2021年万达电影利息支出7.8亿,利息保障倍数仅为1.09。
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最近,曾经的“国民老公”王思聪又火了一把,其微博被禁言,然后被封号。虽然不知道封号的真实原因,但这足以让大家吃了一波瓜。
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(来源:微博)
说到王思聪,让风云君想起万达电影(002739.SZ)。受到疫情打击,电影业等娱乐产业在2020年被重创。2021年,疫情总体可控,娱乐产业有所好转,电影行业上市公司营收都有较大增幅。
4月29日,万达电影公布2021年报和2022年一季报。
2021年,万达电影营收125亿,同比增长98%。经过了两年巨额亏损,2021年万达电影扭亏为盈,净利润1.16亿。
2022年一季度,万达电影营收34.6亿,同比降幅16%,净利润为0.47亿。
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营收、利润率表现优于同行
2021年,中国电影市场累计票房473亿,较2020年增长131%,较2019年疫情前恢复到74%的水平,大概相当于2016年。
2022年一季度,受疫情影响,全国实现总票房140亿元,同比下降23%。
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(来源:智妍咨询)
2021年,疫情得以有效控制,万达电影营收表现较好,回到了2017年水平。除了规模较小的横店影视(603103.SH),其他影院公司的营收恢复并不理想,均不及2016年。
然而,2022年一季度,疫情在国内多地出现,万达电影再受重创,一季度营收34.6亿,同比降幅16%。
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万达电影的毛利率略高于同行,2021年为27%,高于第二名中国电影(600977.SH)近10个百分点。
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虽然万达电影营收和毛利率在2021年表现出色,但疫情仍有反复,也直接影响着公司的经营情况。
2021年一季度,万达电影毛利率高达36.6%,净利润为5.3亿。而2022年一季度,万达电影毛利率仅为25.7%,同比降幅明显,净利润为0.47亿,不及去年同期的1/10。公司仍面临着较大经营风险。
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2021年,万达电影毛利率远高于中国电影和横店影视,但是万达电影的销售费用率、管理费用率偏高,所以经调整后的营业利润率只比对手高约2个百分点。
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同样是2021年,万达电影经调整后的营业利润率为6.6%,但是净利率只有0.9%。这中间最主要的项目就是7.8亿的利息支出,对应的财务费用率高达5.9%,高于同行。
虽然在疫情有效被控制的2021年,万达电影营收恢复较快,且毛利率高于同行,但是万达电影需要支付大额利息,严重侵蚀了公司的盈利能力。
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赚来的钱都拿去还利息
自2016年以来,万达电影资产负债率持续上升。截止2021年末,万达电影资产负债率达69%,有息负债率达22%。
2020年,公司募资近29亿,其中有8个亿用于补充流动资金,但这仍未阻挡当年公司的资产负债率及有息负债率上升。
奇怪的是,2021年,公司业绩回升,有息负债率有所下降,但资产负债率却仍在上升,利息费用翻了一倍。这是怎么回事儿呢?
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答案其实藏在会计准则当中,公司表示,根据新准则,需对固定租金或有保底租金的租赁合同确认相关资产、负债,自租赁期开始日确认使用权资产和租赁负债,并分别确认折旧和利息费用。
最直接的影响,就是公司资产和负债总额增加,资产负债率也有较大幅度增长。
2020年以及之前的各年,万达电影利息支出均少于3亿。2021年,万达电影利息支出高达7.8亿,利息保障倍数仅为1.09。2022年一季度,公司利息保障倍数也仅为1.26。
也就是说,在新准则下,公司赚来的钱都拿去还利息了,几乎是踩在流动性红线的边缘。
2021年末,万达电影账上还有现金约40亿,远低于有息负债规模,也低于短期借款和一年内到期的非流动负债之和,流动性风险偏高。
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面临债务压力,万达电影的现金流能否维持稳定就显得很重要。2021年,公司经营活动现金净流入约30亿,自由现金流14亿。
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2021年,公司经营活动现金净流入甚至超过了疫情前,主要原因有:收到影片发行方分账款而还未支付给投资方,租赁付款由“经营流出”变成“筹资活动流出”。2021年,公司筹资活动现金净流出23.7亿。
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(来源:2021年报)
也就是说,这当中还是有很大一部分是会计计量变动的影响,所以2021年澎湃的经营现金净流入无法持续。
果然,2022年一季度,万达电影经营活动现金净流入3.6亿,明显低于疫情前,也低于2021年一季度。
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疫情直接影响着电影业的经营情况。目前在国内有效的疫情管控下,娱乐产业开始有所恢复。作为国内电影行业的龙头,2021年万达电影营收恢复较快,已回到2016-17年的营收水平。
2021年,万达电影利润率略高于同行,但是目前公司负债较高,利息费用非常高,基本上赚来的钱都拿来偿还利息了。
受疫情影响的2022年一季度,万达电影净利润不及去年同期的1/10。公司经营上仍需要面对疫情影响风险。
万达电影已经有4年没有分红了。上市7年以来,万达电影募资187.5亿,分红只有11.5亿。
目前,万达电影在市值风云APP吾股大数据评分为63.3分,排名约为3500名。