龙津药业各大股东第四次集体减持。
近期，龙津药业股价连续十日涨停，远超各大知名医药企业。此行情下，公司实际控制人、第一、第二大股东纷纷披露减持计划。
本次减持是龙津药业实际控制人及持股5%以上股东的第四次集体减持，前三次集体减持均发生在此前3年以内时间。
“工业大麻”风口高位减持
龙津药业2015年3月上市，主要产品是注射用灯盏花素，用于治疗心脑血管疾病。截至2019年3月23日限售和承诺期届满，龙津药业实际控制人樊献俄（持有群星投资80%股份）和主要股东昆明群星投资有限公司、香港立兴实业有限公司、云南惠鑫盛投资有限公司分别直接持股约428万股、17550万股、9450万股、3030万股，占公司总股本比例为1.07%、43.82%、23.6%、7.57%。
《医保目录》2017年起对中药注射剂的限制使用，导致注射用灯盏花素销量大幅下降，龙津药业营业利润从2016年的9714万元下降至2018年的1670万元。公司股价从2017年1月3日收盘价16.1元/股降至2019年2月1日收盘价5.57元/股。
龙津药业股价的持续走弱直至站上“工业大麻”的风口才得以扭转。2019年3月1日，龙津药业公告收购工业大麻种植企业云南牧亚农业科技有限公司。“工业大麻”彼时是热门概念，该收购使公司股价连续8日涨停，从2月1日收盘价5.57元/股涨至3月11日收盘价15.52元/股，涨幅达178%。
龙津药业2019年3月中旬公告了第一次集体减持计划，预计在2019年4月至2019年7月期间，实际控制人樊献俄和全体持股5%以上股东（群星投资、立兴实业、惠鑫盛）减持合计不超过2032.5万股，占公司股份总数约5%。
第一次集体减持计划披露后，公司股价连续下跌，从2019年3月15日收盘价19.25元/股跌至当年7月17日收盘价10.89元/股，跌幅达43%。
龙津药业2019年7月中旬发布了本次股东减持的进展公告，4位股东合计减持约685万股、平均成交价约12.2元/股，与计划披露的2032.5万股相去甚远，减持价格也远低于减持区间的平均股价。除樊献俄“顶格”减持直接持有股份的25%外，其余三方实际减持较少。
持续12个月“无缝”减持
此后低迷的股价并未改变股东的减持计划，龙津药业2019年8月初公告了第二次集体减持计划，全体持股5%以上股东（群星投资、立兴实业、惠鑫盛）计划在2019年8月28日至2020年2月27日期间，减持合计不超过4405.5万股，占公司股份总数的11%。
因第二次“工业大麻”行情，龙津药业股价从8月15日收盘价9.6元/股涨至9月16日收盘价16.97元/股，涨幅达77%，但在随后时间里股价持续下跌，2020年2月27日收盘价为11.45元/股。
公司2020年2月底公告了第二次集体减持的进展，3家股东合计减持约2230万股，约占公司股份总数的5.6%。其中，群星投资减持约799万股，减持均价约15.14元/股；立兴实业减持约712万股，减持均价约13.42元/股；惠鑫盛减持约799万股，减持均价约13.55元/股。
或因减持进展不及预期，在第二次集体减持结束前，龙津药业2020年2月下旬披露了第三次集体减持计划：预计在2020年3月至9月期间，实际控制人和全体持股5%以上股东（群星投资、立兴实业、惠鑫盛）减持合计不超过4405.5万股，占公司股份总数的11%。
连续的减持极大程度削弱了市场信心。2020年3月，龙津药业陷入收购协议《补充合同》的“罗生门”。或为降低对2020年业绩影响，龙津药业计提2019年度减值准备共计约3502万元，直接导致2019年度净利润由盈利约606万元转为亏损约2310万元，成为其上市以来唯一一次亏损。
2020年9月中旬，龙津药业披露了第三次集体减持的进展情况，樊献俄、立兴实业、惠鑫盛分别减持约11万股、282万股、238万股，成交均价约10.31元/股、9.21元/股、10.16元/股，群星投资本次未减持，惠鑫盛减持完成后持股比例已低于5%。
医保限制、监管趋严、业绩亏损导致龙津药业股价持续走弱，从2020年2月20日收盘价11.82元/股跌至2020年10月30日收盘价7.59元/股。2020年11月初，龙津药业股价因“工业大麻”、政府补贴、第三季度业绩预增等因素再次上涨，股价在24个交易日累计涨幅达54%。或许是连续三次减持均未达预期，各股东并未在本次股价上涨后披露减计划。
“中药热”后再次高位减持
2021年10月，龙津药业公告转让云南龙津药业销售有限公司51%股权，距药业销售公司取得《药品经营许可证》不满一年。公告显示，药业销售公司2021年前三季度营业收入约4.35亿元，净利润约138万元，经营活动产生的现金流量净额约-3225万元。
在无重大利好的情况下，公司股价缓慢下跌，从2021年1月4日收盘价8.6元/股跌至11月30日收盘价7.39元/股。直至2021年12月，中药板块集体大涨，龙津药业股价从2021年12月21日收盘价7.53元/股涨至2022年1月13日收盘价22.68元/股，涨幅达201%，在16个交易日中连续10个交易日涨停。
该行情下，龙津药业时隔15个月陆续披露了第四次股东集体减持计划，实际控制人樊献俄、全体持股5%以上股东（群星投资、立兴实业）计划在1月至8月期间，减持合计不超过2803.5万股，占公司股份总数的7%。
