4.31亿元，净利润亏损3.73亿元，较2021年计提大额坏账损失及减值准备相比有所收窄。
归母净利润
同时，文科园林经营现金流表现持续弱化，2022年和2023年第一季度该指标分别为-6.17亿和-6520.97万元。
截至2023年一季末，文科园林总资产有51亿元，总负债45.79亿元，净资产5.21亿元，公司资产负债率为89.79%。
近年来，受业绩亏损对未分配利润的侵蚀的影响，文科园林资产负债率进一步提高。
资产负债率
《小债看市》分析债务结构发现，文科园林主要以流动负债为主，占总债务的69%。
截至相同报告期，文科园林流动负债有31.68亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务合计7.74亿元。
相较于短债压力，文科园林流动性异常紧张，其账上货币资金仅有2.19亿元，不足以覆盖短债，公司存在较大短期偿债压力。
在财务弹性方面，截至2023年一季末，文科园林银行授信总额有21亿元，未使用授信额度为9.53亿元，公司备用资金一般。
银行授信
此外，文科园林还有非流动负债14.11亿元，主要为应付债券，其长期有息负债有12.12亿元。
总得来看，文科园林刚性债务总规模有19.86亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为43%。
2022年和2023年第一季度，文科园林财务费用分别为8184.35万和2207.74万元，受融资规模增长而增加，对利润形成侵蚀。
从融资渠道看，文科园林融资主要来源于银行借款、发行可转债、股东借款以及股份定向增发。
2023年2月，文科园林通过定向增发向控股股东佛山建发募集资金2.92亿元。
在资产质量方面，文科园林资产主要由应收账款及长期应收款构成，占公司2022年末总资产的15.29%和36.69%，与恒大及其关联方相关资产回收存不确定性且部分市政园林项目回款缓慢，面临一定坏账风险。
此外，截至2022年末，文科园林作为被告涉案金额为2.81亿元，主要是买卖合同纠纷、票据纠纷等，公司已计提的预计负债规模为4344.28万元，面临一定或有负债风险。
总得来看，文科园林业绩连续亏损，经营现金流表现弱；债务压力增加，流动性紧张；资产质量不佳，且面临一定坏账及或有负债风险等风险。
03
原实控人套现
在文科园林上市10年之际，原实控人李从文、赵文凤夫妇套现走人。
2022年4月，赵文凤及深圳市文科控股有限公司将所持文科园林总股本的23%股份协议转让给佛山建发，通过表决权委托，将文科控股持有的约占公司总股份的3.8%股份表决权全部委托给佛山建发。
上述股份转让及表决权委托事项完成后，佛山建发拥有文科园林表决权的比例为26.8%，成为公司单一拥有表决权比例最大的股东，为公司的控股股东，公司实际控制人变更为佛山市国资委。
股权结构图
李从文、赵文凤夫妇套现后，为了加强对上市公司控制，文科园林拟再向佛山建发定向发行1亿股，发行价为2.92元/股，募集资金总额2.92亿元，募资将全部用于补充流动资金。