来源 :中国银河证券研究2022-05-27
中矿资源 002738
投资事件：公司拟定增募集资金不超过30亿元用于年产3.5万吨高纯锂盐项目、津巴布韦Bikita锂矿200万t/a建设工程、津巴布韦Bikita锂矿120万t/a改扩建工程和补充流动资金。
1.拟定增募集保障锂矿、锂盐产能建设。
2.公司有望在2023年形成6万吨LCE锂盐产能与6万吨LCE以上的锂矿自给产能。
核心观点
一、投资事件
公司拟定增募集资金不超过30亿元用于年产3.5万吨高纯锂盐项目、津巴布韦Bikita锂矿200万t/a建设工程、津巴布韦Bikita锂矿120万t/a改扩建工程和补充流动资金。
二、拟定增募集保障锂矿、锂盐产能建设
公司拟非公开发行不超过97,699,242股募集资金总额不超过30亿元，在扣除发行费用后，募集资金净额拟投入春鹏锂业年产3.5万吨高纯锂盐项目、津巴布韦Bikita锂矿200万吨建设工程、津巴布韦Bikita锂矿120万吨改扩建工程与补充流动资金。其中，春鹏锂业年产3.5万吨锂盐项目拟使用募集资金8.1亿元，津巴布韦Bikita锂矿200万吨建设工程拟使用募集资金9.8亿元，津巴布韦Bikita锂矿120万吨改扩建工程拟使用募集资金3.292亿元，补充流动资金8.808亿元。
三、公司有望在2023年形成6万吨LCE锂盐产能与6万吨LCE以上的锂矿自给产能
公司在2021年实现了2.5万吨锂盐产能的投产与达产，完成了锂盐业务从“0”到“1”的突破。而后公司继续扩大锂盐业务的胜果，在2022年2月公告拟投资建设3.5万吨高纯锂盐项目。本次拟定增募集资金将保证与加快公司3.5万吨锂盐新增产能的建设进程，项目总建设工期18个月，预计将于2023年底前投产。在3.5万吨新增产能投放后，公司有望在2023年底形成6万吨LCE的锂盐产能。此外，公司在2022年实现对上游锂矿资源布局的突破，在2022年5月完成了对津巴布韦Bikita锂矿的收购，而本次定增募资也将加速公司锂资源完全自给供应的成型。津巴布韦Bikita锂矿200万吨项目预计建设周期12个月，项目建成后预计可年均产出锂辉石精矿（Li2O 5.5%）约30万吨，锂云母精矿（Li2O 2.5%）9万吨，钽精矿0.03万吨。而津巴布韦Bikita锂矿120万吨改扩建项目预计建设周期12个月，项目建成后预计可在原产透锂长石精矿产能（Li2O 4.3%）约9万吨的基础上，新增透锂长石精矿（Li2O 4.3%）约9万吨、混合精矿（锂辉石、锂霞石等，Li2O 4.3%）约6.7万吨。再叠加公司加拿大Tanco锂矿的现有产能与扩建产能，预计公司2023年年底有望形成6万吨LCE以上的锂矿资源自给产能。
投资建议
公司拟定增募资保障与加快锂盐与锂矿新增项目建设，有望在锂资源紧缺与锂行业景气周期下扩大公司锂盐市场占有率与锂资源自给率，提升公司在锂行业的核心竞争地位与盈利能力，使公司加速向锂资源采选、“专精特新”锂电新材料加工一体化企业转型，业绩有望进入爆发期。预计公司2022-2023年归属于上市公司股东净利润为37.07、46.17亿元，不考虑增发摊薄对应2022-2023年PE为9x、7x，维持“推荐”评级。
风险提示
1）锂盐下游需求大幅萎缩；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新增产能释放不及预期；4）公司锂精矿资源供应不足；5）公司锂矿收购未能完成；6）铯铷盐价格大幅下跌。