2021年三季报显示，经过多次减持，实际控制人樊献俄、群星投资、立兴实业、惠鑫盛分别直接持股约310万股、16572万股、8227万股、1490万股，占公司总股本比例为0.77%、41.38%、20.54%、3.72%。与限售和承诺到期日的持股数量相比，仅惠鑫盛减持超50%。
值得注意的是，在实际控制人和持股5%以上股东已完成的11次减持中，所有成交方式均为集中竞价交易，无大宗交易，其中仅3次实际减持不低于计划减持的50%。截至2022年1月，公司控股股东累计减持占持股比例约5.6%、占公司总股比约2.5%；公司二股东累计减持占持股比例约14.7%、占公司总股份比例约3.5%，远低于证监会对发行人股份每年减持的限制。
*惠鑫盛2020年三季度持股比例已低于5%，后续减持未统计。
立兴实业热衷投资云南中药企业
龙津药业前身为龙津有限，1996年昆明群星制药厂与美亚集团合资设立。2003年1月引入香港立兴实业，昆明群星制药厂占股65%，立兴实业占股35%。2007年12月引入惠鑫盛投资，群星投资、立兴实业、惠鑫盛持股比例为58.5%、31.5%、10%。
群星投资系由昆明群星制药厂于2008年1月29日改制设立，樊献俄持有群星投资80%股权，其女樊艳丽任龙津药业董事、群星投资总经理。邱钊持有群星投资20%股权，任群星投资监事、曾任龙津药业董事兼副总经理，其子邱璐现任龙津药业董事。群星投资参与多次“打新”，并无其他重大投资活动。
香港立兴实业有限公司成立于2002年5月15日，曾继尧持有立兴实业99.99%股权，其女曾立华的配偶王彤为龙津药业监事，其子曾立品任大理药业副董事长。周晓南持有立兴实业 0.01%股权，2008年起任龙津药业公司董事，现任龙津药业副董事长。此外，曾立华持有新疆立兴95%股权、云南盘龙云海药业有限公司30%股权，间接持有大理药业股份有限公司24%股权、云南盘龙云海药业集团股份有限公司30%股权、云南三七科技有限公司5%股权、云南创立生物医药集团股份有限公司72%股权、昆明创立生物科技有限公司95%股权、云南盐化股份有限公司2.89%股权。
立兴实业是大理药业的上市发起人之一。2003年8月，大理药业引入立兴实业及其关联公司云南创立（后更名为新疆立兴），两家公司以现金出资共计1960万元，占股49%。2014年7月，新疆立兴向杨君祥、远山投资转让6%股份，变更完成后立兴实业、新疆立兴持股比例为25%、18%。大理药业上市至今，立兴实业、新疆立兴均未减持股份。
云南惠鑫盛投资有限公司成立于2007年12月25日，股东为32个自然人（最大持股比例5.07%），其中14人与龙津药业有关联关系、10人持有群星投资子公司昆明安宁市群立小额贷款有限公司（2018年7月注销）股权。该公司2020年5月入股云南盘龙云海药业有限公司，持股3.33%。惠鑫盛参与多次“打新”，并无其他重大投资活动。
经营状况日趋严峻
股价“蹭热点”才能大涨的背后，是龙津药业并不乐观的经营状况。2021年三季度，龙津药业的净资产收益率仅为1.03%，远低于中药行业中值6.83%，资产负债率从2020年底的16.28%上涨至31.01%。公告显示，2019年-2021年上半年末，公司营业收入连续下降，分别约2.75亿元、2.54亿元、1.06亿元（扣除医药批发业务收入）。注射用灯盏花素2019、2020年度销售收入占营业总收入的91.12%、87.74%，公司收入结构过于单一。
政府补助和“理财收入”成了净利润的重要来源。公司年报显示，2019年-2021年上半年末，公司净利润约-0.03亿元、0.08亿元、0.02亿元。同期，计入当期损益的政府补助约0.1亿元、0.11亿元、0.01亿元；委托他人投资或管理资产的损益约0.09亿元、0.1亿元、0.04亿元。
龙津药业2021年12月发布了参与中成药省际联盟集中带量采购拟中选的公告，注射用灯盏花素拟中选，基准价格为75.31元/盒，较228.2元/盒的报价降幅为67%，将供应19个省市。公告显示，2020年度，注射用灯盏花素约有46.5%的销售收入来自省际联盟覆盖区域。
采购文件和中选结果显示，本次集采的灯盏花素年度预采购量约378.39万瓶，低于2020年度龙津药业在该区域约598.09万瓶的销量，龙津药业在4家中选企业中以最高的降价幅度获100%预采购量。但是，本次大幅降价可能产生连带效应导致其他区域和渠道售价下降，从而拖累销售收入。2020年财报显示，除去销售费用和生产成本，注射用灯盏花素利润不超过0.289元/毫克，本次注射用灯盏花素报价降幅67%，除去生产成本，利润约0.293元/毫克，但该中选价格包含税费、正常配送和伴随服务等所有费用。
未来，中药注射剂的市场前景并不明朗。公开数据显示，2020年在重点城市公立医院排名前20的中成药仅有3个保持了正增长，其余17个产品均出现了程度不同的跌幅。
注射用灯盏花素销量和价格下降的压力的进一步加大，或导致企业现金流降低，对企业的“理财收入”造成较大压力，最终导致净利润减少甚至亏损。面对严峻的经营状况，龙津药业近年来进行了多次转型尝试，但均未达到预期。公司逐年下滑的财务指标，对股东减持造成了巨大的阻力。
