6月29日，青岛国恩科技股份有限公司（002768 .SZ，以下简称“国恩股份”）发布公告称，拟以协议方式受让包头东宝生物技术股份有限公司（300239.SZ，以下简称“东宝生物”）6000万股股份。
据公告显示，国恩股份于25日与海南东宝实业有限公司（以下简称“东宝实业”）签署了《股份转让协议》，以每股6元的价格，收购其持有的东宝生物6000万股股份，股份转让总金额3.6亿元。
而这仅距离上次入股不到一个月。6月3日，国恩股份以自有资金按照5.6元/股的价格，认购东宝生物向特定对象发行的6571.10万股A股股票，认购金额为3.68亿元，获得东宝生物11.05%股份。
上述两次交易耗资7.28亿元。本次交易完成后，国恩股份持有东宝生物的股权比例将增加至21.14%，将正式成为东宝生物控股股东，王爱国、徐波夫妇将成为实际控制人。
资料显示，东宝生物成立于1997年，其主要产品包括胶原蛋白、复配乳化剂等。其中，明胶主要用于药用空心胶囊和食品添加剂的生产。
而国恩股份专注改性塑料近20年，主要从事各类轻量化材料的研发生产销售等。特别是公司去年推出新型高熔体流动速率熔喷聚丙烯，作为口罩中起关键过滤作用的M层熔喷布的原材料，销量激增，股价连续九连板，半个月内增长2倍，成为市场热点股，而被市场投资者所熟知。
如此看来，东宝生物的主营业务，看似与国恩股份似乎并无多大关联性。但其实，国恩股份在大健康与医用防护材料也有布局。近年来，在材料领域的不断研发下，国恩股份业务已扩张到可降解材料、大健康与医用防护材料、体育草坪、光学（膜、片）材料、空心胶囊等八大业务板块。
在药用空心胶囊领域，两者处于上下游关系，而这也是国恩股份并购的原因之一。去年，国恩股份另一医药领域产品药用空心胶囊销量也出现增长。而东宝生物的主要产品明胶为药用空心胶囊的主要原料，广泛应用于医药、食品及保健品等行业。
因而，国恩股份认为，公司与东宝生物的药用空心胶囊业务具有协同效应。这也致使国恩股份此番在一个月内两次举牌东宝生物，急切地想把其收入囊中。
不过，后续，国恩股份的如意算盘能否打响，还要打一个问号。从业绩来看，东宝生物净利润出现萎缩，主营业务正陷入“水深火热”之中。
2021年4月，东宝生物披露的年报显示，公司2020年实现营业总收入4.5亿，同比下降8.8%；实现归母净利润1845万，同比下降43.9%，降幅较去年同期扩大；同时，公司毛利率为15.5%，同比降低3.5个百分点，净利率为4.1%，同比降低2.6个百分点，行业竞争力进一步下滑。
彼时，东宝生物表示，公司业绩变动的原因在于受疫情影响，营业收入减少，生产成本同比大幅增加，以及提前启动募投项目，资金紧张，贷款增加，导致财务费用大幅增加。
相比之下，从表面看，国恩股份则是另一番光景。2020年，国恩股份归属于上市公司股东的净利润约为7.31亿元，同比增长84.54%；营业收入约为71.81亿元，同比增长41.66%；基本每股收益盈利2.69元，同比增长84.25%。国恩股份2015年上市，5年时间里，公司营业收入和净利润均实现了10倍的增长。
但是，光鲜亮丽的背后隐藏着风险，国恩股份收入上涨的同时，其应收账款和存货也在同步大幅增长。而且，公司的“净现比”（经营活动产生的现金流量净额/净利润）较低，2016年至2020年，国恩股份的净现比分别为-0.1、0.27、0.34、0.19、0.20。
经统计，2016年至2020年，国恩股份共赚取净利润17.96亿元，但是赚取的经营活动现金流净额总计只有2.79亿元，5年总额净现比为0.16，也就是说每赚取1元净利润实际上只收到了0.16元现金，利润含金量较低。
2015年至2020年，国恩股份的自由现金流分别为-1.28、-1.32-1.49、-2.37、-1.92、-2.35，可见上市以来每年的自由现金流均为负数，自身经营活动现金流无法覆盖资本开支。在这种情况下，公司只能通过不断对外筹资来弥补资金缺口，导致资金链脆弱。
此外，从2021年一季度情况看，国恩股份营收约15.17亿元，同比增长31.45%；净利润约1.10亿元，同比增长8.32%；基本每股收益0.41元，同比增长7.89%。不过，国恩股份毛利率为15.51%，同比下滑了2.9个百分点。其他同行业公司也出现了类似情形，这说明改性塑料行业竞争正日趋激烈。这或许才是国恩股份急切地想要“入主”东宝生物，进一步开拓赛道的重要原因。
参考资料：
1.一个月内两次出手，国恩股份将包头一上市公司纳入麾下，鲁网，2021-06-29；
2.国恩股份产品迎风口业绩五年增4.6倍 7.28亿揽入东宝生物向药用胶囊扩张，长江商报，2020-06-30；
3.国恩股份业绩惊艳背后是极差的含金量，证券市场周刊，2020-05-22;
分享文章到:
