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一心堂(002727)内幕信息消息披露
 
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华创证券:维持一心堂(002727.SZ)“推荐”评级 目标价43元

http://www.chaguwang.cn  2021-08-19  一心堂内幕信息

来源 :智通财经2021-08-19

  华创证券发布研究报告称,一心堂(002727.SZ)经营效率良好,线上、线下业务协调发展,维持2021-23年EPS预期为1.67/2.01/2.42元。鉴于公司现金流稳定,采用DCF法估值,维持目标价43元,维持“推荐”评级。事项:近日公司公布2021年中期报告,实现营业收入67.02亿元(同比增11.16%),归母净利润5.24亿元(同比增25.82%),扣非归母净利润5.12亿元(同比增28.15%)。其中单二季度,营收为32.73亿元(同比增11.25%),归母净利润为2.63亿元(同比增24.42%),扣非归母净利润为2.61亿元(同比增29.66%)。华创证券主要观点如下:门店:四川保持高增长,省外增速快于省内。报告期内,公司期末门店数8053家,其中新开门店950家,搬迁85家,关闭17家,净增门店848家。其中Q1、Q2分别净增门店337、511家,新开门店进度大幅超预期,推测原因可能为部分优质地段门店空置,带来大量新开门店机会。其中,云南省内净增门店376家(较年初增加8.8%),四川净增门店176家(较年初增加19.6%),其余省份净增门店296家(较年初增加14.6%)。该行认为,四川门店增速最快,省外门店增速总体快于省内,体现公司大力拓展云南省外市场的战略方向,以及必争四川的战略决心。拥抱新零售,积极发展O2O业务。报告期内,公司覆盖O2O业务的直营门店为7298家(较年初增加2482家),覆盖率90.62%(较年初增加23.78%pcts),均快速提升,体现公司正积极发展O2O业务。该行认为,O2O模式主要为存量(销售额或客流)再分配,主要将中小药房的存量销售额或客流归集至头部药房。具体来说,头部药房开展O2O业务具有诸多优势,首先其在战略上更积极主动地布局O2O业务;其次具有品牌更深入人心、品类更丰富、药品性价比更高等优势。该行预计,随着O2O业务快速发展,行业集中度有望加速提升。品类结构优化,毛利率显著提升。报告期内,公司零售业务毛利率为40.64%(增加3.98%pcts),较去年同期大幅提升,主要原因为品类结构的优化,1)在高毛利品种的关联销售中,公司战略聚焦中药品类,推动中药销售额同比增40.63%;2)低毛利的疫情相关商品销售额同比大幅下降。三大因素,推动利润端增速高于收入端。报告期内,公司扣非归母净利润同比增28.15%,远高于营收同比增11.16%,该行认为主要原因有3点:1)公司综合毛利率因品类结构优化提升2.65%pcts,带动扣非归母净利润同比增长约34pcts;2)去年四季度开始调整房屋租赁综合税计缴方式,故将销售费用及所得税合并计算,因新增门店超预期导致销售费用上升,带来扣非归母净利润同比下降约20pcts;3)非经常性损益减少约500万,带动扣非归母净利润同比增长约2.4pcts。上述三个影响合计带动扣非归母净利润同比增长约16pcts;这基本可以解释扣非归母净利润同比增速高于营收同比增速约17%的原因。

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