来源 :和讯网2022-05-05
2022-05-05太平洋(601099)证券股份有限公司盛丽华,何展聪对一心堂(002727)进行研究并发布了研究报告《疫情反复业绩承压，门店持续拓展，市县乡一体化持续推进》，本报告对一心堂给出买入评级，认为其目标价位为24.00元，当前股价为20.49元，预期上涨幅度为17.13%。
一心堂(002727)
事件：4月29日晚，公司公布2022年一季报，报告期内公司实现营收39.95亿元（+16.53%），实现归母净利润1.79亿元（-31.17%），实现扣非归母净利润1.64亿元（-34.81%）。
收入端增长较快，重点经营区域疫情反复导致利润端承压。报告期内公司收入端仍维持快速增长，利润端同比下滑31%，主要系报告期内公司重点经营区域疫情反复，当地管控政策较严，影响门店客流及部分品类销售。具体来看，报告期内公司因疫情防控阶段性停业的门店有500家，因处于边境城市人流、经营品种受限制的门店有1000多家，其中部分门店自2021年8月以来未能恢复营业，被隔离员工630人，涉及不定期下架“四抗”药物的门店2146家，而因上海疫情导致商保支付和清收工作受到阻碍，对公司经营性现金流造成影响。报告期内公司实现毛利率33.76%（-3.25pct），销售/管理/财务费用率分别变动+0.49pct/-0.23pct/+0.04pct，实现净利率4.38%（-3.2pct）。
门店持续拓展，持续推进市县乡一体化店群。截止2022年一季度，公司直营总门店数8809家，净增加门店249家（去年同期332家），其中新开业372家，关闭门店5家，搬迁门店35家。新开门店主要集中于云南、川渝、广西、山西、海南和贵州地区，持续夯实区域优势。公司坚持少区域高密度网店布局策略，在省会级、地市级、县市级、乡立体纵深布局，在省级、地市级、县级、乡镇四个类型的市场门店均已超过1600家，其中乡镇级直营门店数量占比达到18.87%，形成行业独有的市县乡一体化发展格局。背后的逻辑是，店群效应能增加门店之间的协同能力，也能形成区域的品牌竞争力，少区域高密度布局从品牌效益、物流配送、用药习惯、人才储备等多方面具备一定优势。
坚持线上线下融合战略，加快布局现有门店网点O2O业务，新业态业务持续拓展。公司坚持线上线下融合战略，持续推进现有门店020业务布局，着重推动一心到家O2O自营业务的销售规模。截至2021年12月31日，O2O业务门店数达到8291家，覆盖率达到门店总数的96.86%，O2O业务占整体电商业务销售额的80.28%（电商销售总额为3.8亿元），公司已将020业务确定为电商核心业务运作，业务流程持续优化。此外，彩票业务与药妆业务快速发展，云南省内药妆店数目已达300家。
投资建议：我们预计2022-2024年净利润分别为10.25/13.04/15.81亿元，对应当前股价PE分别为12倍、9倍和8倍PE。公司经营效率提升，区域优势不断夯实，业绩增长稳健，继续给予“买入”评级。
风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券马帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.55亿，根据现价换算的预测PE为9.62。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为30.75。证券之星估值分析工具显示，一心堂（002727）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)